記者丨張敏 編輯丨張偉賢
12月23日晚間，融創(chuàng)中國（01918.HK）發(fā)布公告，宣布境外債務(wù)重組計劃正式生效，約96億美元的債務(wù)獲得全面解除或免除。
至此，融創(chuàng)已完成境內(nèi)債和境外債的二次重組，成為第一家完成境內(nèi)外債務(wù)全面重組的大型房企。隨著總額近600億元的債務(wù)被削減，上市公司層面的債務(wù)風(fēng)險得到徹底化解。
融創(chuàng)在公告中指出，“全面境外債務(wù)重組的完成徹底化解了本公司的債務(wù)風(fēng)險，實現(xiàn)了可持續(xù)的資本結(jié)構(gòu)，并通過股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計劃和團(tuán)隊穩(wěn)定計劃進(jìn)一步鞏固了各方對本集團(tuán)的信心，有助于未來更好的推動境內(nèi)地產(chǎn)項目債務(wù)風(fēng)險化解和資產(chǎn)盤活等各項工作，支持本集團(tuán)地產(chǎn)開發(fā)板塊長期的信用和經(jīng)營逐步恢復(fù)?！?/p>
此前的12月11日，融創(chuàng)中國董事長孫宏斌現(xiàn)身重慶灣項目開工現(xiàn)場，并釋放出積極信號。這也是他今年第二次出現(xiàn)在公共場合。
今年以來，地產(chǎn)化債進(jìn)程不斷加速。根據(jù)中指研究院的統(tǒng)計，截至目前，已有21家出險房企完成債務(wù)重組或重整，化債總規(guī)模約1.2萬億元。該機(jī)構(gòu)指出，出險房企債務(wù)重組及重整獲批，將加速整體房地產(chǎn)風(fēng)險出清進(jìn)程，預(yù)計2026年將成為企業(yè)風(fēng)險出清的關(guān)鍵年。
孫宏斌兩度現(xiàn)身
融創(chuàng)的現(xiàn)金流危機(jī)于2021年浮現(xiàn)，2022年上半年出現(xiàn)公開債務(wù)違約。此后，公司便投入債務(wù)重組的工作中。
2023年1月，融創(chuàng)完成了160億元境內(nèi)債的展期。當(dāng)年11月，融創(chuàng)通過“債轉(zhuǎn)股+發(fā)新票”的方式，完成百億美元境外債務(wù)重組。
但此后，由于業(yè)績恢復(fù)不及預(yù)期，加之遭遇債權(quán)人的清盤呈請，融創(chuàng)不得不對債務(wù)進(jìn)行二次重組。其中，境內(nèi)債的二次重組已于今年1月完成。
今年3月，融創(chuàng)宣布，將對境外債進(jìn)行二次重組，“尋求更加全面的境外債務(wù)綜合解決方案。”
按照此后披露的方案，融創(chuàng)將針對總規(guī)模約95.5億美元的境外債務(wù)進(jìn)行重組。方案覆蓋公開市場債券、私募貸款等不同類型，以求徹底化解上市公司層面的債務(wù)風(fēng)險。
具體來看，融創(chuàng)向債權(quán)人分派兩種新強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債（新MCB），一類將獲分配轉(zhuǎn)股價6.80港元/股的新MCB，可在重組生效日起轉(zhuǎn)股；另一類將獲分配轉(zhuǎn)股價3.85港元/股的新MCB，可在重組后18-30個月內(nèi)轉(zhuǎn)股，該類總量不超過債權(quán)總額的25%。
同時，融創(chuàng)還推出“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計劃”，向主要股東提供部分附帶條件的受限股票，主要股東在6年內(nèi)僅獲得該等受限股票的投票權(quán)等極其受限的權(quán)利，除非達(dá)到特定限制條件，否則不能處置、抵押、轉(zhuǎn)讓受限股票。通過該計劃，主要股東股權(quán)比例維持在一定水平，避免過分稀釋。
10月14日，融創(chuàng)舉行境外債重組計劃會議，在1492名債權(quán)人的投票中，贊成票人數(shù)占比達(dá)98.5%，對應(yīng)債務(wù)金額支持率94.5%，遠(yuǎn)超75%的門檻。
11月5日，境外債二次重組方案獲得香港高等法院批準(zhǔn)，待滿足相關(guān)條件后便可正式生效。
隨著債務(wù)重組正式生效，未來融創(chuàng)將把更多精力投入到項目層面的風(fēng)險化解、資產(chǎn)盤活中。截至2025年上半年，融創(chuàng)總土儲面積超1.24億平方米，近7成分布在核心一、二線城市。如何盤活這些項目，并使之貢獻(xiàn)銷售收入和現(xiàn)金流，成為未來的關(guān)注點。
值得注意的是，今年以來，孫宏斌兩次在公開場合現(xiàn)身，釋放了積極信號。
6月30日，孫宏斌現(xiàn)身融創(chuàng)中國股東周年會，并表態(tài)稱，最困難的時候已經(jīng)過去。12月11日，孫宏斌現(xiàn)身重慶灣項目開工現(xiàn)場。
融創(chuàng)化債期間，孫宏斌深居簡出，將主要精力放在公司事務(wù)上。今年兩次現(xiàn)身時，均是融創(chuàng)化債工作取得重要進(jìn)展，因此其釋放出的信號較為積極。知情人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，隨著工作重心轉(zhuǎn)到項目層面，未來孫宏斌有望更多地出現(xiàn)在項目現(xiàn)場。
明年將成風(fēng)險出清關(guān)鍵年
融創(chuàng)宣布“上岸”的前一天，遠(yuǎn)洋集團(tuán)發(fā)布公告，披露了兩筆境外債券的發(fā)行詳情。
公告顯示，其中一筆為總額4760萬美元的3.00%優(yōu)先有抵押票據(jù)，期限分為2033年、2034年、2035年三期，另一筆為2118萬美元的零息強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券，到期日為2027年。
此次發(fā)行并非新增融資，而是根據(jù)境外債重組方案，通過發(fā)行新票據(jù)對原有債務(wù)進(jìn)行置換與重組。這也意味著遠(yuǎn)洋的境外債重組進(jìn)入執(zhí)行階段。
遠(yuǎn)洋于去年7月首次披露了境外債重組方案，覆蓋約56.36億美元的本金，按照新發(fā)債券、強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債和新永續(xù)債償債，將債權(quán)分為四組。此后歷經(jīng)波折，方案在今年第一季度獲批。
隨著這兩筆債券的發(fā)行，遠(yuǎn)洋的境外債償債壓力將延后十年。
境內(nèi)債方面，遠(yuǎn)洋于今年8月正式推出了“境內(nèi)債務(wù)整體重組方案”，覆蓋7只公司債及3只定向債務(wù)融資工具，涉及本金總額約180.5億元，本金兌付期限被延長至2035年9月。11月，7只境內(nèi)公司債的重組方案已獲得持有人會議表決通過，涉及本金約130.5億元。
除這兩家公司外，今年以來，萬科、碧桂園、旭輝、佳兆業(yè)、禹州、世茂等多家房企的化債工作有積極進(jìn)展。
根據(jù)中指研究院的統(tǒng)計，截至目前，已有21家出險房企完成債務(wù)重組或重整，化債總規(guī)模約1.2萬億元。這將極大減輕短期的公開債壓力，為其他有息債務(wù)展期創(chuàng)造有利條件。
中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，出險房企選擇多種方式削債，如現(xiàn)金要約收購、以資抵債、全額長展期、債券轉(zhuǎn)股權(quán)等。他指出，典型企業(yè)的削債比例在50%~70%，這能夠改善資產(chǎn)負(fù)債表，并為長期恢復(fù)經(jīng)營創(chuàng)造有利條件。
今年以來，監(jiān)管部門多次強(qiáng)調(diào)，統(tǒng)籌推進(jìn)房地產(chǎn)風(fēng)險有序化解。本月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，把房地產(chǎn)視為明年化解重點領(lǐng)域風(fēng)險的重中之重。
中指研究院指出，出險房企債務(wù)重組及重整獲批，將加速整體房地產(chǎn)風(fēng)險出清進(jìn)程，預(yù)計2026年將成為企業(yè)風(fēng)險出清的關(guān)鍵年。
但對于房企來說，考驗遠(yuǎn)未結(jié)束。劉水表示，出險企業(yè)雖能夠完成債務(wù)重組，但其資產(chǎn)負(fù)債表仍面臨調(diào)整壓力。在市場調(diào)整期，如何盤活項目、恢復(fù)經(jīng)營，仍有很長的路要走。
他還指出，從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略來看，在完成保交樓和債務(wù)重組后，不少出險企業(yè)聚焦代建、物業(yè)、資產(chǎn)管理等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)。雖然這些業(yè)務(wù)前景廣闊，但轉(zhuǎn)型的過程也不平坦。