國際長線資金正在重估中國科技股

——訪銳聯(lián)集團(tuán)創(chuàng)始人兼首席投資官許仲翔

作為長期研究中國市場的專家，許仲翔親歷了國際資本對中國認(rèn)知的演變過程?！斑^去幾年，受多重因素影響，國際投資者對中國科技公司存在一些誤解。如今，DeepSeek這樣的技術(shù)突破正在將國際投資者的關(guān)注點(diǎn)拉回科技實(shí)力本身?！痹S仲翔說。

許仲翔表示，2023年下半年以來，國際投行對中國科技股的評級上調(diào)比例顯著增加，同時(shí)，外資對中國AI相關(guān)公司的持股比例也在穩(wěn)步上升，“這種變化是結(jié)構(gòu)性的，它反映了國際資本對中國科技長期價(jià)值的重新評估”。

對于中國AI產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢，許仲翔從多個角度進(jìn)行了分析：首先，中國擁有全球最大的互聯(lián)網(wǎng)用戶基數(shù)和數(shù)據(jù)資源，這為AI訓(xùn)練提供了獨(dú)特的優(yōu)勢；其次，中國在工程化能力和商業(yè)化速度方面具有顯著優(yōu)勢；最后，政策面對AI產(chǎn)業(yè)的支持是系統(tǒng)性和戰(zhàn)略性的，這為長期發(fā)展提供了政策保障。

◎記者 王彭

在人工智能投資熱潮席卷全球的當(dāng)下，市場對“AI是否存在泡沫”爭論不休。日前，銳聯(lián)集團(tuán)創(chuàng)始人兼首席投資官許仲翔在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，AI技術(shù)革命具備扎實(shí)潛力，但須警惕估值透支風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，以DeepSeek為代表的中國AI創(chuàng)新正顯著改變?nèi)蛸Y本對中國科技板塊的認(rèn)知，吸引著養(yǎng)老金、主權(quán)財(cái)富基金等國際長期“聰明錢”持續(xù)關(guān)注。許仲翔認(rèn)為，中國從“世界工廠”向“世界創(chuàng)新中心”轉(zhuǎn)型，有望成為未來十年全球資本市場的一條重要投資主線。

理性樂觀看待人工智能浪潮

近期，關(guān)于“AI投資是否存在泡沫”的爭論愈演愈烈。對此，許仲翔表示，當(dāng)前的人工智能熱潮與1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的確有相似之處，投資者應(yīng)在擁抱技術(shù)變革的同時(shí)，對風(fēng)險(xiǎn)保持理性。

回顧1999年互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，許仲翔表示，雖然一些互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的被賦予天價(jià)估值后經(jīng)歷了深度調(diào)整，但最終互聯(lián)網(wǎng)誕生了全新的產(chǎn)業(yè)生態(tài)和數(shù)萬億美元的財(cái)富。AI技術(shù)革命與互聯(lián)網(wǎng)革命有著本質(zhì)的相似性：兩者都有潛力從根本上改變生產(chǎn)力結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式，當(dāng)前AI投資熱潮背后有著堅(jiān)實(shí)的技術(shù)支撐。

“從深度學(xué)習(xí)到大語言模型，我們看到的是連續(xù)的技術(shù)突破，這不同于純粹的概念炒作?！痹S仲翔稱。

盡管技術(shù)前景廣闊，但許仲翔表示，當(dāng)前市場對人工智能的投資行為已顯露出典型的“FOMO”（害怕踏空）情緒。在這種情緒推動下，投資者為許多公司賦予了“夢想估值”，即提前透支了未來數(shù)年甚至更久的增長預(yù)期。

為了證明這一點(diǎn)，許仲翔提供了一組數(shù)據(jù)：全球AI相關(guān)投資在2023年達(dá)到近3000億美元，較2022年增長超過40%。這種熱情已全面?zhèn)鲗?dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈上下游，從英偉達(dá)的GPU到各類AI服務(wù)器，從云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施到邊緣計(jì)算設(shè)備，整個硬件生態(tài)都出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面。

“當(dāng)估值已隱含未來五年甚至更長時(shí)間的高速增長預(yù)期時(shí)，任何不及預(yù)期的表現(xiàn)都可能引發(fā)市場調(diào)整，目前AI領(lǐng)域部分公司的估值已超過其潛在市場規(guī)模所能支撐的合理范圍。”許仲翔稱。

對于如何識別真正的AI投資機(jī)會，許仲翔提出了三個維度：技術(shù)壁壘、商業(yè)模式可行性和市場規(guī)模。在他看來：技術(shù)領(lǐng)先可能只是暫時(shí)的，關(guān)鍵是要有持續(xù)創(chuàng)新的能力；商業(yè)模式必須能夠創(chuàng)造真正的現(xiàn)金流；而市場規(guī)模決定了成長的邊界。只有在這三個維度都表現(xiàn)優(yōu)異的公司，才能最終在激烈的競爭中勝出。

“DeepSeek時(shí)刻”重塑全球?qū)χ袊萍颊J(rèn)知

談及中國科技，許仲翔表示，今年初DeepSeek的橫空出世，成為國際投資者重新評估中國科技的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

“這讓我想起1976年加州葡萄酒在巴黎盲品會擊敗法國名莊的故事。那場品鑒會并沒有立即讓加州葡萄酒獲得頂級稱號，但卻徹底改變了世界對其認(rèn)知?！痹S仲翔稱。

許仲翔解釋稱：首先，它表明了中國科技公司可以不走簡單模仿的道路，而是通過差異化路徑和創(chuàng)新思維，提供具有全球競爭力的產(chǎn)品；其次，它展示了中國在特定技術(shù)領(lǐng)域已經(jīng)達(dá)到了世界一流水平；最后，它打破了國際投資者對中國科技“只會跟隨，不會領(lǐng)先”的刻板印象。

作為長期研究中國市場的專家，許仲翔親歷了國際資本對中國認(rèn)知的演變過程?！斑^去幾年，受多重因素影響，國際投資者對中國科技公司存在一些誤解。如今，DeepSeek這樣的技術(shù)突破正在將國際投資者的關(guān)注點(diǎn)拉回科技實(shí)力本身。”許仲翔說。

許仲翔表示，2023年下半年以來，國際投行對中國科技股的評級上調(diào)比例顯著增加，同時(shí)，外資對中國AI相關(guān)公司的持股比例也在穩(wěn)步上升，“這種變化是結(jié)構(gòu)性的，它反映了國際資本對中國科技長期價(jià)值的重新評估”。

對于中國AI產(chǎn)業(yè)的競爭優(yōu)勢，許仲翔從多個角度進(jìn)行了分析：首先，中國擁有全球最大的互聯(lián)網(wǎng)用戶基數(shù)和數(shù)據(jù)資源，這為AI訓(xùn)練提供了獨(dú)特的優(yōu)勢；其次，中國在工程化能力和商業(yè)化速度方面具有顯著優(yōu)勢；最后，政策面對AI產(chǎn)業(yè)的支持是系統(tǒng)性和戰(zhàn)略性的，這為長期發(fā)展提供了政策保障。

國際長線資金伺機(jī)入場

今年以來，國際資金顯著回流中國市場，在許仲翔看來，養(yǎng)老金、主權(quán)財(cái)富基金、大學(xué)捐贈基金等國際長線資金雖然還未大規(guī)模流入，但其對中國市場關(guān)注度已顯著提升，正在等待最佳入場時(shí)機(jī)。

許仲翔表示，與追逐短期回報(bào)的對沖基金不同，這些長線資金通常采取漸進(jìn)式布局策略：首先，設(shè)立研究倉位，進(jìn)行充分的市場調(diào)研和盡職調(diào)查；其次，根據(jù)研究結(jié)果逐步增加配置；最后，在確認(rèn)趨勢形成后進(jìn)行全面布局。這個過程可能持續(xù)數(shù)月甚至數(shù)年，但其追求的不是短期波段，而是長期的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

作為深耕中國市場的全球資產(chǎn)管理人，許仲翔和團(tuán)隊(duì)正通過系統(tǒng)化的投資方法和深入的本地研究，幫助國際投資者更好地理解和把握中國在新一輪科技革命中的獨(dú)特機(jī)遇。他相信，中國科技行業(yè)的價(jià)值重估才剛剛開始，而AI浪潮將是這一進(jìn)程的重要催化劑。對于那些有耐心、有遠(yuǎn)見的投資者來說，現(xiàn)在可能是一個難得的布局時(shí)機(jī)。

“中國正從世界工廠向世界創(chuàng)新中心轉(zhuǎn)型。對于全球投資者而言，理解這一轉(zhuǎn)型過程，把握其中的投資機(jī)會，將是未來十年最重要的課題之一?！痹S仲翔稱。

（本欄目由易方達(dá)基金特別支持）