來源：渤海證券股份有限公司

　　市場回顧，近5 個(gè)交易日（12 月5 日-12 月11 日），重要指數(shù)漲跌不一；其中，上證綜指微幅收跌0.06%，創(chuàng)業(yè)板指收漲3.14%；風(fēng)格層面，滬深300 收漲0.12%，中證500 收漲1.00%。成交量方面有所放量，兩市統(tǒng)計(jì)區(qū)間內(nèi)成交9.30 萬億元，日均成交額達(dá)到1.86 萬億元，較前五個(gè)交易日的日均成交額增加2059.80 億元。行業(yè)方面，申萬一級行業(yè)跌多漲少，其中，通信、綜合、國防軍工行業(yè)漲幅居前，而煤炭、石油石化、鋼鐵行業(yè)跌幅居前。

　　數(shù)據(jù)方面，11 月出口同比增長5.9%，較10 月顯著回升，主要受基數(shù)走低、外需平穩(wěn)、假期擾動(dòng)消退等多重因素影響。從出口區(qū)域來看，11 月對美出口同比降幅擴(kuò)大，而對日、韓、歐盟則出現(xiàn)大幅回升，顯示出口結(jié)構(gòu)的優(yōu)化持續(xù)加深。11 月CPI 同比上漲0.7%、環(huán)比下降0.1%。推動(dòng)CPI 同比增速回升的因素主要為食品項(xiàng)，11 月在基數(shù)走低以及供給端擾動(dòng)下，鮮菜價(jià)格大幅上行。PPI 方面，11 月PPI 同比下降2.2%、環(huán)比上漲0.1%；其中，PPI 同比降幅的擴(kuò)大主要受基數(shù)走高影響。

　　政策方面，中共中央政治局召開會議，分析研究2026 年經(jīng)濟(jì)工作。宏觀政策延續(xù)2024 年中央經(jīng)濟(jì)工作會議“更加積極有為”的基調(diào)，其中，財(cái)政政策和貨幣政策繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“更加積極”和“適度寬松”。同時(shí)，對“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”的要求，意味著增量政策還將獲進(jìn)一步部署。整體而言，2026 年經(jīng)濟(jì)工作將圍繞建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場、培育壯大新動(dòng)能等8 個(gè)方面進(jìn)行，更詳細(xì)的部署內(nèi)容將在中央經(jīng)濟(jì)工作會議中揭曉。

　　策略方面，A 股延續(xù)震蕩特征。政治局會議內(nèi)容相對積極，聯(lián)儲降息也確認(rèn)海外流動(dòng)性的寬松過程。總體來看，市場將在政策推動(dòng)和流動(dòng)性預(yù)期下重歸強(qiáng)勢，不過年末時(shí)點(diǎn)的臨近，也令部分資金延緩配置步伐?？傮w上，投資者應(yīng)保持耐心，圍繞政策和科技等主線細(xì)化布局，等待情緒的回暖過程。行業(yè)方面，（1）在國內(nèi)外云廠商AI 資本開支持續(xù)擴(kuò)張、算力國產(chǎn)替代進(jìn)程有望加快以及應(yīng)用端增量催化可期背景下，TMT 板塊、機(jī)器人領(lǐng)域的投資機(jī)會；（2）全球儲能需求高景氣及固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化持續(xù)推進(jìn)下，電力設(shè)備、有色金屬行業(yè)的投資機(jī)會；（3）政策端將聚焦調(diào)結(jié)構(gòu)、“反內(nèi)卷”等領(lǐng)域下，社會服務(wù)、資源品的政策博弈性機(jī)會。此外，繼續(xù)關(guān)注低利率環(huán)境疊加公募基金持倉向業(yè)績基準(zhǔn)回歸下，銀行行業(yè)的配置機(jī)會。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)催化不及預(yù)期、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。