來源：金融時(shí)報(bào)
記者：馬梅若
中國人民銀行12月24日宣布，將于12月25日開展4000億元MLF操作。
本月有3000億元MLF到期，12月央行MLF凈投放為1000億元，為連續(xù)第十個(gè)月加量續(xù)作，符合市場(chǎng)預(yù)期?？紤]到本月央行還開展了2000億元買斷式逆回購凈投放，這意味著12月中期流動(dòng)性凈投放總額達(dá)到3000億元，較上月減少3000億元。
連續(xù)凈投放 維持流動(dòng)性充裕
“在5月降準(zhǔn)之后，央行連續(xù)第七個(gè)月開展中期流動(dòng)性凈投放?！蓖跚鄬?duì)《金融時(shí)報(bào)》解釋，一是前期安排5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額，用于化解存量債務(wù)及擴(kuò)大有效投資，這意味著12月還會(huì)有一定規(guī)模的政府債券發(fā)行；二是10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢，12月會(huì)帶動(dòng)配套中長(zhǎng)期貸款較快投放。三是12月銀行同業(yè)存單到期量也有明顯增加。以上都會(huì)在一定程度上收緊銀行體系流動(dòng)性，需要央行給予流動(dòng)性支持。由此，央行通過MLF和買斷式逆回購向銀行體系持續(xù)注入中期流動(dòng)性，能夠保持資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)，也有助于年底前后穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期。
不過，相較11月，12月MLF與買斷式逆回購合計(jì)凈投放中期流動(dòng)性規(guī)模減少3000億元。對(duì)此，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這源于當(dāng)月政府債券凈融資規(guī)模較前期有所下降。
從市場(chǎng)情況來看，中信證券固定收益分析師趙詣解釋，臨近年末，短端流動(dòng)性超季節(jié)性寬松，隔夜利率一度回落至1.3%以下；長(zhǎng)端流動(dòng)性或是在商業(yè)銀行長(zhǎng)期限存款產(chǎn)品下架后，伴隨長(zhǎng)期限同業(yè)負(fù)債需求抬升而邊際收緊，但從全年視角來看仍維持低位。因此，央行操作也符合市場(chǎng)預(yù)期。
政策工具箱豐富
在業(yè)內(nèi)專家看來，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)維持流動(dòng)性充裕，央行呵護(hù)流動(dòng)性市場(chǎng)的寬松取向并無變化。
王青分析，2025年以來，MLF和買斷式逆回購均實(shí)施凈投放，中期流動(dòng)性凈投放規(guī)模合計(jì)達(dá)到49610億元。這是市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)的主要原因。這有力支持了2025年政府債券較大規(guī)模發(fā)行，為順利實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)提供了關(guān)鍵支撐。
實(shí)際上，近年來，央行政策工具箱日漸豐富，建立起了一套流動(dòng)性管理工具組合拳，可通過各種工具的配合使用，有效應(yīng)對(duì)財(cái)政稅收、政府債券發(fā)行等短期波動(dòng)。例如，將國債買賣納入貨幣政策工具箱，創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具等，這些都將進(jìn)一步提升我國流動(dòng)性管理的效果。
具體來看，我國流動(dòng)性工具的種類可與國際主流的四大分類相對(duì)應(yīng)。比如“自動(dòng)質(zhì)押融資”為支付系統(tǒng)日內(nèi)資金錯(cuò)配提供支持，逆回購、中期借貸便利（MLF）、國債買賣等保障日常的流動(dòng)性供給，常備借貸便利（SLF）可向有需要的銀行提供臨時(shí)的流動(dòng)性支持，各類再貸款對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性供給。總體上，我國流動(dòng)性工具體系已較為完整，基本覆蓋了國際通行的流動(dòng)性工具范圍。此外，工具的管理邏輯也與國際主流做法一致。比如，在抵押品管理方面，以國債、政策性金融債等高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為主。在定價(jià)方面，常備借貸便利（SLF）利率稍高于政策利率，既考慮了市場(chǎng)需求，也注意防范對(duì)央行資金形成過度依賴。
展望2026年，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，“要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕”。業(yè)內(nèi)專家判斷，2026年央行還會(huì)通過各類流動(dòng)性工具搭配組合，適時(shí)向市場(chǎng)注入短中長(zhǎng)期流動(dòng)性，引導(dǎo)流動(dòng)性充裕，延續(xù)支持性立場(chǎng)。