2026年1月4日晚間，方大炭素發(fā)布公告稱，公司決定終止參與杉杉集團(tuán)有限公司及其全資子公司的實(shí)質(zhì)合并重整事項(xiàng)。這一決定距其董事會審議通過相關(guān)議案僅過去一個多月，引發(fā)市場對這場資本聯(lián)姻“夭折”的關(guān)注。

　　根據(jù)公告，方大炭素于2025年11月24日召開董事會，審議通過參與杉杉集團(tuán)重整投資人招募的議案，并迅速推進(jìn)盡職調(diào)查。公司按要求提交報名材料、繳納5000萬元盡職調(diào)查保證金、簽署保密協(xié)議，并與杉杉集團(tuán)管理人就盡調(diào)內(nèi)容、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、戰(zhàn)略規(guī)劃等關(guān)鍵事項(xiàng)展開多次溝通。然而，由于盡職調(diào)查時間短、不充分，方大炭素?zé)o法對標(biāo)的資產(chǎn)做出合理價值判斷，最終選擇終止參與。

　　杉杉集團(tuán)重整案的復(fù)雜性或?yàn)榉桨甘茏璧闹饕颉?025年3月，寧波市鄞州區(qū)人民法院裁定對杉杉集團(tuán)及子公司朋澤貿(mào)易進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并重整，但首輪重整方案因未獲債權(quán)人和出資人認(rèn)可而失敗。同年11月，管理人啟動第二輪招募，將底價從8.65元/股提高至11.50元/股，并增加“有偏光片和/或負(fù)極產(chǎn)業(yè)背景的優(yōu)先”、“重整投資對價不得使普通債權(quán)人受償率低于破產(chǎn)清算程序所能獲得的清償”的要求，引來方大炭素、湖南鹽業(yè)集團(tuán)、中國寶安等企業(yè)參與角逐。

　　方大炭素原計(jì)劃通過參與重整，依托自身在負(fù)極產(chǎn)業(yè)的技術(shù)、資本和渠道優(yōu)勢，加速產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。然而，杉杉集團(tuán)層面的債務(wù)問題（截至2025年9月29日，經(jīng)審查確定的債權(quán)合計(jì)達(dá)335.50億元）及股權(quán)權(quán)屬爭議（3328.46萬股存在爭議），顯著增加了整合風(fēng)險。

　　方大炭素在公告中明確表示，終止重整是“基于整合后風(fēng)險因素的審慎評估，同時結(jié)合方大炭素在新材料、新能源領(lǐng)域方面戰(zhàn)略規(guī)劃”。數(shù)據(jù)顯示，公司2025年前三季度營收26.22億元，同比下降16.79%；歸母凈利潤1.13億元，同比下降55.89%。公司做此選擇，或是在業(yè)績壓力下，選擇規(guī)避潛在風(fēng)險，聚焦核心業(yè)務(wù)。

　　方大炭素強(qiáng)調(diào)，終止重整不會對生產(chǎn)經(jīng)營及財務(wù)狀況產(chǎn)生不利影響。截至2025年9月30日，公司貨幣資金余額達(dá)52.44億元，流動性充裕。

　　方大炭素的案例折射出當(dāng)前并購市場的核心矛盾：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值高企與買方風(fēng)險控制需求的沖突。在新能源產(chǎn)業(yè)高景氣背景下，企業(yè)通過并購實(shí)現(xiàn)技術(shù)躍遷的訴求強(qiáng)烈，但盡職調(diào)查的充分性、標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量及整合可行性仍是決定交易成敗的關(guān)鍵。方大炭素的“及時止損”，或?yàn)槭袌鎏峁╋L(fēng)險管理的參考樣本。

　　注：本文結(jié)合AI生成，文中觀點(diǎn)不構(gòu)成投資建議，僅供參考。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。