2021年底，養(yǎng)老理財在“四地四機構(gòu)”的框架下謹慎啟航。如今，隨著試點范圍穩(wěn)步擴大至全國，它亦逐步成長為養(yǎng)老第三支柱中一股穩(wěn)健而不可或缺的力量。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，養(yǎng)老理財產(chǎn)品規(guī)模已突破千億，達1063億元，共有10家理財子公司發(fā)行了51只產(chǎn)品。從收益表現(xiàn)看，2025年養(yǎng)老理財產(chǎn)品平均年化收益率達3.94%，其中10只產(chǎn)品年化收益率超過5%，整體表現(xiàn)優(yōu)于普通理財產(chǎn)品。
進入“十五五”時期，養(yǎng)老金融體系建設持續(xù)深化，行業(yè)發(fā)展重心逐漸從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向能力提升。如何在長期利率下行的環(huán)境中保持收益韌性、如何打破產(chǎn)品同質(zhì)化困局，成為行業(yè)面臨的核心挑戰(zhàn)，也對機構(gòu)的產(chǎn)品創(chuàng)新、長期投資與風險管理能力提出了更高要求。
值得關(guān)注的是，2026年底，首批成立于2021年的試點產(chǎn)品將結(jié)束五年封閉期。這批“元老”產(chǎn)品的兌付表現(xiàn)與資金流向，將成為觀測行業(yè)生命力的首個關(guān)鍵窗口。
10只產(chǎn)品收益超5%，7只巨頭規(guī)模占半壁江山
千億市場的基石，首先體現(xiàn)在整體穩(wěn)健的收益表現(xiàn)上。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，超過半數(shù)的養(yǎng)老理財產(chǎn)品年化收益率站上4%的關(guān)口，其中10只產(chǎn)品突破5%?！芭d銀理財安愉五年封閉2號養(yǎng)老理財”“工銀理財頤享安養(yǎng)老理財（22GS5100）”2只產(chǎn)品年化收益率更是超過6%，展現(xiàn)出卓越的回報能力。
從更長期的維度觀察，貝萊德建信理財?shù)摹柏惏残?032養(yǎng)老理財1期”以成立以來年化5.35%的回報位居榜首；交銀理財“穩(wěn)享添?！毕盗卸嘀划a(chǎn)品成立以來年化回報也高于4.9%。值得注意的是，盡管交銀理財與興銀理財各自僅發(fā)行了3只養(yǎng)老理財產(chǎn)品，但其收益表現(xiàn)均位居市場前列。
在收益分化的另一面，是產(chǎn)品規(guī)模呈現(xiàn)出的集中態(tài)勢。截至2025年末，全市場51只產(chǎn)品總規(guī)模為1063億元；其中，規(guī)模超過50億元的產(chǎn)品共有7只，合計規(guī)模約510億元，占據(jù)了總規(guī)模的近半壁江山。
招銀理財旗下的“招睿頤養(yǎng)睿遠穩(wěn)健五年封閉3號”規(guī)模達101.35億元，是唯一一只規(guī)模超百億的產(chǎn)品；農(nóng)銀理財?shù)摹稗r(nóng)銀順心靈瓏2022年第1期養(yǎng)老”和招銀理財?shù)牧硪恢弧罢蓄ｎU養(yǎng)睿遠穩(wěn)健五年封閉1號”緊隨其后，規(guī)模分別為84.42億元和83.02億元。與此同時，有多達22只產(chǎn)品的規(guī)模不足10億元。
從產(chǎn)品內(nèi)核看，以債券等固收資產(chǎn)為底倉、尋求穩(wěn)健增強的“固收+”產(chǎn)品是絕對主流。與之相匹配的是嚴格的風險定級，51只產(chǎn)品中僅兩只將產(chǎn)品風險等級定為三級，其余均為二級（中低風險），契合了養(yǎng)老資金保值增值的優(yōu)先訴求。
期限結(jié)構(gòu)方面，五年封閉期是絕大多數(shù)產(chǎn)品的共同選擇，旨在幫助投資者踐行長期投資理念，規(guī)避短期市場波動的干擾。貝萊德建信理財發(fā)行的“貝安心2032養(yǎng)老理財1期”為唯一的十年封閉期產(chǎn)品，成為探索超長期限養(yǎng)老投資的先行者。
首批“畢業(yè)生”臨考，資金流向成行業(yè)信任“試金石”
從2021年末在“四地四機構(gòu)”的試點“星火”，到2022年擴圍至“十地十機構(gòu)”，再到2025年試點地區(qū)擴大至全國，養(yǎng)老理財用四年時間完成了制度建構(gòu)，為行業(yè)的長期發(fā)展奠定了基石。
制度的成熟即將迎來市場的關(guān)鍵檢驗點。2026年底，首批成立于2021年的四只試點產(chǎn)品將結(jié)束五年封閉期。這批“元老”產(chǎn)品的兌付表現(xiàn)與資金流向，將成為觀測行業(yè)生命力的第一個重要窗口。
四只產(chǎn)品分別是建信理財“安享固收類封閉式養(yǎng)老理財產(chǎn)品2021年第1期”、光大理財“頤享陽光養(yǎng)老理財產(chǎn)品橙2026第1期”、招銀理財“招睿頤養(yǎng)睿遠穩(wěn)健五年封閉1號固定收益類養(yǎng)老理財產(chǎn)品103507”和工銀理財“頤享安泰固定收益類封閉凈值型養(yǎng)老理財產(chǎn)品（21GS5688）”。
這筆資金的最終流向，將成為觀測行業(yè)信心的首要指標。星圖金融研究院付一夫認為，多數(shù)穩(wěn)健型投資者可能會繼續(xù)選擇養(yǎng)老理財，核心因3.94%的年化收益顯著高于存款及普通理財，且契合長期養(yǎng)老需求。”但他也提示，資金并非沒有選擇，“部分資金會流向個人養(yǎng)老金保險、年金險等同類穩(wěn)健產(chǎn)品”。
在他看來，這場兌付的意義重大。一方面驗證了養(yǎng)老理財?shù)姆€(wěn)健屬性與市場認可度，為行業(yè)擴容奠定基礎；另一方面也傳遞出投資者對長期穩(wěn)健收益的剛性需求，將倒逼機構(gòu)強化風險管控與收益穩(wěn)定性，推動養(yǎng)老金融產(chǎn)品從試點向常態(tài)化成熟發(fā)展。
郵儲銀行研究員婁飛鵬的預期則更為明確。他表示，“資金大概率將優(yōu)先再投資于新一期養(yǎng)老理財產(chǎn)品”。這一判斷基于投資者已形成的產(chǎn)品信賴，以及監(jiān)管持續(xù)強化養(yǎng)老理財作為主流養(yǎng)老儲備工具的定位。
收益與同質(zhì)化雙重夾擊，養(yǎng)老理財進入“能力突圍”期
在首批產(chǎn)品面臨到期檢驗的同時，行業(yè)更深層的挑戰(zhàn)也已浮現(xiàn)：一是如何在低利率環(huán)境下，為超過千億的資金尋找可持續(xù)的收益來源；二是如何打破當前產(chǎn)品在策略與形態(tài)上的同質(zhì)化競爭。
付一夫指出，破局的關(guān)鍵在于資產(chǎn)擴容與策略優(yōu)化。如加大另類資產(chǎn)配置，如公募REITs、黃金ETF等，通過低相關(guān)性資產(chǎn)對沖波動；同時適度拓展高股息股票、優(yōu)質(zhì)境外資產(chǎn)的配置比例。
策略端需升級“固收+”模式，從單一權(quán)益增強轉(zhuǎn)向多策略復合增強；還可采用“核心—衛(wèi)星”策略，以高評級短久期債券為核心筑牢底倉，以衛(wèi)星資產(chǎn)捕捉結(jié)構(gòu)性機會；同時推出不同久期梯度的產(chǎn)品，匹配跨周期收益目標，平衡波動與收益。
婁飛鵬還建議適度引入波動率控制機制與動態(tài)再平衡策略，以在嚴格管理回撤的前提下，系統(tǒng)性地捕捉各類資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性機會。
面對另一個頑疾——產(chǎn)品同質(zhì)化，付一夫建議銀行系理財公司可依托母行渠道與客戶基礎，推出“金融+養(yǎng)老服務”的綜合方案，投研能力突出的機構(gòu)可聚焦綠色養(yǎng)老、科技養(yǎng)老等主題型產(chǎn)品；中小機構(gòu)則可走“小而美”路線，以靈活功能服務細分客群。
婁飛鵬也表示，國有大行系可深耕長期穩(wěn)健型產(chǎn)品，城商行系可聚焦區(qū)域經(jīng)濟特色資產(chǎn)，合資機構(gòu)可引入ESG整合與養(yǎng)老場景定制化服務等。
歸根結(jié)底，這都意味著養(yǎng)老理財市場的未來發(fā)展需要從單一產(chǎn)品的競爭，演進為基于不同資源稟賦的生態(tài)化、特色化發(fā)展。
千億規(guī)模是養(yǎng)老理財市場堅實的起點，但絕非終點。隨著全國市場的開啟和首批產(chǎn)品的兌付，行業(yè)的核心任務已從“平穩(wěn)起步”轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量發(fā)展”。 未來的競爭，將是長期絕對收益創(chuàng)造能力、跨周期風險管理能力，以及將金融產(chǎn)品深度融合進居民養(yǎng)老規(guī)劃的綜合服務能力的全面較量。