華爾街見聞

　　高盛將2026年銅價(jià)預(yù)測上調(diào)至11400美元/噸，預(yù)計(jì)美國銅關(guān)稅將推遲至2027年實(shí)施，這意味著美國在2026年會(huì)繼續(xù)以溢價(jià)囤積銅，從而加劇非美市場的供應(yīng)短缺并主導(dǎo)定價(jià)。分析師警告，當(dāng)前銅價(jià)已包含極度擁擠的投機(jī)多頭和對AI數(shù)據(jù)中心概念的過度樂觀，若關(guān)稅提前或市場情緒逆轉(zhuǎn)，價(jià)格將面臨顯著回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

　　高盛關(guān)鍵修正2026年銅價(jià)預(yù)測至11，400美元/噸，核心邏輯在于美國關(guān)稅“時(shí)間差”引發(fā)市場結(jié)構(gòu)性割裂——全球銅市從統(tǒng)一市場分裂為“美國囤貨市場”與“非美短缺市場”。

　　據(jù)追風(fēng)交易臺，12月16日，高盛在最新報(bào)告中指出，美國針對精煉銅的關(guān)稅不太可能在2026年上半年立即實(shí)施（原基本情景），而是會(huì)推遲到2027年。這種推遲引發(fā)了一個(gè)關(guān)鍵的市場結(jié)構(gòu)變化：美國將繼續(xù)通過溢價(jià)囤積銅，導(dǎo)致“非美國市場”的銅供應(yīng)出現(xiàn)比預(yù)期更嚴(yán)重的短缺。

　　預(yù)測調(diào)整：非美市場的庫存“黑洞”不僅在持續(xù)，還在擴(kuò)大

　　高盛明確指出，LME銅價(jià)在12月12日創(chuàng)下了11，952美元的歷史新高，年初至今漲幅達(dá)33%。

　　基于新的關(guān)稅時(shí)間表假設(shè)，高盛調(diào)整了價(jià)格模型：

　　高盛預(yù)計(jì)，2026年非美市場的銅庫存將減少約45萬噸，這將允許美國市場在同一年累庫75萬噸。這種極度的不平衡是支撐高盛上調(diào)銅價(jià)的核心算術(shù)基礎(chǔ)。

　　關(guān)稅博弈：推遲實(shí)施 = 美國繼續(xù)“吸虹”全球銅資源

　　高盛大幅調(diào)整了對美國關(guān)稅政策落地的概率預(yù)測，這是本次研報(bào)的“勝負(fù)手”：

　　為何推遲？高盛認(rèn)為，考慮到“負(fù)擔(dān)能力”和限制對美國企業(yè)造成的干擾，當(dāng)權(quán)者更傾向于給予緩沖期。參考案例是12月9日對尼加拉瓜的關(guān)稅決定，該決定雖已宣布，但要到2027年才生效。

　　延遲實(shí)施的市場后果：只要關(guān)稅是“未來的威脅”而未即刻落地，美國國內(nèi)銅價(jià)相比LME就會(huì)保持溢價(jià)，驅(qū)動(dòng)美國繼續(xù)囤貨。對于非美市場而言，這等同于供給收緊。如果關(guān)稅提前在2026年上半年落地（25%風(fēng)險(xiǎn)概率），美國囤貨將停止，LME價(jià)格將面臨快速回調(diào)。

　　全球供需：看似過剩，實(shí)則短缺

　　一個(gè)反直覺的數(shù)據(jù)是，高盛實(shí)際上上調(diào)了2026年全球市場的過剩預(yù)期，但依然看漲銅價(jià)。

　　這就是高盛看漲的邏輯閉環(huán)：全球過剩是假象，非美市場的實(shí)物短缺才是定價(jià)的真相。

　　風(fēng)險(xiǎn)警示：極度擁擠的交易與AI敘事的脆弱性

　　盡管基本面支持11，400美元的均價(jià)，但高盛非常嚴(yán)肅地警告了當(dāng)前的下行風(fēng)險(xiǎn)。目前約11，700美元（截至12月15日）的市場價(jià)格已經(jīng)略高于高盛的基本面估值。

　　投資者需要警惕市場對AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過度樂觀情緒，這種情緒的逆轉(zhuǎn)可能成為銅價(jià)回調(diào)的催化劑。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶應(yīng)考慮本文中的任何意見、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。