作者：唐亞迪

　　盡管金價近兩日有所回調(diào)，但黃金仍是近年來表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一，2024年上漲約27%，2025年以來最高上漲超過70%。在此背景下，銀行理財、公募FOF等機(jī)構(gòu)紛紛推出“黃金+”多資產(chǎn)策略產(chǎn)品。

　　與此同時，隨著多元資產(chǎn)配置理念深入人心，黃金不再只是應(yīng)對通脹或市場極端波動的“戰(zhàn)術(shù)工具”，更逐漸轉(zhuǎn)化為具有結(jié)構(gòu)性價值的“戰(zhàn)略底倉”，成為宏觀對沖和貨幣對沖的關(guān)鍵工具。

　　市場接納度的提升有數(shù)據(jù)為證：截至2025年上半年末，國內(nèi)FOF產(chǎn)品數(shù)量共515只，其中234只持有黃金，占比約45%。而回顧2020年底，在當(dāng)時已公開持倉的134只FOF產(chǎn)品中，僅27只配置了黃金ETF，占比約20%。

　　中國理財網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月30日，名稱中含“黃金”的銀行理財產(chǎn)品已達(dá)52只，而兩年前此類產(chǎn)品還屈指可數(shù)。僅今年12月，就有7只產(chǎn)品成立，發(fā)行機(jī)構(gòu)包括招銀理財、光大理財、浙銀理財?shù)取?/p>

　　業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，今年以來多只“黃金+”理財產(chǎn)品取得亮眼回報。例如，招銀理財“招智泓瑞多資產(chǎn)FOF進(jìn)取日開一號”年初至今回報率達(dá)21.7%，其業(yè)績比較基準(zhǔn)中黃金占比5%；杭銀理財“幸福99卓越混合（多元平衡）15個月持有期”回報率為11.0%，業(yè)績比較基準(zhǔn)中黃金占比為15%。

　　公募FOF同樣表現(xiàn)不俗。興證全球基金“興證全球積極配置混合（FOF-LOF）”年初至今回報率達(dá)23.0%，業(yè)績比較基準(zhǔn)中黃金占比5.0%；廣發(fā)基金“廣發(fā)積極養(yǎng)老目標(biāo)五年持有A”回報率為21.7%，業(yè)績比較基準(zhǔn)中黃金占比也為5.0%。

　　不過，也有資管人士提醒，“黃金+”產(chǎn)品中黃金的定位并不僅僅是收益增長，而是發(fā)揮其避險資產(chǎn)功能、有效降低組合波動。除了將黃金納入資產(chǎn)配置戰(zhàn)略底倉，也要積極優(yōu)化“+”部分的設(shè)計，構(gòu)建一個多元化、分散化的投資組合，努力為投資者創(chuàng)造更多回報。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)最新數(shù)據(jù)顯示，截至12月30日，名稱中帶有“黃金”的存續(xù)理財產(chǎn)品今年以來平均年化收益率為4.56%，收益表現(xiàn)相對優(yōu)于其他類型產(chǎn)品。

　　面對金價屢創(chuàng)新高引發(fā)的市場擔(dān)憂，多名負(fù)責(zé)“黃金+”產(chǎn)品的資管人士表示，美元信用受損、央行購金潮持續(xù)等支撐金價長期上漲的邏輯依然穩(wěn)固。黃金抗通脹屬性、與其他資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)性以及高流動性，決定了其在資產(chǎn)組合中的長期配置價值。展望未來，黃金核心倉位仍會保持穩(wěn)定，但可能會通過更精細(xì)化的戰(zhàn)術(shù)操作應(yīng)對短期波動。

　　“黃金+”產(chǎn)品貨架日益豐富

　　2025年是黃金的閃耀之年，這一年里，公募FOF顯著加大了對“黃金+”產(chǎn)品的布局力度。Wind最新數(shù)據(jù)顯示，今年新募集成立的89只FOF基金中，有40只將黃金指數(shù)納入業(yè)績比較基準(zhǔn)，占比超過四成。

　　值得關(guān)注的是，全市場548只FOF產(chǎn)品里，僅有53只把黃金指數(shù)納入基準(zhǔn)，這意味著今年新發(fā)FOF中將黃金作為業(yè)績比較基準(zhǔn)的比例高達(dá)七成，黃金在多元配置中的熱度可見一斑。

　　銀行理財對“黃金+”產(chǎn)品的創(chuàng)新力度也在加大。目前銀行理財子公司推出的“黃金+”產(chǎn)品主要分為兩類：一類是以“固收+黃金”的形式出現(xiàn)，即在固收資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，配置部分黃金類資產(chǎn)；另一類是掛鉤黃金標(biāo)的的結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品，部分倉位投資于黃金相關(guān)衍生品。

　　以今年2月成立的浙銀理財“琮融九溪昕澤穩(wěn)健同享12號（最短持有360天）”人民幣理財產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品以“固收+黃金”為核心策略，以固定收益類資產(chǎn)打底獲取票息收益，在較低中樞倉位內(nèi)運(yùn)用CPPI等策略，擇機(jī)配置黃金ETF、黃金股ETF、黃金主題類主動管理基金等資產(chǎn)，力爭全方位把握黃金資產(chǎn)的貝塔收益。

　　浙銀理財在產(chǎn)品說明書中介紹，該理財產(chǎn)品本著穩(wěn)健投資理念，在固收資產(chǎn)基礎(chǔ)上，運(yùn)用定量的擇時策略模型為客戶提供參與黃金市場的機(jī)會，盡可能在既定風(fēng)險限額目標(biāo)下提高投資組合收益。該產(chǎn)品主要投資于固定收益類資產(chǎn)，在此基礎(chǔ)上擇時配置5%中樞倉位的黃金資產(chǎn)，以期獲得較高的浮動收益率。此外，產(chǎn)品在投資組合構(gòu)建和運(yùn)營過程中，還會實(shí)時跟蹤市場環(huán)境的變化，不定期對組合進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

　　再如，今年9月建信理財成功發(fā)行首只結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品“私行精選福星黃金鯊魚鰭固收類封閉式產(chǎn)品2025年第1期”，該產(chǎn)品通過構(gòu)建固定收益資產(chǎn)與衍生品的投資組合，將大部分資金投資于低風(fēng)險的固定收益類資產(chǎn)以獲得較為穩(wěn)定的基礎(chǔ)收益，同時將小部分資金投資于掛鉤黃金的期權(quán)衍生品。

　　今年以來，黃金結(jié)構(gòu)化理財發(fā)行較為火熱，招銀理財、光大理財、民生理財?shù)染邢嚓P(guān)產(chǎn)品推出。除了鯊魚鰭之外，常見的黃金結(jié)構(gòu)性理財還包括自動觸發(fā)、二元結(jié)構(gòu)等。分析人士指出，通過期權(quán)工具捕捉黃金價格上漲帶來的收益彈性，既降低了黃金價格波動對產(chǎn)品凈值的沖擊，又契合銀行理財投資者“下有保底、上有彈性”的風(fēng)險偏好。

　　而在監(jiān)管鼓勵引導(dǎo)中長期資金入市的大背景下，銀行理財?shù)臋?quán)益資產(chǎn)配置比例也在增加。例如，今年上半年，招銀理財新推出了“衡金”系列，引入了“全天候”配置理念和風(fēng)險均衡的量化模型，在債券與黃金基礎(chǔ)上納入股票資產(chǎn)，旨在實(shí)現(xiàn)更全面的長期市場風(fēng)險暴露。招銀理財數(shù)據(jù)還顯示，今年上半年招銀理財“黃金+”策略系列產(chǎn)品超99%客戶實(shí)現(xiàn)了正收益。

　　多元化資產(chǎn)配置的必然選擇

　　華安基金基金組合投資部助理總監(jiān)楊志遠(yuǎn)表示，近年來“黃金+”產(chǎn)品在國內(nèi)資管行業(yè)迅速發(fā)展，并獲得了投資者的廣泛認(rèn)可。這主要得益于資管行業(yè)在踐行大類資產(chǎn)配置理念方面的日益成熟，以及居民消費(fèi)與投資需求的雙重驅(qū)動。在當(dāng)前股債市場波動加大、利率中樞下行的背景下，投資者對非傳統(tǒng)資產(chǎn)的配置需求明顯上升。多元配置型產(chǎn)品在國內(nèi)市場尚在發(fā)展初期，未來具有巨大的增長空間。

　　目前，市場上的“黃金+”產(chǎn)品呈現(xiàn)出總量增長快、但絕對占比仍低的格局。正如華安基金總經(jīng)理助理許之彥此前所言，目前國內(nèi)240噸的黃金ETF總規(guī)模也就對應(yīng)2400億元左右的市場份額，在150萬億元的大資管市場中還有較大的配置空間。今年年初我國保險資金正式獲準(zhǔn)進(jìn)入黃金市場，未來也可以考慮讓養(yǎng)老金、企業(yè)年金將黃金ETF納入投資范圍。

　　今年2月，金融監(jiān)管總局正式啟動保險資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)，允許包括中國人民財產(chǎn)保險、中國人壽等在內(nèi)的10家保險公司，以中長期資產(chǎn)配置為目的，在上海黃金交易所開展黃金現(xiàn)貨、延期交收、租借等業(yè)務(wù)。為確保穩(wěn)健，新規(guī)為險資投資黃金設(shè)置了明確上限，要求投資黃金的賬面余額合計不得超過公司上季末總資產(chǎn)的1%。

　　中國銀行保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會（原中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會）編著的《保險問道之黃金投資》指出，當(dāng)前伴隨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和傳統(tǒng)行業(yè)經(jīng)營回報率下行，保險資金合意的優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)供給稀缺，保險資金迫切需要拓展新的資產(chǎn)類別。黃金不但擁有長期回報為正且高于債券類資產(chǎn)、與投資組合中其他資產(chǎn)相關(guān)性較低的特點(diǎn)，而且相比非標(biāo)資產(chǎn)擁有更好的流動性，成為適宜保險資金投資的新方向。

　　12月27日，太保資產(chǎn)總經(jīng)理殷春平在中國財富管理50人論壇2025年會表示，保險資管應(yīng)對低利率挑戰(zhàn)需要進(jìn)一步加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動。

　　一方面，通過負(fù)債端與資產(chǎn)端共同參與的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置（SAA），做好負(fù)債久期、成本與資產(chǎn)的匹配，降低錯配風(fēng)險；另一方面，在SAA層面穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)多元化拓展，布局長期股權(quán)投資、海外資產(chǎn)、黃金、另類資產(chǎn)等方向，破解保債業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸，增加收益來源。此外，還要配合負(fù)債端推動保險產(chǎn)品創(chuàng)新，從固定收益機(jī)制向浮動收益機(jī)制轉(zhuǎn)變，降低剛性負(fù)債成本。

　　整體來看，“黃金+”產(chǎn)品的興起絕非一時熱潮，而是資管行業(yè)在復(fù)雜宏觀環(huán)境下，服務(wù)于居民財富管理升級需求的必然產(chǎn)物。它的成熟將不取決于金價單邊上漲能否持續(xù)，而在于資產(chǎn)管理人能否真正駕馭其“穩(wěn)定器”與“增強(qiáng)器”的雙重功能，在產(chǎn)品的深度與服務(wù)的溫度上持續(xù)耕耘，最終幫助投資者穿越周期，實(shí)現(xiàn)財富的穩(wěn)健增值。

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