本周，中國兩家規(guī)模最大的生成式人工智能初創(chuàng)企業(yè)將接連在香港上市，考驗投資者對這個“后ChatGPT時代”迅速崛起行業(yè)的興趣。然而，作為國內(nèi)最早向OpenAI等行業(yè)領頭羊發(fā)起挑戰(zhàn)的企業(yè)，智譜和MiniMax卻選擇了截然不同的上市路徑。
智譜和MiniMax分別于1月8日和9日上市交易，這將成為檢驗投資者是否認可中國新興的人工智能產(chǎn)業(yè)具備全球競爭力的試金石。兩家公司都體現(xiàn)了中國務實高效的人工智能發(fā)展方式，與OpenAI Inc.和Anthropic PBC等企業(yè)相比，他們運營所需的資金和芯片更少，人員規(guī)模也更為精簡。不過兩家公司的發(fā)展軌跡卻大相徑庭。
智譜已經(jīng)成立六年，由中國最知名高校的教授創(chuàng)立，主要為國內(nèi)機構客戶提供服務，并得到這些機構的支持。MiniMax是一家更年輕也更傳統(tǒng)的初創(chuàng)企業(yè)，試圖憑借消費級聊天機器人在國內(nèi)外超越DeepSeek和OpenAI，得到了阿里巴巴集團控股有限公司和阿布扎比主權財富基金的支持。
MiniMax的運營模式類似于硅谷的初創(chuàng)企業(yè)，大部分收入來自旗下原生人工智能應用程序的2.1億用戶，通過訂閱與廣告實現(xiàn)。而得到政府支持的智譜則在機構客戶中頗受歡迎，擁有超過8000家機構客戶。
“這些上市反映了一個政策驅(qū)動的資本周期，因為中國正在加快對本土半導體和人工智能供應鏈的投資，”總部位于新加坡的Klay Group股票業(yè)務主管阿迪爾·易卜拉欣(Aadil Ebrahim)說，“近期A股和港股市場的GPU和人工智能上市公司股價大幅上漲，清楚地表明了投資者有強烈的興趣?！?/p>
2024年，智譜實現(xiàn)了3.124億元（約合4470萬美元）的營收，超過MiniMax的3050萬美元。與OpenAI估計的130億美元年化營收和Anthropic預計的90億美元營收相比，這些數(shù)字只是零頭，不過智譜和MiniMax上市前的估值也低得多，大概都在40億美元左右。
智譜匯聚了來自清華大學的頂尖人工智能科學家，被譽為中國人工智能產(chǎn)業(yè)的先行者。在知名學者唐杰的帶領下，智譜成立于2019年。2020年年中，OpenAI發(fā)布GPT-3后，智譜著手打造一個規(guī)模相當?shù)拈_源替代方案。據(jù)聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官張鵬介紹，包括唐杰在內(nèi)的18人科研團隊僅用400萬元人民幣的計算能力預算，于兩年后完成了這一目標。
“從資產(chǎn)負債表來看，很清楚地知道，最壞的情況是我們沒有足夠的資金支撐到項目完成，”張鵬在一次采訪中表示，“我們實際上只有一次機會成功。”
智譜管理層認為，這家總部位于北京的初創(chuàng)公司體現(xiàn)了中國式人工智能發(fā)展路徑——與實體經(jīng)濟及其工業(yè)巨頭深度融合。張鵬承認，私有化、本地化部署的方案不如消費級應用程序那么引人注目，但他認為這正是中國企業(yè)所需要的。國有企業(yè)在從零開始構建人工智能系統(tǒng)時，不太可能依賴開源模式或公有云基礎設施，這為智譜創(chuàng)造了機會。
相比之下，總部位于上海的MiniMax起步于游戲領域。聯(lián)合創(chuàng)始人閆俊杰是戰(zhàn)斗競技類游戲《Dota 2》的忠實玩家，他在2019年首次注意到了OpenAI——當時其機器人擊敗了全球頂尖人類選手。深受震撼的他開始大量研讀該實驗室的研究論文，由此將職業(yè)方向從計算機視覺轉(zhuǎn)向自然語言處理。閆俊杰在采訪中表示，他向投資者描繪了打造接近圖靈測試門檻的人工智能代理的計劃——多數(shù)人對此持懷疑態(tài)度。他從《原神》工作室米哈游獲得了第一筆投資，而米哈游的創(chuàng)始人癡迷于利用人工智能徹底變革游戲行業(yè)。米哈游仍是MiniMax的重要客戶。
智譜和MiniMax都在尋求將技術推向全球市場，優(yōu)先考慮規(guī)模而非即時盈利。智譜現(xiàn)在推出了一項類似于Anthropic旗下Claude的人工智能編程方案，但價格卻僅為其零頭。MiniMax則與Sora和眾多利用人工智能視頻生成盈利的中國企業(yè)展開競爭。兩家公司都在更深入地涉足“模型即服務”業(yè)務——這種云端服務允許用戶部署專有模型并接入自有應用程序。
但與美國的情況類似，中國也出現(xiàn)對人工智能基礎設施過度投資、卻缺乏明確盈利路徑的擔憂。
OpenAI挑戰(zhàn)者面臨虧損加?。?022年-2024年，智譜和MiniMax研發(fā)支出加速，利潤持續(xù)下滑。資料來源：IPO文件
在經(jīng)歷了稱為“百模大戰(zhàn)”的殘酷價格戰(zhàn)后，兩家公司都準備籌集數(shù)億美元資金。MiniMax為首次公開募股引入了多位基石投資者，包括阿里巴巴、阿布扎比投資局和韓國的未來資產(chǎn)證券(Mirae Asset Securities)。受美國貿(mào)易限制黑名單的限制，智譜的投資者則更多是國內(nèi)企業(yè)，包括中金公司和泰康保險等機構。
此輪上市潮緊隨一系列備受矚目的中國芯片制造商強勁首秀，這些企業(yè)被視為中國實現(xiàn)技術自主和贏得人工智能競賽的關鍵力量。去年12月，人工智能芯片制造商摩爾線程科技有限公司(Moore Threads Technology Co.)在上海證券交易所科創(chuàng)板上市首日股價暴漲425%，隨后沐曦集成電路(MetaX Integrated Circuits Shanghai Co.)上市后股價飆升693%。
“這一輪首次公開募股對中國政府來說極為重要，政府顯然全力支持這些企業(yè)獲取公共股權資本，”Klay Group分析師易卜拉欣指出，“與此同時，投資者需要認識到，這些新上市的企業(yè)大多仍處于虧損狀態(tài)，而且在擴大規(guī)模的過程中，這種情況可能會持續(xù)一段時間。”編輯/陳佳靖