人民幣匯率有望維持溫和升值態(tài)勢(shì)，但考慮到潛在的不確定性，也不宜押注單邊行情。

　　央行明確2026年七大重點(diǎn)工作。

　　1月5日至6日，2026年中國(guó)人民銀行工作會(huì)議召開，部署全年七大重點(diǎn)工作，圍繞貨幣政策實(shí)施、金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、風(fēng)險(xiǎn)防控、金融改革開放等核心領(lǐng)域，明確行動(dòng)路徑。

　　其中，在貨幣政策方面，會(huì)議強(qiáng)調(diào)，把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，適度寬松的貨幣政策將兼顧總量調(diào)節(jié)與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，人民幣匯率有望維持溫和升值態(tài)勢(shì)，但考慮到潛在的不確定性，也不宜押注單邊行情。

　　適度寬松的貨幣政策

　　2026年適度寬松的貨幣政策將有兩個(gè)主要方向。首先是總量政策，其次是結(jié)構(gòu)性政策。

　　央行會(huì)議明確，2026年繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、物價(jià)合理回升作為核心考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，保持社會(huì)融資條件相對(duì)寬松，引導(dǎo)金融總量合理增長(zhǎng)、信貸投放均衡，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

　　這一取向與此前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神一脈相承。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析，綜合考慮歲末年初經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能變化，以及2025年一季度經(jīng)濟(jì)增速基數(shù)偏高，著眼于穩(wěn)定2026年的一季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，不排除首輪降息降準(zhǔn)在2026年春節(jié)前靠前落地的可能。此外，預(yù)計(jì)2026年物價(jià)仍將處于偏低水平，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息周期帶來的外部約束緩解，國(guó)內(nèi)貨幣政策具備充足調(diào)整空間。但“十五五”期間構(gòu)建科學(xué)穩(wěn)健貨幣政策體系的目標(biāo)，決定了全年政策不會(huì)大放大收，大幅降息與大規(guī)模數(shù)量寬松的可能性被基本排除。

　　結(jié)構(gòu)性政策則將進(jìn)一步精準(zhǔn)滴灌重點(diǎn)領(lǐng)域。會(huì)議提出，進(jìn)一步完善金融“五篇大文章”政策框架，實(shí)施好考核評(píng)價(jià)制度，加強(qiáng)金融服務(wù)效果評(píng)估，提升金融服務(wù)專業(yè)化精細(xì)化水平。完善結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系，優(yōu)化工具設(shè)計(jì)和管理，加強(qiáng)對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持。

　　王青認(rèn)為，2026年央行將優(yōu)化用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，總體上是“加量降價(jià)”，即結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具額度總體上會(huì)增加，操作利率則會(huì)跟進(jìn)降息適度下調(diào)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)力，除了精準(zhǔn)發(fā)力外，也會(huì)起到以結(jié)構(gòu)帶總量的作用，推動(dòng)整體信貸、社融增長(zhǎng)。

　　防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

　　新年伊始，人民幣匯率呈現(xiàn)強(qiáng)勁回升態(tài)勢(shì)。2026年1月2日，離岸人民幣對(duì)美元匯率時(shí)隔兩年半首次升破6.97，最高觸及6.9664，創(chuàng)下2023年5月以來新高。回溯2025年最后兩周，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率相繼突破7.0關(guān)口，開啟升值通道。

　　央行會(huì)議對(duì)匯率政策的定調(diào)清晰明確：保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。同日召開的全國(guó)外匯管理工作會(huì)議也進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，要堅(jiān)持底線思維，筑牢外匯市場(chǎng)“防波堤”“防浪堤”，通過強(qiáng)化宏觀審慎管理與預(yù)期管理，維護(hù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。

　　展望全年，人民幣溫和升值具備堅(jiān)實(shí)支撐。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明分析，2026年美聯(lián)儲(chǔ)仍處于降息通道，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)與歐央行、日央行的貨幣政策差異，以及美國(guó)財(cái)政政策、特朗普干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性等因素，預(yù)計(jì)美元指數(shù)偏弱運(yùn)行的趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。美元的上行風(fēng)險(xiǎn)或主要來自美聯(lián)儲(chǔ)降息后美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)力度，人民幣匯率面對(duì)的外部環(huán)境整體相對(duì)友好。

　　國(guó)內(nèi)方面，結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)或支撐出口韌性，但外貿(mào)仍面臨一定的隱憂?；诖?，明明認(rèn)為，央行穩(wěn)匯率工具的目標(biāo)或在于引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，防止匯率市場(chǎng)形成單邊一致性預(yù)期并自我強(qiáng)化，其有望保持張弛有度的狀態(tài)，助力人民幣保持相對(duì)韌性。在出口不發(fā)生超預(yù)期變動(dòng)以及美元偏弱運(yùn)行的情況下，預(yù)計(jì)2026 年人民幣或有望溫和升值。但考慮到潛在的不確定性，也不宜押注單邊行情。

　　探索非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性支持

　　穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)是2026年央行工作的重中之重，會(huì)議圍繞融資平臺(tái)債務(wù)、中小金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)等關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)部署防控舉措，并特別提出建立在特定情景下向非銀機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性的機(jī)制性安排。

　　上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛撰文稱，“特定情景”，應(yīng)當(dāng)理解為市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性壓力、正常流動(dòng)性渠道受阻、單一機(jī)構(gòu)或機(jī)構(gòu)群體面臨流動(dòng)性危機(jī)且可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況。

　　中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在此前金融街論壇年會(huì)上宣布，人民銀行將綜合平衡維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行和防范金融市場(chǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)，探索在特定情景下向非銀機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性的機(jī)制安排，引發(fā)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

　　在市場(chǎng)看來，在非銀金融機(jī)構(gòu)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的背景下，這一機(jī)制安排的探索不僅是對(duì)現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)的回應(yīng)，更是對(duì)金融穩(wěn)定框架的前瞻性完善。

　　近年來，證券公司、基金管理公司、信托公司等非銀機(jī)構(gòu)管理著數(shù)十萬億元資產(chǎn)，深度參與各類金融市場(chǎng)交易，已成為金融體系的重要組成部分。

　　曾剛認(rèn)為，在中國(guó)，雖然未發(fā)生系統(tǒng)性的非銀流動(dòng)性危機(jī)，但也需提前防范。在現(xiàn)行框架下，人民銀行的流動(dòng)性工具主要針對(duì)商業(yè)銀行，非銀機(jī)構(gòu)只能通過銀行間接獲得流動(dòng)性支持，或者依賴自身的資產(chǎn)變現(xiàn)能力。這種間接機(jī)制在常態(tài)下可以運(yùn)作，但在市場(chǎng)壓力情景下，可能因?yàn)殂y行的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為而失效。

　　曾剛建議，具體的機(jī)制設(shè)計(jì)可以考慮以下路徑：一是建立分層次的流動(dòng)性支持體系。對(duì)于系統(tǒng)重要性非銀機(jī)構(gòu)，可以建立類似于銀行的常備借貸便利，但設(shè)定更高的門檻和成本。對(duì)于一般非銀機(jī)構(gòu)，則在特定壓力情景下通過臨時(shí)性工具提供支持；二是發(fā)展多樣化的抵押品框架。非銀機(jī)構(gòu)持有的資產(chǎn)與銀行不同，流動(dòng)性支持需要接受更廣泛的抵押品類型，包括國(guó)債、政策性金融債、高等級(jí)信用債、優(yōu)質(zhì)股票等，同時(shí)建立科學(xué)的估值和折扣機(jī)制；三是建立與其他政策工具的協(xié)同機(jī)制。流動(dòng)性支持應(yīng)當(dāng)與宏觀審慎管理、微觀監(jiān)管措施、市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制等協(xié)調(diào)配合，形成綜合性的風(fēng)險(xiǎn)防范體系。