出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：郝顯

　　近日，湘佳股份發(fā)布公告，宣布對(duì)部分募投項(xiàng)目進(jìn)行延期。公司稱“養(yǎng)殖行業(yè)處于低迷周期，項(xiàng)目整體進(jìn)度放緩”，事實(shí)上，在市場(chǎng)行情低迷影響下，前期已完工項(xiàng)目仍未能實(shí)現(xiàn)預(yù)定收益。

　　目前的湘佳股份經(jīng)過持續(xù)擴(kuò)張之后，固定資產(chǎn)和有息負(fù)債均處在高位。而公司毛利率持續(xù)下滑，費(fèi)用率下滑幅度有限，利潤(rùn)空間不斷壓縮。

　　湘佳股份募投項(xiàng)目延期 股東不斷減持

　　12月26日，湘佳股份發(fā)布公告，擬對(duì)部分募投項(xiàng)目進(jìn)行延期。2022年4月，湘佳股份發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資6.4億元（募資凈額6.3億元），主要投向兩大項(xiàng)目——1350萬羽優(yōu)質(zhì)雞標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖基地項(xiàng)目及1萬頭種豬養(yǎng)殖基地項(xiàng)目。

　　截至2025年12月20日，公司募集資金已累計(jì)投入4.48億元，募集資金賬戶余額為1.91億元。本次擬對(duì)“夾山鎮(zhèn)栗山村張家山雞場(chǎng)”、“夾山鎮(zhèn)浮坪村雞場(chǎng)（注）”、“太平鎮(zhèn)滾子坪畜禽種苗基地”三個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行延期，將達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期從2025年12月31日延期至2026年12月31日。

　　公司給出的原因是，由于宏觀環(huán)境因素影響時(shí)間較長(zhǎng)，在募投項(xiàng)目實(shí)施過程中，場(chǎng)地建設(shè)、設(shè)備購(gòu)置等各方面均受到了一定制約，且養(yǎng)殖行業(yè)處于低迷周期，項(xiàng)目整體進(jìn)度放緩，加之“夾山鎮(zhèn)浮坪村雞場(chǎng)”在實(shí)施過程中變更了實(shí)施地點(diǎn)和實(shí)施主體，因而上述項(xiàng)目預(yù)計(jì)無法在原定計(jì)劃內(nèi)完成建設(shè)。

　　事實(shí)上，已經(jīng)完工的幾個(gè)項(xiàng)目均未能實(shí)現(xiàn)預(yù)定收益。根據(jù)公司披露的《2025年半年度募集資金存放與使用情況的專項(xiàng)報(bào)告》，1350萬羽優(yōu)質(zhì)雞標(biāo)準(zhǔn)化養(yǎng)殖基地項(xiàng)目中，新鋪鎮(zhèn)千斤塔二分場(chǎng)雞場(chǎng)預(yù)計(jì)年均利潤(rùn)總額1534.56 萬元，而本報(bào)告期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-92.97 萬元；夾山鎮(zhèn)漢豐村占家灣雞場(chǎng)預(yù)計(jì)年均利潤(rùn)總額為1089.04 萬元，本報(bào)告期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-460萬元，均未達(dá)到預(yù)計(jì)效益。主要原因系本期受市場(chǎng)行情低迷影響，且產(chǎn)能尚未完全釋放造成成本、人力費(fèi)用較高。

　　1萬頭種豬養(yǎng)殖基地項(xiàng)目建設(shè)中，太平鎮(zhèn)天心園種豬養(yǎng)殖場(chǎng)預(yù)計(jì)年均利潤(rùn)總額為651.71 萬元，本報(bào)告期凈利潤(rùn) 33.12 萬元。主要原因系產(chǎn)能未完全釋放，單位產(chǎn)品資產(chǎn)折舊及攤銷金額較大；同時(shí)，受非洲豬瘟的影響，檢測(cè)費(fèi)用、人力及物力資源和調(diào)度成本較高。

　　湘佳股份主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋飼料生產(chǎn)及銷售、種禽繁育、家禽飼養(yǎng)及銷售、禽類屠宰加工及銷售、生物肥生產(chǎn)及銷售。其主要收入和利潤(rùn)來自活禽、雞鴨肉冰鮮產(chǎn)品，活禽銷售價(jià)格對(duì)公司的業(yè)績(jī)起著決定性影響。

　　今年前三季度，湘佳股份營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)9.63%至32.72億元；歸母凈利潤(rùn)大幅下滑74.89%至2234.82萬元。主要原因就是活禽市場(chǎng)低迷導(dǎo)致活禽銷售價(jià)格較低。

　　根據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)農(nóng)村信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前禽肉產(chǎn)能處于高位，消費(fèi)偏弱，價(jià)格跌至近三年最低值。11 月份，雞肉集市均價(jià)每公斤22.34 元，同比跌 5.2%。根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心發(fā)布數(shù)據(jù)，11 月份活雞價(jià)格每公斤 6.95 元，每只雞虧損 0.14 元。

　　湘佳股份并未披露養(yǎng)殖成本，根據(jù)公司披露信息，今年7月份活禽銷售均價(jià)最低達(dá)到7.85元每公斤，8月以后有所回升，9月又開始下滑，11月均價(jià)為10.72元。

　　分季度來看，2025年二季度湘佳股份毛利率為10.48%，同比減少5.57個(gè)百分點(diǎn)，凈利率則降至3.06%；三季度毛利率16.26%，同比減少6.12個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為1.54%，同比減少5.36個(gè)百分點(diǎn)。如果未來活禽銷售價(jià)格持續(xù)低迷，湘佳股份勢(shì)必將繼續(xù)承受壓力。

　　值得一提的是，今年以來，湘佳股份股東頻頻減持。董事會(huì)秘書何業(yè)春10月-11月剛剛完成0.14%股份的減持。公司第三大股東——湖南大靖雙佳投資企業(yè)（有限合伙）原本持有7.64%的股份，今年1月-2月份減持2.39%后持股比例低于5%，此后仍在不斷減持。

　　大幅擴(kuò)張未帶來利潤(rùn)同步增長(zhǎng) 禽價(jià)低迷下壓力不容忽視

　　近幾年湘佳股份一直在擴(kuò)產(chǎn)能，2021年固定資產(chǎn)為11.51億元，到今年三季末已經(jīng)增長(zhǎng)到23.69億元，增幅達(dá)到106%。持續(xù)擴(kuò)張使得公司有息負(fù)債（短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券）金額水漲船高，從2021年的5.71億元增至2024年的15.51億元。

　　不過業(yè)績(jī)并沒有同步增長(zhǎng)，2024年湘佳股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.04億元，相比2021年增長(zhǎng)近40%。期間凈利潤(rùn)更是大幅波動(dòng)，2022年盈利1.06億元，2023年虧損1.47億元，2024年凈利潤(rùn)僅恢復(fù)到9809.73萬元，今年前三季又開始大幅下滑。

　　造成湘佳股份利潤(rùn)波動(dòng)的主因是活禽價(jià)格變動(dòng)，不斷攀升的折舊及各項(xiàng)費(fèi)用則進(jìn)一步蠶食了公司利潤(rùn)。

　　2024年湘佳股份財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)到了5035.89萬元，同比增長(zhǎng)26%，與此同時(shí)“固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊”金額已經(jīng)達(dá)到2.45億元，均創(chuàng)出新高。

　　跟同行業(yè)公司相比，湘佳股份保持著較高的費(fèi)用率。從2024年來看，銷售費(fèi)用率達(dá)到了9.37%，在8家肉雞養(yǎng)殖上市公司中排第一；管理費(fèi)用率達(dá)到3.05%，排第五；財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)到1.2%，排第三，費(fèi)用率合計(jì)13.62%，而公司毛利率不到18%。

　　從2021年以來，湘佳股份毛利率經(jīng)歷了大幅下滑，不過費(fèi)用率下滑幅度有限，這使得利潤(rùn)空間不斷壓縮。2021年以來，凈利率最高僅為2.96%，今年前三季再度跌至0.57%，仍舊徘徊在盈虧線上。

　　目前湘佳股份賬面貨幣資金僅為3.37億元，而短期有息負(fù)債達(dá)到3.6億元，現(xiàn)金短債比僅為0.94。今年前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額大幅減少，大幅擴(kuò)張之后，公司面臨的壓力不容忽視。