疊加國際銀價連續(xù)跳水、交易所連夜上調保證金及漲跌停板幅度，這場被“低門檻”敘事催生的投資熱，正面臨著流動性、溢價、杠桿三重風險。

　　“每天定投100元，跟著群友上車白銀行情”成為年輕投資者的新潮流。

　　作為全市場唯一跟蹤白銀期貨的公募基金，國投瑞銀白銀期貨LOF（下稱“白銀LOF”）近期熱度不斷攀升，其“限制申購金額100元”也被市場情緒誤讀為“小額試錯”的絕佳入口。

　　上周，白銀LOF二級市場交易熱度居高不下，該基金更是罕見地每日一提醒：1月5日至9日連續(xù)發(fā)布溢價風險提示公告。記者據(jù)Wind不完全統(tǒng)計，2025年12月該基金已密集披露18份溢價風險提示。

　　疊加國際銀價連續(xù)跳水、交易所連夜上調保證金及漲跌停板幅度，這場被“低門檻”敘事催生的投資熱，正面臨著流動性、溢價、杠桿三重風險。

　　“ETF高溢價率不可持續(xù)，一旦情緒退潮，溢價收斂可能在一日內吞噬掉數(shù)周漲幅。”滬上一位公募基金研究員對第一財經(jīng)記者稱，除了白銀LOF本身的溢價收斂風險，白銀資產本身的高波動風險也不容忽視。短期內監(jiān)管層風控加碼、多頭倉位獲利了結，白銀期貨價格高位震蕩。但中長期來，美聯(lián)儲降息路徑反復、地緣沖突升級預期仍將對銀價形成支撐，貴金屬波動行情遠未結束，投資者需重新評估自身風險承受力，切勿把期貨杠桿工具當成零錢理財。

　　百元限額，溢價風險依舊高企

　　“看到群里有人說每天投100元就能參與白銀行情，門檻低還能分散風險，我就跟著設置了自動定投?！毕裥×诌@樣的年輕投資者不在少數(shù)。

　　社交平臺上，“每日100元定投白銀”的攻略被廣泛傳播，“反正只能買100元，不如試一把”。年輕投資者將國投白銀LOF的申購限額誤認為“親民低門檻”，紛紛跟風參與。

　　但事實是，限額緣于該基金的投資約束，作為主投白銀期貨的公募產品，其規(guī)模容量受期貨市場持倉限額嚴格限制。

　　根據(jù)國投白銀LOF此前發(fā)布的產品資料概要，由于期貨交易所可能對本基金持有的白銀期貨合約設置持倉上限，此基金的規(guī)?？赡苁艿较拗?。超過持倉限制的部分可能被強制平倉。若期貨交易所變更持倉限制，此基金的部分持倉也可能會被強制平倉。

　　由于基金規(guī)模快速擴張，截至2025年三季度末達到66.4億元，該基金從2025年12月起開始頻頻發(fā)布停牌公告，意在抑制溢價過高，同期該基金多次下調限購額度，最終將A類份額單日申購上限鎖定在100元，C類份額更是直接暫停申購。

　　此外，社交平臺上還有分享“套利的高階玩法”，即利用該基金場內價格與凈值的價差，操作套利賺取收益。

　　回顧2025年12月，該基金場內價格上演極端行情，12月24日溢價率一度飆升至68.19%，吸引大量投資者跟風套利。隨后，套利資金集中賣出，基金在12月25日、26日連續(xù)跌停，溢價率快速收斂至30%以內，部分套利資金無法及時賣出造成虧損。

　　上述公募基金研究人士還稱，正常情況下，當LOF基金場內價格高于凈值（即出現(xiàn)溢價）時，機構投資者會通過“場外申購—場內賣出”的套利操作增加供給，從而平抑溢價。但國投白銀LOF的100元限購徹底打破了這一平衡。

　　“100元的申購限額讓專業(yè)套利資金望而卻步?！币晃还蓟鹧芯繂T解釋，機構若要通過套利獲利，需要大額資金批量操作，但單賬戶每日100元的額度限制令套利機制失效。更關鍵的是，LOF套利存在T+2的時間滯后，投資者申購后需等待兩個交易日才能賣出，期間白銀價格波動和市場情緒變化都可能吞噬套利空間。

　　白銀價格波動劇烈，交易所風控再加碼

　　貴金屬市場方面，波動風險進一步凸顯。

　　上周貴金屬市場大幅震蕩，1月7日倫敦現(xiàn)貨白銀單日跌幅3.5%，1月8日延續(xù)跌勢，最低觸及73美元/盎司，1月9日，敦現(xiàn)貨白銀反彈，盤中重回80美元/盎司，最終收于79.9美元/盎司。

　　國內白銀期貨主力合約價格大幅震蕩，從20235元/千克歷史高位，一度下挫至17803元/千克。

　　根據(jù)上期所公告，1月9日（星期五）收盤結算時起，白銀期貨AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合約的漲跌停板幅度上調為16%，套保持倉交易保證金比例上調為17%，一般持倉交易保證金比例從17%上調為18%。

　　限額方面，交易所要求非期貨公司會員、境外特殊非經(jīng)紀參與者、客戶自2026年1月9日（即1月8日夜盤）交易起，在白銀期貨各合約的日內開倉交易的最大數(shù)量為7000手。實際控制關系賬戶組日內開倉交易的最大數(shù)量按照單個客戶執(zhí)行。套期保值交易和做市交易的開倉數(shù)量不受此限制。

　　這也是上期所2025年12月以來，針對白銀期貨出臺的第4輪風控參數(shù)調整。在此之前，白銀期貨的保證金比例、漲跌停板幅度、日內限倉數(shù)量、交易手續(xù)費等，均根據(jù)市場運行情況進行了收緊。

　　國投白銀LOF也在上述產品資料中明確提到漲跌停板風險，當白銀期貨合約出現(xiàn)漲?；虻r，基金管理人可能無法進行相應的增加或減少風險暴露的操作，從而可能影響基金的投資業(yè)績。

　　中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青分析稱，此輪貴金屬及有色金屬市場投機氛圍明顯增強，交易所采取的一系列措施，旨在抑制過度投機，維護交易秩序。當前金屬市場波動劇烈，交易難度與風險明顯上升，應保持理性、謹慎參與。

　　“隨著監(jiān)管層風控措施加碼與市場階段獲利了結，白銀價格波動幅度或暫時收斂，”上述交易人士對記者稱，但中長期看，宏觀層面不確定性及避險情緒依舊支撐貴金屬波動行情。尤其對于誤將基金限購當?shù)烷T檻的年輕投資者而言，需清醒認識到商品期貨基金的高波動屬性，摒棄“群聊跟風”的投資邏輯，在充分了解產品規(guī)則與自身風險承受能力后理性決策。