來源：鈦媒體

近期，民生銀行因一張來自國家金融監(jiān)督管理總局寧波監(jiān)管局的220萬元罰單，再次被推至輿論的風(fēng)口浪尖。同時(shí)，該行全年近8000萬元的累計(jì)罰款、年底超過274億元的信用卡不良資產(chǎn)“大甩賣”，以及連續(xù)七個(gè)季度同比下滑的凈利潤，勾勒出這家昔日“小微之王”在轉(zhuǎn)型深水區(qū)掙扎求索的復(fù)雜圖景。

2025 年，該行股價(jià)累計(jì)下跌 2.5%，截至1月7日發(fā)稿，收盤價(jià)跌至3.85元，較十年前的高位縮水超 60%；銀登中心公開掛牌口徑顯示，該行全年狂甩超 274 億元信用卡不良資產(chǎn)包，創(chuàng)下單一機(jī)構(gòu)個(gè)貸不良處置規(guī)模新紀(jì)錄；年內(nèi)收到的監(jiān)管罰單金額累計(jì)達(dá) 7975.86 萬元，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露；前三季度歸母凈利潤同比下滑 6.38%，已連續(xù)七個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。

從1996年破冰而出的民營銀行標(biāo)桿，到如今股價(jià)徘徊于低位、資產(chǎn)質(zhì)量承壓、合規(guī)問題頻發(fā)的“困難生”，民生銀行正深陷多重困局。

業(yè)績(jī)滑坡與合規(guī)漏洞下的困局

民生銀行近年來的困境，最直觀地體現(xiàn)在其核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的“失速”上。2025年前三季度，該行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1085.09億元，雖同比增長(zhǎng)6.74%，止住了自2021年以來的下滑趨勢(shì)，但歸屬于股東的凈利潤卻同比下降6.38%，僅為285.42億元，呈現(xiàn)“增收不增利”的尷尬局面。這已是其凈利潤連續(xù)第七個(gè)季度同比下滑。

利潤被誰吞噬？ 答案直指飆升的信用減值損失。2025年前三季度，民生銀行信用減值損失高達(dá)401.65億元，同比激增28.16%。這意味著，該行前三季度新增的68.49億元營業(yè)收入，不僅被新增的信用減值損失完全覆蓋，還出現(xiàn)了近20億元的缺口。

財(cái)經(jīng)評(píng)論員高承遠(yuǎn)指出，在2008-2016年的黃金擴(kuò)張期，民生銀行將“民營、小微、同業(yè)”三張牌打到極致，憑借股東資源、分行網(wǎng)絡(luò)和同業(yè)負(fù)債實(shí)現(xiàn)了規(guī)?？焖贁U(kuò)張，用“類國企”的風(fēng)控模板去管理“類投行”的業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、撥備和問責(zé)機(jī)制都沒有跟上。

“如今息差收窄，老模式的收入出現(xiàn)斷層，暴露的其實(shí)是‘治理杠桿過高’的問題：董事會(huì)戰(zhàn)略更迭頻繁，而風(fēng)險(xiǎn)管控條線在業(yè)務(wù)條線面前長(zhǎng)期處于‘后置’狀態(tài)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)暴露嚴(yán)重滯后于會(huì)計(jì)周期。簡(jiǎn)單說，擴(kuò)張帶來的紅利被薄弱的治理結(jié)構(gòu)‘吃掉了’，現(xiàn)在不得不動(dòng)用利潤來彌補(bǔ)歷史欠賬?！备叱羞h(yuǎn)說。

與業(yè)績(jī)失速相伴而行的，是內(nèi)控與合規(guī)的“失守”。2025年，民生銀行的罰單接踵而至。10月31日，因貸款、票據(jù)、同業(yè)等業(yè)務(wù)管理不審慎及監(jiān)管數(shù)據(jù)報(bào)送不合規(guī)，被國家金融監(jiān)督管理總局罰款5865萬元。若將時(shí)間線拉長(zhǎng)，2020年至2024年間，該行累計(jì)被罰金額已超6億元，“屢查屢犯”成為其難以擺脫的標(biāo)簽。

對(duì)于這一問題，高承遠(yuǎn)指出，根源不在于合規(guī)部門無能，“業(yè)務(wù)一線為‘沖量’拿獎(jiǎng)金，風(fēng)險(xiǎn)條線僅有‘簽字權(quán)’而無實(shí)質(zhì)否決權(quán)，等到內(nèi)部審計(jì)發(fā)現(xiàn)問題時(shí)，早已生米煮成熟飯。建議董事會(huì)薪酬委員會(huì)將‘合規(guī)事件扣減’明確寫入高管的遞延薪酬條款，獎(jiǎng)金封存三年，出事則倒扣；二是監(jiān)管罰單需對(duì)應(yīng)到‘個(gè)人資本’，即使高管離職也應(yīng)追繳，只有當(dāng)違規(guī)行為足以罰沒高管的退休計(jì)劃時(shí)，合規(guī)文化才能從‘要我合規(guī)’轉(zhuǎn)變?yōu)椤乙弦?guī)’?！?/p>

274億不良資產(chǎn)出表，可謂“刮骨療毒”？

如果說罰單是“外傷”，那么資產(chǎn)質(zhì)量的惡化則是民生銀行難以治愈的“內(nèi)傷”。2025年，民生銀行掀起了一場(chǎng)信用卡不良資產(chǎn)的“清倉大甩賣”，其規(guī)模與頻次令市場(chǎng)側(cè)目。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年民生銀行信用卡中心累計(jì)掛牌轉(zhuǎn)讓了8個(gè)批次的信用卡透支不良資產(chǎn)包，未償本息總額合計(jì)高達(dá)274.40億元，涉及借款人近70萬戶。其中，第8期資產(chǎn)包規(guī)模最為龐大，未償本息達(dá)184.64億元，涉及48.71萬戶借款人，全部為損失類貸款，加權(quán)平均逾期天數(shù)已超過5年。這些資產(chǎn)包的轉(zhuǎn)讓折扣大多低至1折以下，部分甚至低于0.8折，顯示出銀行急于出清歷史包袱的迫切心態(tài)。

信用卡業(yè)務(wù)已成為民生銀行資產(chǎn)質(zhì)量的“重災(zāi)區(qū)”。截至2025年6月末，該行信用卡貸款余額4499.02億元，不良貸款余額165.42億元，不良率攀升至3.68%，在其零售信貸業(yè)務(wù)中“名列前茅”，且較上年末上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。這一數(shù)字遠(yuǎn)高于同期該行整體1.48%的不良貸款率。

值得注意的是，這些不良資產(chǎn)包的轉(zhuǎn)讓價(jià)格堪稱 “白菜價(jià)”。在已公布競(jìng)價(jià)起始價(jià)的 5 個(gè)資產(chǎn)包中，轉(zhuǎn)讓折扣均低于一折，起拍折扣最低僅 0.76 折。按 2025 年一季度約 4.4% 的平均折扣率測(cè)算，僅第 6 至 8 期核心資產(chǎn)包的成交價(jià)格預(yù)計(jì)在 10 億至 12 億元之間，較其 268 億元的未償本息總額大幅縮水。為規(guī)范后續(xù)處置，民生銀行在轉(zhuǎn)讓公告中明確設(shè)置 “三不得” 約束：不得暴力催收、不得委托失信或違法機(jī)構(gòu)清收、不得再次轉(zhuǎn)售資產(chǎn)包，這一罕見條款也從側(cè)面反映出該行對(duì)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

對(duì)于這場(chǎng)“壯士斷腕”式的處置，高承遠(yuǎn)認(rèn)為，折扣低于資產(chǎn)回收現(xiàn)值，說明民生銀行已放棄對(duì)持卡人持續(xù)催收可能帶來的邊際收益，其核心動(dòng)機(jī)在于“撥備釋放+資本騰挪”，讓當(dāng)期利潤表變得好看，但現(xiàn)金流并未實(shí)質(zhì)性大幅回流?！案P(guān)鍵的是，這些逾期超過5年的資產(chǎn)，在內(nèi)部收益率（IRR）模型中的折現(xiàn)率已接近零。轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司（AMC）后，如果AMC運(yùn)用‘科技催收’等手段將回收率做到5%-8%，那么差額利潤將歸屬AMC，銀行只落得個(gè)‘報(bào)表干凈’。”

他進(jìn)一步警示，如果所有股份制銀行都想以“清倉價(jià)”將歷史包袱甩給有限的幾家AMC，市場(chǎng)供需將迅速推高折扣，1折時(shí)代難以持續(xù)?！斑@對(duì)同業(yè)的警示是：風(fēng)險(xiǎn)要早暴露、早撥備、早折價(jià)處置，越拖成本越高；對(duì)投資者的提示是：一次性處置收益不可資本化，不應(yīng)將其折進(jìn)市凈率（PB）估值中?！?/p>

事實(shí)上，民生銀行信用卡業(yè)務(wù)的困局，早在10年前的激進(jìn)擴(kuò)張中埋下伏筆。2016至2020年間，該行以“全民分期”策略高速狂奔，年均新增發(fā)卡量超760萬張，一度躋身股份制銀行前列。然而，激進(jìn)的客群下沉伴隨的是風(fēng)險(xiǎn)管理的滯后。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期下行、居民收入承壓時(shí)，前期積累的風(fēng)險(xiǎn)便迅速暴露。如今，華北、東北、華中等多個(gè)信用卡分中心停止?fàn)I業(yè)的“瘦身計(jì)劃”，正是對(duì)過往盲目擴(kuò)張的苦澀修正。

除了信用卡不良資產(chǎn)，民生銀行還在處置涉恒大等企業(yè)的對(duì)公不良債權(quán)。重慶分行掛牌轉(zhuǎn)讓的 9.92 億元恒大相關(guān)債權(quán)，起拍價(jià)僅 1.48 億元，折扣率 1.5 折；深圳分行處置的 23.6 億元恒大債權(quán)，最終成交價(jià) 3.19 億元，折扣率低至 1.35 折。大規(guī)模折價(jià)處置雖能短期內(nèi)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表、釋放信貸空間，但也意味著該行需承受顯著的賬面損失。

息差收窄與模式挑戰(zhàn)下的轉(zhuǎn)型陣痛

民生銀行的困境并非孤例，而是整個(gè)中國銀行業(yè)在深度轉(zhuǎn)型期所面臨共性挑戰(zhàn)的集中體現(xiàn)。隨著利率市場(chǎng)化推進(jìn)、金融脫媒加劇以及監(jiān)管導(dǎo)向轉(zhuǎn)變，銀行業(yè)賴以生存的傳統(tǒng)存貸利差模式正遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

2025年第三季度，中國商業(yè)銀行整體凈息差已降至1.42% 的歷史低位。民生銀行的凈息差表現(xiàn)同樣承壓，在股份制銀行中處于中后位置。在資產(chǎn)端收益率下行、負(fù)債端成本具有剛性的“剪刀差”下，依靠傳統(tǒng)利息收入的增長(zhǎng)愈發(fā)困難。盡管民生銀行2025年前三季度非利息收入有所增長(zhǎng)，特別是債券交易等帶來一定貢獻(xiàn)，但其收入結(jié)構(gòu)對(duì)利息收入的依賴依然較強(qiáng)，轉(zhuǎn)型的迫切性日益凸顯。

曾讓民生銀行引以為傲的“小微金融”戰(zhàn)略，也在新環(huán)境下遭遇考驗(yàn)。過去，深耕小微企業(yè)為其贏得了市場(chǎng)差異化和高收益。然而，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中，小微企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，導(dǎo)致相關(guān)貸款不良率攀升。如何利用科技賦能，實(shí)現(xiàn)小微金融從“重抵押”到“重?cái)?shù)據(jù)”、從“高成本”到“高效率”的升級(jí)，是民生銀行必須解答的新命題。

此外，在供應(yīng)鏈金融、科技金融、綠色金融等新興領(lǐng)域，民生銀行雖有布局（如“民生E鏈”融資余額已超3600億元），但面對(duì)招商銀行、平安銀行等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的激烈角逐，如何打造難以復(fù)制的核心優(yōu)勢(shì)，形成穩(wěn)定的第二增長(zhǎng)曲線，仍是漫漫長(zhǎng)路。

困局何解？市場(chǎng)等待“治理溢價(jià)”拐點(diǎn)

面對(duì)業(yè)績(jī)、風(fēng)控與轉(zhuǎn)型的三重壓力，民生銀行并非毫無作為。2024年領(lǐng)導(dǎo)班子換屆后，該行推動(dòng)資源向戰(zhàn)略客群傾斜，加大不良資產(chǎn)清收處置力度（2024年全年處置673.60億元），并嘗試引入科技力量?jī)?yōu)化風(fēng)控。這些舉措雖有一定“止血”效果，但距離“造血重生”尚有距離。

破解民生銀行困局，無疑需要一場(chǎng)從治理到戰(zhàn)略的全面革新。業(yè)內(nèi)人士表示：首要任務(wù)是重塑合規(guī)與風(fēng)險(xiǎn)文化，徹底扭轉(zhuǎn)“屢罰屢犯”的頑疾，并建立風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任與薪酬的強(qiáng)掛鉤機(jī)制。其次，必須實(shí)現(xiàn)風(fēng)控能力的實(shí)質(zhì)性躍遷，構(gòu)建貫穿客戶全生命周期的智能風(fēng)控體系，從源頭上控制風(fēng)險(xiǎn)。再者，需找到可持續(xù)的差異化發(fā)展路徑，在鞏固既有優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，在財(cái)富管理、科技金融等輕資本業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)突破。

對(duì)于投資者而言，如何評(píng)估處于“轉(zhuǎn)型陣痛期”的銀行股價(jià)值？高承遠(yuǎn)提出了一個(gè)清晰的框架：應(yīng)先看“治理折價(jià)”，再看“資產(chǎn)折價(jià)”。他認(rèn)為，民生銀行低至0.3倍左右的市凈率，反映的是市場(chǎng)對(duì)其治理結(jié)構(gòu)缺陷、戰(zhàn)略搖擺不定、資本持續(xù)補(bǔ)充能力存疑的“三重折價(jià)”，而不僅僅是對(duì)不良資產(chǎn)本身的折價(jià)。

他建議投資者設(shè)定兩個(gè)關(guān)鍵的觀察“觸發(fā)點(diǎn)”：一是公司治理出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，例如首席財(cái)務(wù)官（CFO）、首席風(fēng)險(xiǎn)官（CRO）等關(guān)鍵職位由董事會(huì)直接任命和管理，而非由行長(zhǎng)提名，這標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)條線獨(dú)立性和權(quán)威性的重構(gòu)；二是連續(xù)多個(gè)季度“撥備前利潤/風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)”這一指標(biāo)持續(xù)回升，這能證明銀行在處置不良資產(chǎn)的同時(shí)，核心盈利能力并未被侵蝕。“在這兩個(gè)條件兌現(xiàn)之前，任何由一次性資產(chǎn)處置帶來的利潤跳升，都只是‘會(huì)計(jì)上的回聲’，不具備長(zhǎng)期重估的價(jià)值。”高承遠(yuǎn)總結(jié)道，“真正的投資機(jī)會(huì)，在于捕捉‘治理溢價(jià)’出現(xiàn)的拐點(diǎn)，而非博弈‘報(bào)表洗澡’帶來的短暫低點(diǎn)?！保ㄗ髡撸鼘O騁，編輯｜劉洋雪）

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