美元在經(jīng)歷了慘淡的一年后，年末雖顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但多數(shù)投資者認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提速以及美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放寬貨幣政策，美元的跌勢(shì)將在 2026 年卷土重來。
受市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期、美元與其他主要貨幣利差收窄，以及美國(guó)財(cái)政赤字擔(dān)憂和政治不確定性發(fā)酵等因素影響，美元指數(shù)年內(nèi)已下跌 9%，創(chuàng)下八年來最差年度表現(xiàn)。
投資者普遍預(yù)計(jì)，美元將進(jìn)一步走弱。一方面，其他主要經(jīng)濟(jì)體央行大概率維持利率不變甚至加息；另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)即將迎來新任主席，市場(chǎng)認(rèn)為這一人事變動(dòng)將標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)更趨鴿派。
通常而言，美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)拖累美元走低，因?yàn)榻迪?huì)降低美元資產(chǎn)對(duì)投資者的吸引力，進(jìn)而削弱市場(chǎng)對(duì)美元的需求。
全球企業(yè)支付服務(wù)商 Corpay 首席市場(chǎng)策略師卡爾?沙莫塔表示：“從基本面來看，美元當(dāng)前估值依舊偏高?！?/p>
鑒于美元在全球金融體系中的核心地位，準(zhǔn)確判斷其走勢(shì)對(duì)投資者至關(guān)重要。美元走弱會(huì)提升美國(guó)跨國(guó)企業(yè)的盈利水平 —— 海外營(yíng)收兌換成美元時(shí)價(jià)值會(huì)相應(yīng)增加；同時(shí)，除資產(chǎn)本身收益外，匯兌收益還會(huì)增強(qiáng)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)投資者的吸引力。
路透社 11 月 28 日至 12 月 3 日開展的調(diào)查顯示，盡管美元指數(shù)近幾個(gè)月有所反彈，較 9 月低點(diǎn)上漲近 2%，但外匯策略師大多仍維持 2026 年美元走弱的預(yù)測(cè)。
國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，10 月美元實(shí)際廣義有效匯率（即經(jīng)通脹調(diào)整后，美元兌一籃子主要貨幣的匯率）為 108.7，雖較 1 月創(chuàng)下的歷史高點(diǎn) 115.1 略有回落，但仍處于高估區(qū)間。
全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分化收窄
市場(chǎng)看空美元的一大依據(jù)是，全球經(jīng)濟(jì)增速有望逐步趨同，美國(guó)此前的增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)將隨著其他主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇勢(shì)頭增強(qiáng)而收窄。
白蘭地全球投資公司投資組合經(jīng)理阿努吉特?薩林稱：“我認(rèn)為，關(guān)鍵變化在于明年全球其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增速將加快?！?/p>
投資者表示，德國(guó)的財(cái)政刺激政策、中國(guó)的逆周期調(diào)節(jié)措施，以及歐元區(qū)增長(zhǎng)前景改善，都將削弱近年來支撐美元走強(qiáng)的美國(guó)增長(zhǎng)溢價(jià)。
歐洲最大資產(chǎn)管理公司東方匯理固定收益與外匯策略主管帕雷什?烏帕德亞亞指出：“當(dāng)全球其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景向好時(shí)，美元往往會(huì)延續(xù)走弱態(tài)勢(shì)。”
即便部分認(rèn)為美元最糟糕下跌階段已過的投資者也承認(rèn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)若出現(xiàn)任何顯著疲軟，都可能對(duì)美元形成壓力。
美國(guó)基石基金公司投資分析師杰克?赫爾表示：“明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)一旦顯露疲態(tài)，不僅會(huì)沖擊資本市場(chǎng)，也必然會(huì)對(duì)美元匯率造成影響。” 不過他認(rèn)為，2026 年美元大幅貶值并非基準(zhǔn)情形。
各國(guó)央行政策分化加劇
市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒊掷m(xù)降息，而其他主要央行可能維持利率不變甚至加息，這種政策分化也會(huì)對(duì)美元構(gòu)成壓力。
美聯(lián)儲(chǔ)在 12 月議息會(huì)議上意見分歧嚴(yán)重，最終仍決定降息。政策制定者的中位預(yù)期顯示，明年或?qū)⒃俳迪?25 個(gè)基點(diǎn)。
隨著杰羅姆?鮑威爾即將卸任，特朗普總統(tǒng)將提名新任美聯(lián)儲(chǔ)主席?？紤]到特朗普一直主張降息，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年的政策立場(chǎng)可能會(huì)更偏向?qū)捤伞?/p>
目前已知的美聯(lián)儲(chǔ)主席候選人包括白宮經(jīng)濟(jì)顧問凱文?哈西特、前美聯(lián)儲(chǔ)理事凱文?沃什以及現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯?沃勒，這些人均主張將當(dāng)前利率下調(diào)至更低水平。
波士頓市民銀行全球市場(chǎng)聯(lián)席主管埃里克?默利斯表示：“盡管市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)明年政策調(diào)整空間有限，但我們認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將持續(xù)放緩，就業(yè)市場(chǎng)也會(huì)走弱?！?該機(jī)構(gòu)目前做空美元兌其他十國(guó)集團(tuán)（G10）貨幣。
與此同時(shí)，交易員預(yù)計(jì)，歐洲央行 2026 年大概率維持利率不變，不過加息的可能性并未被完全排除。歐洲央行在 12 月議息會(huì)議上選擇按兵不動(dòng)，同時(shí)上調(diào)了部分經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹預(yù)期。
下跌之路難言一帆風(fēng)順
不過投資者也提醒，盡管長(zhǎng)期來看美元走勢(shì)疲軟，但短期內(nèi)美元反彈的可能性不容忽視。
當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)人工智能領(lǐng)域的投資熱情持續(xù)高漲，由此引發(fā)的資本流入美國(guó)股市，可能會(huì)為美元提供短期支撐。
白蘭地全球投資公司的薩林指出，今年美國(guó)政府停擺結(jié)束后經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)常態(tài)，疊加年內(nèi)通過的減稅政策，這些因素都可能推動(dòng)美元在 2026 年第一季度走高。
但他同時(shí)表示：“我們傾向于認(rèn)為，這類利好難以成為支撐美元全年走強(qiáng)的持續(xù)動(dòng)力?！?/p>