2025年，影石創(chuàng)新（688775.SH）、摩爾線程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）等科技公司扎堆IPO。這些明星企業(yè)背后，一支深圳本土創(chuàng)投力量占據(jù)“C位”。

從1999年全國首家政府引導、市場化運作的國資創(chuàng)投機構深創(chuàng)投宣告成立，到首提“大膽資本”，深圳創(chuàng)投行業(yè)已走過25年。如今深圳本土創(chuàng)投機構已超過1500家，管理規(guī)模突破1.5萬億元，累計投資項目超過2萬個，培育上市公司超1000家。

作為我國創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的親歷者，前海方舟董事長靳海濤溯源深圳創(chuàng)投成功的核心原因——一種觀念和兩個供應鏈相結合的獨特優(yōu)勢。

‘一個觀念’就是鼓勵創(chuàng)新寬容失敗，為我們這個行業(yè)提供了最肥沃的土壤。他解釋稱，‘兩條供應鏈’使企業(yè)創(chuàng)業(yè)成功的概率倍增，大幅減少了潛在的風險：一是產品供應鏈，從研發(fā)到生產，深圳形成了完善且響應迅速的產業(yè)配套體系。二是金融供應鏈，深圳具有全方位多層次的金融支持體系。

在近日由深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會主辦的深圳創(chuàng)投25周年大會上，從達晨財智與眾擎機器人、同創(chuàng)偉業(yè)與真邁生物、松禾資本與華大集團這三組“投資CP”的故事能看出，深圳創(chuàng)投鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗，支持企業(yè)穿越周期的“陪跑哲學”。

眾擎機器人&達晨財智

比起泡沫爭議，“先占位”更重要?

2025年，具身智能賽道熱度飆升，眾擎機器人一年內完成數(shù)輪融資，背后的核心投資方達晨財智連續(xù)出手。“好公司的價格一直在漲，我們（2025年）7月份投了一輪，11月份又投了一輪，現(xiàn)在下一輪融資也很有必要。”達晨財智創(chuàng)始合伙人、董事長劉晝的果斷，源于對賽道的長期判斷。

早在兩三年前，達晨就已布局人工智能及具身智能，明確未來基金配比中這類產業(yè)份額將占30%—40%，“人民幣基金錯過了互聯(lián)網(wǎng)+，我們不能再錯過人工智能+。”劉晝直言，人民幣基金在今日頭條、拼多多等互聯(lián)網(wǎng)巨頭投資中留下的遺憾，讓創(chuàng)投機構對AI+賽道更加堅定。

眾擎機器人創(chuàng)始人趙同陽的創(chuàng)業(yè)執(zhí)著打動了達晨投資團隊。在人形機器人賽道被行業(yè)冷落的七年間，趙同陽的公司兩度被收購，最艱難時僅剩下給兩個孩子一年的學費，“如果再不成功，下一年學費都沒著落?！?/p>

2016年至2018年，趙同陽先后創(chuàng)辦了兩家機器人公司，最終都因資金短缺問題而失敗。2019年，趙同陽創(chuàng)辦了自己的第三家機器人公司，以第一代機器狗Dogotix在業(yè)內嶄露頭角。次年，該公司被何小鵬收購，趙同陽與其共同成立鵬行智能。

但由于賽道分歧，二者于2023年分道揚鑣，小鵬汽車買下鵬行智能所有股份，將其更名為小鵬機器人。2023年10月，趙同陽注冊成立深圳市眾擎機器人科技有限公司。

“我們喜歡投連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，尤其是失敗過的?！眲兘忉專?jīng)歷過挫折的創(chuàng)業(yè)者更清楚如何規(guī)避風險。而眾擎選擇達晨，除了資金支持，更看重早期的認可。

“在我們的投資方中，達晨是深圳第一家投資我們的大型機構。第一選擇就是錢多，這是實話。”趙同陽說，“更重要的是，在很多人不看好的時候，能看到且看好我們，這一點讓我感覺到挺驚訝的，所以我選擇了達晨?！?/p>

面對眾擎等明星項目估值的快速上漲，以及目前盛行的AI泡沫論調，劉晝也有著清醒認知，“好公司的價格一直在漲，但在好賽道里的明星項目，占位更重要?！彼⒉慌懦庑袠I(yè)泡沫，“上一波互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，誕生了阿里、百度，做投資很多時候是跟泡沫共舞?！?/p>

目前，眾擎機器人最新發(fā)布的T800，綜合體能表現(xiàn)已超越90%的成年男性。趙同陽透露，人形機器人產品預計會在六個月內學會做更精細的活，包括洗衣服、復雜家務活，再之后會做更實在的事。

而達晨的持續(xù)加注，正為其技術迭代提供資本支撐，“我們希望下一個25年，現(xiàn)象級的項目不管是哪個賽道，都有我們深圳創(chuàng)投的身影。”劉晝說。

真邁生物&同創(chuàng)偉業(yè)

四年兩億投入，定義“全球生命光刻機”

“從0到1這個過程沒有0.8、0.5，到不了1就是到不了1。”真邁生物董事長顏欽的這句話，道盡了基因測序儀研發(fā)的艱辛。基因測序儀被譽為“全球生命光刻機”，是一個涉及20多門學科的復雜交叉平臺。

2012年創(chuàng)立的真邁生物，用了八年時間推出自研高通量測序儀。而在此之前，他們談了近50家資本，很多人質疑，“中國沒人能做出這么復雜的設備”，“沒有產品做出來，大家還是不敢下手?！?/p>

所幸的是，一批“識得千里馬”的早期投資人押注真邁生物。此后，同創(chuàng)偉業(yè)等在B+輪的注資，為其提供“從技術到市場”關鍵助推。顏欽回憶，同創(chuàng)偉業(yè)董事長鄭偉鶴在聽完項目介紹、吃了一頓午飯后，便決定投資，不到三個月融資款就到賬，“他上來不是問估值，而是問技術產品、創(chuàng)造價值，這讓我覺得碰到了懂自己的人?！?/p>

作為律師出身的投資人，鄭偉鶴的陪伴不止于資金。四年間，同創(chuàng)偉業(yè)累計投資約兩億元，更在政府資源嫁接、資本規(guī)劃、股權激勵設計等方面全程賦能?！百Y產管理公司既是‘資合’也是‘人合’，我們不是簡單的資本對接，而是生態(tài)層面的合作?！编崅Q表示，對于未盈利的高科技企業(yè)，全方位的支持比單純注資更重要。

兩年前，真邁生物面臨嚴峻的現(xiàn)金流壓力?！安簧俟蓶|和機構都建議我們趕緊把最燒錢的項目砍掉，節(jié)省1/3的支出活下來。”顏欽回憶，但這個項目卻是公司未來營收的核心，預計占比可達60%。

因此，他向股東們力爭，“只要我們把這個項目做出來，將來回報會巨大。一旦砍掉，哪怕后續(xù)再拿到錢去研發(fā)，進度可能要比現(xiàn)在晚三年，機會已經(jīng)不在了?！?/p>

同創(chuàng)偉業(yè)支持他的判斷，這讓顏欽感到松了一口氣，“在遭遇低谷的時候，很多資本可能一刀切，特別是醫(yī)療行業(yè)。但醫(yī)療本來就是要長期投入的，這個過程中每一步的選擇決策都非常關鍵?！?/p>

這次信任的直接回報是豐厚的：今年2月，一次重大產業(yè)事件讓真邁生物迎來了歷史性機遇。而那個曾被建議砍掉的項目，此時已成為公司最鋒利的武器——它開發(fā)的產品迅速占領市場，貢獻了近25%的營收。

而鄭偉鶴的堅持也源于對賽道的深刻理解，“終極消費就是健康，長壽時代下，基因測序、醫(yī)療器械等賽道值得長期投入?！倍孢~的快速成長，也印證了其判斷——真邁生物已順利闖過“死亡之谷”，產品從實驗室走向臨床市場。

如今，真邁生物已成為全球三家能覆蓋全通量基因測序儀的企業(yè)之一，已與全球60多個國家開展合作，2025年營收接近4億元，實現(xiàn)盈虧平衡。

華大集團&松禾資本

近20年陪跑，拿下基因科技“話語權”

華大集團成立于1999年，現(xiàn)已是全球領先的生命科學前沿機構。而松禾資本與華大集團的合作，始于一個未能成功的項目——2008年華大遷深之初，雙方合作推進杜玉濤博士發(fā)明的基因克隆技術產業(yè)化，最終因種種限制未能實現(xiàn)商業(yè)成功，但這段經(jīng)歷卻讓彼此建立起信任。

“從最早的華大方舟到現(xiàn)在，只要華大推出產業(yè)化需求的項目，松禾資本義無反顧率先加入。”華大集團黨委書記、高級副總裁杜玉濤表示，在華大眼中，投資人不是單純的資本方，而是“同行者”。

這種信任在華大智造融資的關鍵節(jié)點得到充分體現(xiàn)——當時華大智造的估值爭議持續(xù)一年多，松禾在其資金需求最迫切時毅然領頭投資，“那個時候對于管理人，對于松禾內部也是有很大的爭論跟挑戰(zhàn)。”

“生命科技領域爭議是很大的，因為生命科技領域和其他領域有個最大不同，它是雙監(jiān)管?！彼珊藤Y本董事長羅飛分析稱，第一產品需要通過藥監(jiān)局注冊，第二價格也需要監(jiān)管?！八运渌男虏牧?、AI有所不同，生命科技的早期項目除了技術本身會受到質疑或挑戰(zhàn)，它的注冊、定價，都會影響對這個公司整體的評估，也就是是否能投?！?/p>

“但估值只是一方面，我們更看重14億人口大國在基因科技領域的自主可控。”羅飛回憶。此前，基因科技領域、特別是基因測序儀市場長期被歐美企業(yè)主導。

但轉機很快到來。2013年，華大投資1.17億美元收購了在美國測序儀制造商上市公司CG（Complete Genomics），進軍上游測序儀生產領域。后續(xù)以華大智造為代表的本土企業(yè)在基因科技領域的突破，打破了國際巨頭的專利壟斷和技術限制。

這種資本與企業(yè)的支持也是雙向的。2019年松禾設立第二支醫(yī)療基金時，華大股份作為LP支持；2022年松禾設立成都第一支醫(yī)療基金時，華大制造也參與支持。

“華大不僅基于自身成果產業(yè)化，還通過支持行業(yè)基金，支持其他生命科技的創(chuàng)新技術，這是一個雙向信任、雙向支持?！绷_飛表示，這種雙向信任讓雙方合作近20年，見證了華大一路成長為產業(yè)巨頭。

如今，隨著智譜AI等企業(yè)沖刺IPO，深圳創(chuàng)投迎來“收獲季”。劉晝期待下一個25年“現(xiàn)象級項目都有深圳創(chuàng)投的身影”，趙同陽希望“深圳資本與創(chuàng)業(yè)者聯(lián)合，讓人型機器人處于世界頂端”，顏欽計劃打造基因測序領域的國際品牌，杜玉濤則堅信“生命科技的未來是星辰大?！?。