（來源：經(jīng)濟日報）

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12月19日，日本央行決定將政策利率從0.5%上調(diào)至0.75%，達到30年來最高水平，也是自今年1月日本央行將政策利率上調(diào)至0.5%以來首次上調(diào)利率。然而從實際效果來看，日本央行加息并未改變?nèi)赵獏R率低迷現(xiàn)狀，還進一步加劇了市場對日本政府財政狀況的不信任，日本經(jīng)濟形勢仍面臨不確定性。

日本央行此前將“按兵不動”的重要原因歸結(jié)于對美國政府加征關(guān)稅影響的評估尚未完成，需要確認(rèn)高關(guān)稅是否會顯著沖擊日本企業(yè)經(jīng)營、抑制投資和工資增長，從而破壞剛剛出現(xiàn)的價格和工資改善勢頭。事實上，在10月的貨幣政策會議中，日本央行內(nèi)部已基本形成高關(guān)稅政策對國內(nèi)企業(yè)直接影響有限的共識。日本央行總裁植田和男也在本月初明確表示，“對未來的不確定性正在逐漸消退”。此外，日本央行高度關(guān)注的明年春季勞資談判“初期勢頭”已顯現(xiàn)積極信號。由總行及全國33家分支機構(gòu)實施的轄區(qū)內(nèi)企業(yè)加薪意向調(diào)查顯示，有31家分支機構(gòu)認(rèn)為，2026財年的加薪幅度將高于或至少與上年度持平。

事實上，日本央行近期“按兵不動”的更重要原因似乎來自政府立場。經(jīng)濟界普遍認(rèn)為，高市早苗政府傾向于積極財政政策，對加息態(tài)度謹(jǐn)慎，日本央行一度擔(dān)憂與政府發(fā)生政策沖突。有分析認(rèn)為，此次央行加息是高市早苗政府在多重壓力下的“妥協(xié)”。首先，在財政擴張政策持續(xù)推進的背景下，高市早苗政府難以忽視日元疲軟和通脹風(fēng)險。若央行長期停滯加息，日元持續(xù)貶值將對沖高市早苗政府遏制物價上漲的努力。其次，干預(yù)央行貨幣政策將損害其獨立性，可能違反《日本央行法》。此外，美國政府對日本央行的貨幣政策虎視眈眈，這讓高市早苗政府不得不改變對日本央行加息的態(tài)度。

日本央行此輪加息對日本民眾的影響呈“兩極分化”態(tài)勢。一方面，儲戶和資產(chǎn)持有者受益。三菱日聯(lián)銀行、三井住友銀行和瑞穗銀行已宣布，自明年2月2日起將普通存款利率從0.2%上調(diào)至0.3%，達到近33年來最高水平。日本經(jīng)濟界人士估算，普通存款和定期存款利率的上調(diào)，可帶來每年1萬億日元的積極影響。但另一方面，負(fù)債家庭將承壓。作為浮動利率抵押貸款基準(zhǔn)的短期優(yōu)惠利率，將從1.875%上調(diào)至2.125%，房貸利息支出增加將帶來約0.5萬億日元的負(fù)面影響。

不同年齡段受影響也不同。據(jù)統(tǒng)計，50歲以上家庭整體受益于利率上升，而40歲以下家庭則普遍受到負(fù)面影響。70歲及以上家庭年均可增加約4.1萬日元收入，而30多歲家庭年均損失約2.7萬日元；若僅統(tǒng)計負(fù)債家庭，29歲以下家庭年均損失約5萬日元，30多歲家庭約4.5萬日元。

企業(yè)端則面臨融資環(huán)境趨緊。存款利率上升有利于資金充裕的企業(yè)，但貸款利率上行將加重企業(yè)借貸負(fù)擔(dān)，尤其是已面臨原材料價格上漲和勞動力短缺壓力的企業(yè)。加息是否會對中小企業(yè)工資增長形成制約，仍需持續(xù)觀察。

政府財政層面的壓力同樣不容忽視。利率上行將推高政府債務(wù)利息負(fù)擔(dān)，據(jù)測算，政府債券的償還和利息支出預(yù)計將在下一財年超過30萬億日元，創(chuàng)歷史新高，而政府債務(wù)總額已超過國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的兩倍。在執(zhí)政黨和在野黨紛紛主張減稅、擴大支出的情況下，財政可持續(xù)性問題進一步凸顯。國債遭遇拋售潮。12月19日，東京債券市場10年期國債收益率一度升至2.020%，突破2%關(guān)口，創(chuàng)下26年來新高。分析認(rèn)為，在高市早苗財政擴張政策引發(fā)的“高市交易”盛行之際，日本央行的加息措施加劇了市場對政府財政的不信任，進一步刺激了國債拋售。

值得關(guān)注的是，央行加息并未帶來日元走強。19日東京外匯市場，日元匯率一度跌至1美元兌157日元水平，創(chuàng)近1個月新低。通常情況下，日美利差縮小有利于日元升值，但市場對高市早苗政府財政政策的擔(dān)憂，削弱了加息的匯率效果。此外，日本央行總裁植田和男在記者會上的發(fā)言未達到市場預(yù)期，回避就“中性利率”（即作為加息基準(zhǔn)、既不刺激也不抑制經(jīng)濟的利率）做出明確表態(tài)。他稱，關(guān)于未來的貨幣政策，鑒于目前實際利率處于極低水平，將繼續(xù)提高政策利率，并根據(jù)經(jīng)濟和物價狀況的改善情況調(diào)整貨幣寬松程度。市場有聲音認(rèn)為，這一表態(tài)信息量遠(yuǎn)低于預(yù)期，是“猶豫不決、熱情不足”的表現(xiàn)。有經(jīng)濟學(xué)界人士預(yù)測，日本央行的中性利率或在1%左右，但未必與最終利率完全一致；在通脹持續(xù)上行的情況下，政策利率存在上調(diào)至1.25%的可能。有觀點認(rèn)為，如果財政擴張政策延續(xù)，日元持續(xù)走弱，央行加息節(jié)奏可能被迫加快；反之，若經(jīng)濟承壓或市場波動加劇，加息步伐亦可能放緩。

日本央行此輪加息，非但未能解決日元貶值問題，反而加劇了投資者對政府財政的不信任，造成“債匯雙殺”局面，還造成了“有資產(chǎn)者更富、負(fù)債者更窮”，充分暴露了高市早苗政府財政政策、日本央行貨幣政策以及日本經(jīng)濟現(xiàn)狀三者間的結(jié)構(gòu)性矛盾。未來日本央行貨幣政策將轉(zhuǎn)向何處，仍有待進一步觀察。（經(jīng)濟日報駐東京記者 陳益彤）