新年伊始，A股市場迎來“開門紅”。1月7日，滬指走出了14連陽，成交額接近2.9萬億元。
此前一天，央行在新年“第一會”中明確指出，“建立在特定情景下向非銀機構(gòu)提供流動性的機制性安排，發(fā)揮好兩項支持資本市場的貨幣政策工具作用”。
非銀機構(gòu)主要是指券商、基金以及保險公司。去年10月，央行行長潘功勝就曾公開表態(tài)，央行將綜合平衡維護金融市場穩(wěn)定運行和防范金融市場道德風(fēng)險，探索在特定情景下向非銀機構(gòu)提供流動性的機制安排，引發(fā)市場的廣泛關(guān)注。而當前央行再度提出，背后釋放的意義更加重大，標志著中國金融安全網(wǎng)建設(shè)進入了新的階段。
而央行此次再次提及“發(fā)揮好兩項支持資本市場的貨幣政策工具作用”，業(yè)內(nèi)人士認為，這或意味著這兩項工具可能將常態(tài)化。這兩點均有望對今年資本市場形成支持。
央行為何再提“向非銀機構(gòu)提供流動性的機制性安排”？
“建立在特定情景下向非銀機構(gòu)提供流動性的機制性安排”的提法并非第一次出現(xiàn)。去年10月，央行行長潘功勝就曾如此公開表態(tài)，人民銀行將綜合平衡維護金融市場穩(wěn)定運行和防范金融市場道德風(fēng)險，探索在特定情景下向非銀機構(gòu)提供流動性的機制安排。
之所以要在此時做這樣的機制安排，是因為非銀行金融機構(gòu)在中國金融體系中的地位愈發(fā)重要。
近年來，證券公司、基金管理公司、信托公司、保險資產(chǎn)管理公司等機構(gòu)，不僅管理著數(shù)十萬億元的資產(chǎn)規(guī)模，更深度參與到債券市場、股票市場、衍生品市場等各類金融市場的交易之中。這些機構(gòu)的業(yè)務(wù)模式往往涉及期限轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和流動性轉(zhuǎn)換，使其天然面臨著流動性風(fēng)險。
“在中國，雖然未發(fā)生系統(tǒng)性的非銀流動性危機，但也需提前防范?！鄙虾＝鹑谂c發(fā)展實驗室首席專家、主任曾剛表示，在現(xiàn)行框架下，人民銀行的流動性工具主要針對商業(yè)銀行，非銀機構(gòu)只能通過銀行間接獲得流動性支持，或者依賴自身的資產(chǎn)變現(xiàn)能力。這種間接機制在常態(tài)下可以運作，但在市場壓力情景下，可能因為銀行的風(fēng)險規(guī)避行為而失效。
央行所謂的“特定情景”，多位業(yè)內(nèi)人士認為，應(yīng)當理解為市場出現(xiàn)系統(tǒng)性壓力、正常流動性渠道受阻、單一機構(gòu)或機構(gòu)群體面臨流動性危機且可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險的情況。
曾剛認為，這種設(shè)計避免了兩個極端。一方面，它不是對非銀機構(gòu)的常態(tài)化流動性供給，避免了過度依賴和道德風(fēng)險的累積。如果央行流動性支持成為非銀機構(gòu)的常規(guī)融資渠道，這些機構(gòu)將缺乏自我約束的激勵，可能過度承擔(dān)風(fēng)險性、忽視流動性管理，最終將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給央行和納稅人。另一方面，它也不是完全放任市場自我調(diào)節(jié)，在極端情況下，央行作為最后貸款人的角色可以延伸到非銀領(lǐng)域，防止個別機構(gòu)的流動性問題演變?yōu)橄到y(tǒng)性危機。
再提兩項支持資本市場工具支持市場發(fā)展
除了為非銀機構(gòu)提供安全保障之外，央行再度提及兩項支持資本市場工具。
2024年10月，央行會同有關(guān)部門創(chuàng)設(shè)了互換便利和股票回購增持再貸款兩項支持資本市場的工具，首期額度分別為5000億元和3000億元。至今這兩項工具已實施1年有余。而去年，央行貨幣政策委員會四次季度例會上，這兩項工具均被提起，也從側(cè)面印證了其對市場的重要性。
有業(yè)內(nèi)人士指出，從政策實踐來看，兩項資本市場支持工具對提振市場行情、強化投資者信心具有較強作用。未來中國人民銀行可進一步加大對權(quán)益市場流動性的關(guān)注，通過新工具穩(wěn)定市場運行態(tài)勢；同時應(yīng)落實貨幣政策“適度寬松”的定調(diào)，利用降準、降息等總量型工具保持宏觀流動性平穩(wěn)。
招聯(lián)首席研究員董希淼表示，通過該工具，符合條件的機構(gòu)可以將其持有的債券等資產(chǎn)臨時置換為高流動性國債，從而獲取資金，并將資金定向用于股票市場投資，起到為市場提供流動性和穩(wěn)定信心的作用。未來，應(yīng)完善法律法規(guī)，并設(shè)計約束機制，防止機構(gòu)因有央行“托底”而過度冒險，平衡穩(wěn)定市場與防范風(fēng)險。