署名：創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF華寶（159363）/大數(shù)據(jù)ETF華寶（516700）/通用航空ETF華寶（159231）基金經(jīng)理 曹旭辰

　　近期，我們已兩次強調(diào)市場到了好的擊球點，建議關(guān)注底部機遇，關(guān)注創(chuàng)業(yè)板AI的成長板塊增強特性。下文，我們將從三個方面展開論述：其一，4100點后的市場整體展望；其二，國產(chǎn)AI的節(jié)奏；其三，港股展望。

　　第一，4100點后的市場整體展望。

　　2025年12月19日至2026年1月9日，上證指數(shù)15連陽，并走高至4100點上方，A股單日成交額突破3萬億元。其間，此前表現(xiàn)較強的光模塊龍頭持續(xù)調(diào)整，所以這輪行情我們可以稱其“底部解套行情”——低位套牢籌碼的解放，修復(fù)了市場的賺錢效應(yīng)，相當于縮小了高高在上的“光模塊”與痛苦掙扎的“底部題材”的收益剪刀差，這給了市場重選新主線進行再平衡的機遇，這對2026年行情的表現(xiàn)有著巨大的幫助。

　　整體來看，我們依舊看好2026年的行情，尤其是2026年上半年的科技股行情，但短期超漲后適度的調(diào)整也非常正常。因此，若后市迎來短期回調(diào)，建議把握調(diào)整機遇，與此同時，前期與市場表現(xiàn)相反的光模塊（代表性ETF：創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF華寶（159363））反而可能再度走強。

　　第二，國產(chǎn)AI的節(jié)奏。

　　市場對于2026年是國產(chǎn)AI年，已經(jīng)有了一致預(yù)期，這種預(yù)期會產(chǎn)生三大問題：其一，過高的預(yù)期往往意味著較高的估值，這使得在落地前夕，國產(chǎn)AI（半導(dǎo)體、IDC等）均會保持較大波動；其二，2026年下半年以GPU為代表的公司必須兌現(xiàn)業(yè)績，否則當前的估值環(huán)境都難以穩(wěn)?。黄淙?，國內(nèi)云廠商需要解決是否上修CAPEX和是否開始“國內(nèi)訓(xùn)練國內(nèi)推理”方式兩大問題。

　　如果我們將國產(chǎn)AI行情局限于上半年，或出現(xiàn)：市場經(jīng)歷此輪震蕩調(diào)整后，GPU公司進行估值拉升、突破箱體，帶動整體半導(dǎo)體制造、設(shè)備、設(shè)計板塊估值拉升。然后，觀察三季度的實際訂單落地情況，來決定此輪估值驅(qū)動行情的整體高度。

　　第三，港股展望。

　　2025年四季度，港股是最令人失望的板塊，但這或許是2026年可能表現(xiàn)不錯的重要原因。進入1月，港股單日成交額不到3000億港元，而A股單日成交額達到30000億元，這意味著一旦A股10%資金溢出到港股，港股的活躍度會出現(xiàn)一倍的提升，當然前提假設(shè)還是預(yù)期A股上半年市場會保持較好的交易環(huán)境。所以我們認為港股現(xiàn)在只差一個邏輯，一旦邏輯修正就會出現(xiàn)整體性且快速的估值拉升。

　　對于2026年的方向，我們還是回到 “變與不變”的問題，即什么出現(xiàn)了變化，什么沒有出現(xiàn)變化。沒有變化的方面：（1）算力需求的大產(chǎn)業(yè)趨勢；（2）降息環(huán)境下全球市場充沛的流動性。出現(xiàn)變化的方面：（1）2026年底，中國高端GPU制造能力或達成；（2）英偉達和特斯拉同時強調(diào)physical AI（智駕和機器人）；（3）美國中期選舉可能對全球風險偏好帶來影響。

　　如果我們把視角局限在2026年上半年，會發(fā)現(xiàn)一個顯性特征，即變化大的因素主要在下半年落地，這意味著沒有變的東西在上半年可能依舊強勢，2026年上半年可能仍以估值拉動為主，且新變化將給予極高的估值溢價。

　　總體而言，我們認為從空間角度看，市場存在短線回調(diào)的可能性，而這正是極佳的低吸機遇。同時，在其它板塊回調(diào)過程中，以光模塊為代表的創(chuàng)業(yè)板AI可能反向走強。

　　具備配置上，建議關(guān)注三個方向的投資機會：（1）重倉光模塊的創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF華寶（159363）可能反而是市場盤整期的好去處。（2）重點關(guān)注港股方向的產(chǎn)品，如港股互聯(lián)網(wǎng)ETF（513770）、港股通創(chuàng)新藥ETF（520880）、港股信息技術(shù)ETF（159131）、港股通汽車ETF華寶（520780）。（3）在國產(chǎn)AI方面，由于市場保持較好的流動性，大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)中的服務(wù)器和IDC公司也可能被定價前置和長邏輯博弈，因此本輪大數(shù)據(jù)ETF華寶（516700）等也很大概率會跟科創(chuàng)芯片、科創(chuàng)AI一樣，有同頻的強勢表現(xiàn)，也值得重點關(guān)注。

　　特別提醒：近期市場波動可能較大，短期漲跌幅不預(yù)示未來表現(xiàn)。請投資者務(wù)必根據(jù)自身的資金狀況和風險承受能力理性投資，高度注意倉位和風險管理。

　　風險提示：本文中所提及的基金由華寶基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任?；鸸芾砣藢Ω酃尚畔⒓夹g(shù)ETF、港股通汽車ETF華寶、港股互聯(lián)網(wǎng)ETF、創(chuàng)業(yè)板人工智能ETF華寶、港股通創(chuàng)新藥ETF的風險等級評定均為R4-中高風險，適合積極型（C4）及以上的投資者?；鸸芾砣藢Υ髷?shù)據(jù)ETF華寶評估的風險等級為R3-中風險，適宜平衡型（C3）及以上的投資者。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時調(diào)整，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。

　　以上基金由華寶基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。投資人應(yīng)當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，選擇與自身風險承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品。銷售機構(gòu)（包括基金管理人直銷機構(gòu)和其他銷售機構(gòu)）根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對以上基金進行風險評價，投資者應(yīng)及時關(guān)注銷售機構(gòu)出具的適當性意見，并以其匹配結(jié)果為準，各銷售機構(gòu)關(guān)于適當性的意見不必然一致，且基金銷售機構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風險等級評價結(jié)果不得低于基金管理人作出的風險等級評價結(jié)果。基金合同中關(guān)于基金風險收益特征與基金風險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風險收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風險承受能力謹慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔風險。中國證監(jiān)會對以上基金的注冊，并不表明其對以上基金的投資價值、市場前景和收益做出實質(zhì)性判斷或保證。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預(yù)測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預(yù)測不構(gòu)成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任。以上基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對以上基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹩酗L險，投資須謹慎！