來源：財聯(lián)社
2025年7月，當(dāng)宇樹科技在浙江證監(jiān)局完成上市輔導(dǎo)備案的消息傳出時，資本市場并不感到意外。這家當(dāng)年在央視春晚上因“扭秧歌”而家喻戶曉的機器人公司，早已是投資圈的寵兒。而宇樹科技沖刺上市，并非孤立事件。據(jù)統(tǒng)計，僅在2025年前11個月，就有近30家機器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)向港交所遞交了上市申請。從“人形機器人第一股”優(yōu)必選在資本市場的持續(xù)運作，到移動機器人龍頭極智嘉的成功上市，再到仙工智能、卡諾普等細分領(lǐng)域頭部企業(yè)的扎堆遞表，一場由資本、技術(shù)和政策共同驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)盛宴正在上演。
宇樹科技：一個熱點樣本的剖析
宇樹科技成立于2016年，王興興本人合計持有公司34.76%的股權(quán)，是公司的實際控制人。公司專注于高性能四足機器人和人形機器人的研發(fā)。其核心競爭力在于深度垂直整合——公司宣稱完全自主研發(fā)了電機、減速器、控制器、激光雷達等核心部件以及運動控制算法，實現(xiàn)了對機器人產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的整合。短短幾年間，這家公司已從創(chuàng)始人的“獨角戲”成長為擁有千名員工的行業(yè)佼佼者。王興興在夏季達沃斯論壇上透露，公司年度營收規(guī)模已約10億元。
①技術(shù)突圍與大眾破圈
宇樹科技在技術(shù)上實現(xiàn)了多次標(biāo)志性突破，例如推出全球首款低成本電驅(qū)四足機器人，以及能夠完成空翻動作的電驅(qū)人形機器人。而真正讓其從科技圈走向大眾視野的，是成功的場景化營銷。從2021年牛年春晚的“機器?！卑槲?，到2025年蛇年春晚人形機器人“秧BOT”的靈動表演，宇樹科技的產(chǎn)品在國民級舞臺上證明了其運動控制和動作模仿的能力。這種“技術(shù)秀”極大地提振了市場信心，公司創(chuàng)始人王興興在春晚后透露，人形機器人銷量需求出現(xiàn)飆升。
②資本盛宴與估值重塑
強勁的技術(shù)展示和產(chǎn)品化能力，為宇樹科技帶來了持續(xù)的資本輸血。天眼查數(shù)據(jù)顯示，宇樹科技自成立至今已完成10輪融資。投資方陣容堪稱豪華，包括中國移動、騰訊投資、阿里巴巴、螞蟻集團、中信證券、順為資本等多家知名機構(gòu)。2024年初，宇樹科技完成近10億B2輪融資。2024年底，公司又完成了C輪融資交割，由中國移動旗下基金、騰訊、錦秋、阿里、螞蟻、吉利資本共同領(lǐng)投，絕大部分老股東跟投。
隨著一輪輪融資完成，宇樹科技的估值也水漲船高。據(jù)知情人士透露，公司目前估值已經(jīng)突破百億元，有報道更是指出其C輪融資后估值達120億元。具身智能賽道的獨角獸企業(yè)，不斷的走向資本的前臺，與宇樹類似，另一家明星公司智元機器人也通過復(fù)雜的資本運作尋求上市路徑，這共同印證了頭部企業(yè)對登陸資本市場的迫切渴望。
IPO熱潮全景掃描：資本賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展
宇樹科技只是具身智能賽道畫卷的一角。2025年的機器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)掀起的上市潮，呈現(xiàn)出覆蓋面廣、集中度高、且與產(chǎn)業(yè)周期深度聯(lián)動的特點。
據(jù)公開報道，2025年向港交所遞表的機器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)總數(shù)近30家，涵蓋了從核心零部件到整機制造的全產(chǎn)業(yè)鏈。這份上市名單上除卻宇樹科技及智元機器人外，不乏樂居智能、石頭科技、埃斯頓等產(chǎn)業(yè)鏈明星公司。
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從這張圖譜中可以清晰看到幾個趨勢：第一，上市陣地高度集中于港股。這主要得益于港交所自2018年以來的上市規(guī)則改革，特別是為未盈利科技公司設(shè)立的“18C章”通道，為大量處于高投入、長周期階段的機器人企業(yè)提供了包容的上市平臺。第二，上市主體從核心零部件向整機企業(yè)蔓延。與早期資本多集中于零部件不同，2025年，像宇樹（整機）、極智嘉（整機）這樣的本體廠商成為遞表主力，說明產(chǎn)業(yè)正進入以產(chǎn)品定義市場和規(guī)模化應(yīng)用的新周期。第三，已上市公司利用資本市場持續(xù)“造血”。如優(yōu)必選上市不到兩年便多次啟動再融資，以支持新技術(shù)研發(fā)和市場拓展，形成了“訂單展示-提振信心-再融資”的資本循環(huán)。
熱潮背后：產(chǎn)業(yè)趨勢的三重推力
這股前所未有的IPO熱潮，是多重動力共振的結(jié)果。
?、僬唔攲釉O(shè)計點燃戰(zhàn)略預(yù)期
2025年，“具身智能”被首次寫入政府工作報告，標(biāo)志著這一領(lǐng)域被提升至國家未來產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略高度。隨后，北京、上海等地迅速出臺具體實施方案和支持政策，從關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)到場景開放給予真金白銀的扶持。
?、谝患壥袌鲑Y本推高估值
在政策東風(fēng)下，熱錢大量涌入機器人賽道。數(shù)據(jù)顯示，2025年前8個月，機器人領(lǐng)域一級市場融資額高達386.24億元，已達到2024年全年的1.8倍。資本正從“追概念”轉(zhuǎn)向“看落地”，宇樹、智元等能拿出量產(chǎn)產(chǎn)品或獲得大額訂單的企業(yè)，成為資本競逐的對象，估值也水漲船高。高估值自然催生了強烈的IPO變現(xiàn)和持續(xù)融資需求。
?、奂夹g(shù)臨界點與商業(yè)化探索并存
行業(yè)普遍認為，機器人技術(shù)正處在從實驗室走向廣泛商業(yè)化的臨界點。一方面，AI大模型的發(fā)展為機器人帶來了更智能的“大腦”；另一方面，像宇樹G1人形機器人將價格下探至十萬元級別，試圖打開商業(yè)化的大門。企業(yè)密集上市，既是為了募集資金以支撐下一代技術(shù)研發(fā)，也是為了在規(guī)?；瘧?yīng)用窗口期到來前，搶占品牌和資本的先機。
繁榮下的冷思考：同質(zhì)化與商業(yè)化大考
然而，敲鐘上市并非終點，反而是更嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的開始。這場IPO熱潮背后，隱藏著行業(yè)共同的焦慮與挑戰(zhàn)。
盈利難題與同質(zhì)化競爭：盡管上市熱情高漲，但不少遞表企業(yè)仍處于虧損狀態(tài)。例如，即便已實現(xiàn)大規(guī)模交付的極智嘉，在上市時仍處于虧損。同時，行業(yè)同質(zhì)化隱憂浮現(xiàn)。許多人形機器人都聚焦于展示行走、奔跑、抓取等相似技能，上游零部件和開源算法的趨同，使得企業(yè)在技術(shù)敘事上難以拉開絕對差距。
2026年：商業(yè)化能力“大考年”：業(yè)內(nèi)將2026年普遍視為機器人企業(yè)的商業(yè)化“大考年”。資本市場將不再滿足于精彩的技術(shù)演示和宏大的敘事，而是要求清晰的盈利路徑和可持續(xù)的商業(yè)模式。自我造血能力不足的企業(yè)，即便成功上市，也可能面臨破發(fā)風(fēng)險。
未來的勝出者，必須跨越從“講故事”到“拼商業(yè)化”的鴻溝。這意味著企業(yè)需要在工程可靠性、單位算力與能耗效率、對特定場景的深度滲透以及商業(yè)模式的可復(fù)制性上，構(gòu)建起難以替代的競爭優(yōu)勢。例如，是像宇樹科技那樣繼續(xù)深耕運動控制并拓展消費與工業(yè)場景，還是像一些企業(yè)那樣深入物流、醫(yī)療、零售等垂直領(lǐng)域做深做透，將成為分化發(fā)展的關(guān)鍵。
結(jié)語
以宇樹科技啟動IPO為標(biāo)志性事件，2025年的機器人產(chǎn)業(yè)IPO熱潮，是一場由技術(shù)突破、資本助推和政策牽引共同導(dǎo)演的產(chǎn)業(yè)成人禮。它清晰地表明，中國的機器人企業(yè)正集體從研發(fā)驅(qū)動的“初創(chuàng)期”，邁入資本與市場雙輪驅(qū)動的“成長期”。
這場盛宴既是機遇，也是篩選。上市募得的資金，將成為企業(yè)進行更尖端研發(fā)、加速產(chǎn)能建設(shè)和拓展全球市場的彈藥。然而，當(dāng)資本的潮水逐漸退去，最終能屹立不倒的，一定是那些能將炫酷的技術(shù)轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定、高效、能解決真實世界痛點的產(chǎn)品與服務(wù)的企業(yè)。2025年的上市鐘聲，奏響的不僅是成功的序曲，更是通向更殘酷商業(yè)戰(zhàn)場的號角。2026年，行業(yè)將迎來真正的分化時刻：是技術(shù)愿景的落地元年，還是泡沫幻滅的檢驗之年？讓我們拭目以待。