本周三大指數(shù)，上證指數(shù)跌0.34%，深證成指漲0.84%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.74%。后市將如何發(fā)展？看看機(jī)構(gòu)怎么說。

　　中信證券：內(nèi)外兼顧，尋求交集

　　從此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議內(nèi)容來看，做大內(nèi)循環(huán)仍是重心，定位和去年相似。但對于股票市場而言，內(nèi)需品種和外需品種的預(yù)期和定價與去年存在巨大差異：去年底投資者對外需普遍謹(jǐn)慎，對內(nèi)需充滿期待，但最終外需的表現(xiàn)大超預(yù)期；今年是重倉布局外需敞口品種，預(yù)期相對充分，但對內(nèi)需品種欠缺信心；實際上，明年外需繼續(xù)超預(yù)期的難度在加大，但內(nèi)需可期待的因素在增多。從這些角度來看，海外敞口品種業(yè)績兌現(xiàn)力強(qiáng)，但估值繼續(xù)提升難度大；內(nèi)需敞口品種景氣度一般，但一旦超預(yù)期修復(fù)，估值彈性不小。配置上要尋求交集，即海外敞口為基底、內(nèi)需積極變化也會產(chǎn)生催化的品種。

　　招商證券：2025年中央經(jīng)濟(jì)工作會議如何指引A股？

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議12 月10 日至11 日在北京舉行。會議整體延續(xù)政治局會議相對積極的表態(tài)。短期來看，過去10 年間，會后7 天大盤風(fēng)格往往相對占優(yōu)。行業(yè)表現(xiàn)上，從平均超額收益水平來看，近5 年，社會服務(wù)、公用事業(yè)、煤炭、傳媒這五個行業(yè)會后7 天平均超額水平相對更高。中長期來看，建議重點關(guān)注會議“推動投資止跌回穩(wěn)”下，明年重大項目的安排。

　　申萬宏源：宏觀環(huán)境“還原” A股向上空間受限未變

　　春季行情是小級別行情的判斷不變。光連接將Alpha 邏輯反映到位后（短期性價比指示行情仍有空間），可能會有新的高位震蕩波段。其他科技成長重點還是做超跌反彈機(jī)會。春季政策和產(chǎn)業(yè)主題活躍，是主要的賺錢效應(yīng)來源，其中關(guān)注商業(yè)航天、機(jī)器人。這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議，和主題相關(guān)的線索包括：海洋經(jīng)濟(jì)、服務(wù)對外開放、能源強(qiáng)國、北方防洪基建、好房子等等。另外基于供給側(cè)邏輯的漲價周期，在2026 年中PPI 由負(fù)轉(zhuǎn)正預(yù)期掩護(hù)下，仍會有不錯的彈性，這個方向重點關(guān)注周期Alpha、工業(yè)金屬和基礎(chǔ)化工。

　　東吳證券：除了商業(yè)航天 還有哪些產(chǎn)業(yè)趨勢值得關(guān)注？

　　2026年，我們的行業(yè)配置將緊緊圍繞以上兩條核心線索，具體如下：（1）科技與安全：AI能力閉環(huán)，資源能源安全與前沿產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展；AI產(chǎn)業(yè)趨勢角度，看好國產(chǎn)算力及芯片制造產(chǎn)業(yè)鏈，關(guān)注AI電力建設(shè)、AI眼鏡新品、人形機(jī)器人和ToB端AI應(yīng)用；資源安全與能源安全層面，關(guān)注戰(zhàn)略資源品重估與新型能源體系建設(shè)。關(guān)注銅、鋁、錫等基本金屬、供需格局較好的鈷、鎢、稀土、鉻小金屬、儲能、 綠色氫氨醇等新能源發(fā)展及固態(tài)電池、鈣鈦礦、核能等未來能源方向。（2）改革與增長：供給側(cè)反內(nèi)卷與需求側(cè)促消費；“反內(nèi)卷”相關(guān)品種將從交易政策預(yù)期向定價景氣拐點轉(zhuǎn)變，關(guān)注電解液、正負(fù)極、隔膜、多晶硅及光伏主產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)出現(xiàn)基本面筑底，此外化工領(lǐng)域、鋼鐵、動力煤的產(chǎn)能去化帶來的景氣度上修亦值得關(guān)注；內(nèi)需方面更加更重視服務(wù)及非耐用品消費，如出行鏈的旅游、航空、酒店、免稅購物、體育，以及必選消費中的速凍、保健品、部分休閑零食大單品等。

　　開源證券：中央經(jīng)濟(jì)會議定調(diào)后的春季躁動，短期和長期，科技占優(yōu)的條件依然未變

　　近期市場回調(diào)，我們認(rèn)為回調(diào)暫告一段落，可提前布局春季躁動交易和配置上應(yīng)注意：（1）科技與周期雙輪驅(qū)動，反內(nèi)卷下周期機(jī)會凸顯；（2）科技依然具備中長期占優(yōu)的條件；（3）在近期的調(diào)整中，我們認(rèn)為部分超跌的成長行業(yè)的機(jī)會已經(jīng)有所顯現(xiàn)：軍工、傳媒（游戲）、AI 應(yīng)用、港股互聯(lián)網(wǎng)、電力設(shè)備等；而機(jī)構(gòu)的核心科技藍(lán)籌（如AI 算力）或也將繼續(xù)上行。行業(yè)配置建議：科技與周期的雙輪驅(qū)動。（1）科技內(nèi)部的修復(fù)和高低切：軍工、傳媒（游戲）、AI 應(yīng)用、港股互聯(lián)網(wǎng)、電池、核心AI 硬件；（2）PPI 改善加廣譜反內(nèi)卷受益：光伏、化工、鋼鐵、有色、電力、機(jī)械；（3）中長期底倉：穩(wěn)定型紅利、黃金、優(yōu)化的高股息。

　　中國銀河策略：如何看待政策對A股跨年行情的牽引？

　　配置機(jī)會：（1）主線一：全球百年未遇之大變局加速演進(jìn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)底層邏輯轉(zhuǎn)向新質(zhì)生產(chǎn)力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚變、量子科技、航空航天等“十五五”重點領(lǐng)域值得關(guān)注。（2）主線二：反內(nèi)卷政策溫和推進(jìn)，供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加價格回升預(yù)期帶動下，制造業(yè)、資源板塊盈利修復(fù)路徑清晰。（3）輔助線一：擴(kuò)大內(nèi)需政策導(dǎo)向下消費板塊迎來布局窗口。（4）輔助線二：出海趨勢將帶動企業(yè)盈利空間進(jìn)一步打開。

　　浙商證券：市場分化之下A股沖高回落 多看少動、耐心等待

　　展望后市，配置方面，基于“市場分化震蕩繼續(xù)，多看少動守株待兔”的判斷：擇時方面，建議持倉等待，切勿追漲殺跌、墊高自身成本，同時根據(jù)不同寬基指數(shù)的“左腳”分類設(shè)定目標(biāo)（例如上證指數(shù)9 月4 日低點或前期跳空缺口，恒生科技指數(shù)近期低點或年線，科創(chuàng)50 前期低點），伺機(jī)出擊、分批介入。行業(yè)配置，建議關(guān)注明顯滯漲且份額擴(kuò)張的券商板塊，短期可以關(guān)注走勢順暢且歷史上在12 月勝率較高的家電，以及近期利好頻出的機(jī)械設(shè)備。個股方面，留意醫(yī)藥、消費、AI 應(yīng)用板塊中相對低位的標(biāo)的，同時關(guān)注年線上方的低位滯漲個股。

　　渤海證券：政策基調(diào)初步明晰 A股市場延續(xù)震蕩特征

　　策略方面，A 股延續(xù)震蕩特征。政治局會議內(nèi)容相對積極，聯(lián)儲降息也確認(rèn)海外流動性的寬松過程?？傮w來看，市場將在政策推動和流動性預(yù)期下重歸強(qiáng)勢，不過年末時點的臨近，也令部分資金延緩配置步伐。總體上，投資者應(yīng)保持耐心，圍繞政策和科技等主線細(xì)化布局，等待情緒的回暖過程。行業(yè)方面，（1）在國內(nèi)外云廠商AI 資本開支持續(xù)擴(kuò)張、算力國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加快以及應(yīng)用端增量催化可期背景下，TMT 板塊、機(jī)器人領(lǐng)域的投資機(jī)會；（2）全球儲能需求高景氣及固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn)下，電力設(shè)備、有色金屬行業(yè)的投資機(jī)會；（3）政策端將聚焦調(diào)結(jié)構(gòu)、“反內(nèi)卷”等領(lǐng)域下，社會服務(wù)、資源品的政策博弈性機(jī)會。此外，繼續(xù)關(guān)注低利率環(huán)境疊加公募基金持倉向業(yè)績基準(zhǔn)回歸下，銀行行業(yè)的配置機(jī)會。

　　國盛證券：A股2026年策略展望，牛市從估值驅(qū)動到業(yè)績驅(qū)動

　　展望2026年，估值可能繼續(xù)產(chǎn)生正向驅(qū)動，但強(qiáng)度邊際弱化。海內(nèi)外貨幣寬松的基調(diào)仍將延續(xù)，但外部降息與內(nèi)部貨幣擴(kuò)張的節(jié)奏尚存變數(shù)，預(yù)計股市流動性的險資增量貢獻(xiàn)仍有較強(qiáng)確定性，居民財富入市能否延續(xù)、強(qiáng)度如何都難以明確，同時宏觀可見度不足，中美、政策、地A產(chǎn)I均、面臨不確定性，梳理明年可能繼續(xù)產(chǎn)生估值驅(qū)動力的重要敘事及其對應(yīng)方向，2024年9月開始出現(xiàn)新舊敘事的明顯切換，在新敘事的視角下，AI技術(shù)、安全可控、產(chǎn)業(yè)出海、紅利投資，依然具有中長期確定性。

　　東方證券：2026年多資產(chǎn)配置展望—當(dāng)?shù)屠叔忮孙L(fēng)偏回歸 資產(chǎn)配置被動為盾 主動為矛

　　2026 年資產(chǎn)配置以被動為盾、主動為矛。拓寬資產(chǎn)類型可通過被動型資產(chǎn)配置以實現(xiàn)風(fēng)險分散，我們稱之“被動為盾”，具體而言，關(guān)注黃金、有色等商品機(jī)會，關(guān)注境外資產(chǎn)的分散化效果，關(guān)注REITS 等另類資產(chǎn)的機(jī)會，關(guān)注海外債券的高票息但人民幣負(fù)債產(chǎn)品需警惕匯率風(fēng)險。低波策略做彈性，高波策略降風(fēng)險，則需要主動管理，我們稱之“主動為矛”。具體而言，權(quán)益關(guān)注風(fēng)格切換，債券尋找主動交易型機(jī)會，多策略增強(qiáng)要兼顧趨勢和均值回復(fù)，組合層面用好風(fēng)險緩釋等手段。