12月26日，券商板塊走勢活躍，400億頂流券商ETF（512000）場內(nèi)價(jià)格一度上探1.89%，收漲0.86%，日線3連陽，向上收復(fù)半年線，全天成交額18.3億元，環(huán)比放量超8億。

個(gè)股多數(shù)飄紅，中銀證券領(lǐng)漲5.59%，興業(yè)證券漲超3%，光大證券、東方證券、東方財(cái)富、國盛證券等漲逾1%。

今年以來，券商板塊整體表現(xiàn)不佳，作為“牛市旗手”，券商ETF（512000）跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)年內(nèi)僅微漲3.96%，表現(xiàn)明顯落后于大盤，與高增業(yè)績顯著背離，滯漲矛盾突出。同期板塊市凈率估值PB（LF）為1.5倍，僅位于近10年41.57%分位點(diǎn)的中低水平。分析認(rèn)為，主因或系前兩年的悲觀情緒蔓延以及板塊缺少獨(dú)立催化。

注：券商ETF被動(dòng)跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，該指數(shù)基日為2007.6.29，發(fā)布于2013.7.15。中證全指證券公司指數(shù)2020~2024年年度漲跌幅分別為16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%。指數(shù)成份股構(gòu)成根據(jù)該指數(shù)編制規(guī)則適時(shí)調(diào)整，其回測歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。

值得注意的是，隨著資本市場投融資綜合改革持續(xù)深化，券商行業(yè)已進(jìn)入新一輪增長周期，當(dāng)前“服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力+中長期資金入市+券商國際化機(jī)遇”三大核心利好邏輯尚未被市場充分定價(jià)，其驅(qū)動(dòng)的投行、資管、國際業(yè)務(wù)等新動(dòng)能，有望在2026年后逐步兌現(xiàn)至基本面，為中長期業(yè)績彈性與韌性提供堅(jiān)實(shí)支撐。

展望2026年，券商板塊有望迎來四重催化：

① 居民存款搬家以及長錢長投帶來高市場活躍度。12月22日，A股今年總成交額首次超過400萬億元，在低利率環(huán)境與權(quán)益市場賺錢效應(yīng)的催化下，新一輪居民存款和配置型資金入市邏輯持續(xù)演繹，帶動(dòng)市場成交額中樞再上臺(tái)階。

② 資本市場韌性增強(qiáng)、波動(dòng)性下降帶來的賺錢效應(yīng)加強(qiáng)。資本市場韌性增強(qiáng)投資收益率有望保持穩(wěn)定或小幅提升，券商有望積極把握權(quán)益市場的機(jī)會(huì)，或繼續(xù)增配其他權(quán)益工具投資以及交易性金融資產(chǎn)的股票。

③推動(dòng)直接融資、助力科創(chuàng)企業(yè)融資帶來投行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。券商作為資本中介在支持科創(chuàng)企業(yè)融資方面起到重要作用，無論是科創(chuàng)板“1+6”改革、還是支持科創(chuàng)債的發(fā)展，在便利科創(chuàng)企業(yè)融資的同時(shí)也給券商帶來更多業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

④ 券商合并、打造一流投行帶來格局優(yōu)化與國際化提升。監(jiān)管支持下，業(yè)內(nèi)收并購有望持續(xù)。頭部券商在東南亞地區(qū)布局深入，探索財(cái)富管理、投行、跨境交易等多業(yè)務(wù)領(lǐng)域機(jī)遇。

方正證券研報(bào)指出，當(dāng)前慢牛行情尚處早期，2025年以來券商板塊未表現(xiàn)出明顯超額，但看好2026年券商盈利繼續(xù)改善，PB-ROE框架下估值修復(fù)空間充足，板塊行情雖遲但到。

華創(chuàng)證券指出，隨著證監(jiān)會(huì)明確“十五五”時(shí)期加快打造一流投資銀行的目標(biāo)，并支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組做優(yōu)做強(qiáng)，券商板塊有望在政策催化下迎來估值修復(fù)。

中銀證券表示，繼續(xù)看好券商板塊估值向上空間。監(jiān)管持續(xù)強(qiáng)化金融功能發(fā)揮重要性，勾勒2026年資本市場改革與行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展路徑，在證券行業(yè)景氣度上升背景下板塊長期估值中樞有望提升。

有行情，買券商！券商ETF（512000）及其聯(lián)接基金（A類 006098；C類007531）被動(dòng)跟蹤中證全指證券公司指數(shù)，一鍵囊括49只上市券商股，是集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。券商ETF（512000）最新基金規(guī)模超400億元，年內(nèi)日均成交額超10億元，為A股規(guī)模、流動(dòng)性居前的頂流券業(yè)ETF。

提醒：近期市場波動(dòng)可能較大，短期漲跌幅不預(yù)示未來表現(xiàn)。請投資者務(wù)必根據(jù)自身的資金狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力理性投資，高度注意倉位和風(fēng)險(xiǎn)管理。

數(shù)據(jù)來源于滬深交易所、公開資料等。

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