華爾街見聞
高盛認(rèn)為2026年美聯(lián)儲主席的更迭將導(dǎo)致美元大幅貶值；AI市場正處于“序幕的尾聲”，AI受益者分化加劇，強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性正是進(jìn)行長期投資“創(chuàng)新”的最佳時機(jī)；高盛強(qiáng)調(diào)多元化配置的重要性，其中銅資產(chǎn)具備吸引力，預(yù)測到2030年，全球電網(wǎng)和電力基礎(chǔ)設(shè)施將推動超過60%的銅需求增長，相當(dāng)于再增加一個美國的需求量。
高盛分享2026年五大關(guān)鍵投資主題，涵蓋人工智能投資周期的轉(zhuǎn)折、美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層更迭對美元的影響、大宗商品戰(zhàn)略價值重估、投資組合多元化的必要性以及歐洲市場的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。
在本周美股基準(zhǔn)股指回歸高位、市場消化完今年主要風(fēng)險之際，高盛頂級交易員Mark Wilson提出了2026年五大關(guān)鍵投資主題。
高盛認(rèn)為明年美聯(lián)儲主席的更迭被視為潛在的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。市場普遍預(yù)期哈塞特將接任，這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲允許經(jīng)濟(jì)“過熱運(yùn)行”，通脹考量將讓位于名義增長，并可能引發(fā)美元持續(xù)走弱。高盛外匯團(tuán)隊(duì)已預(yù)測2026年美元將大幅貶值。
在人工智能投資方面，高盛認(rèn)為市場正處于“序幕的尾聲”。那種認(rèn)為AI價值創(chuàng)造主要?dú)w于大語言模型、以及所有與AI相關(guān)資產(chǎn)普漲的時代可能已經(jīng)結(jié)束。受益者的分化正在加劇——提供算力硬件、數(shù)據(jù)中心、電力等基礎(chǔ)設(shè)施的企業(yè)，以及成功部署AI并證明生產(chǎn)率提升的公司，仍將保持吸引力。
在資產(chǎn)配置上，鑒于美股估值處于二十五年來相對全球市場最高水平、指數(shù)高度集中、以及美元可能結(jié)構(gòu)性走弱，高盛強(qiáng)調(diào)多元化配置的重要性。
交易主題一：AI故事處于“序幕的終章”
高盛將當(dāng)前的AI投資周期比作現(xiàn)代版“太空競賽”。
華爾街見聞提及，11月末美國總統(tǒng)特朗普正式簽署“創(chuàng)世紀(jì)計劃”，匯聚美國資源，推動AI研究。該行認(rèn)為，那些投入最多資金以“贏得”這場競賽的企業(yè)，可能在相當(dāng)長時間內(nèi)面臨高度不確定的投資回報率。
相比之下，為AI建設(shè)提供支持的企業(yè)，包括算力硬件、數(shù)據(jù)中心、電力供應(yīng)商、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)者，以及那些成功在業(yè)務(wù)中部署AI并證明生產(chǎn)率提升的公司，仍然具有吸引力。
Wilson認(rèn)為如今我們正處于市場中AI故事“開端的尾聲”——那種認(rèn)為AI創(chuàng)造的大部分價值都將歸于AI大語言模型，以及對一切“沾AI概念”的資產(chǎn)普遍看漲的牛市行情，很可能已經(jīng)走到盡頭。市場對真正受益者的甄別將變得更加嚴(yán)格。
Wilson認(rèn)為，當(dāng)前AI行業(yè)投入的資金勢必將帶來超預(yù)期的科學(xué)和技術(shù)突破，例如太空數(shù)據(jù)中心這樣的話題，這在不久前還像科幻小說。Wilson強(qiáng)調(diào)現(xiàn)在正是進(jìn)行結(jié)構(gòu)性長期投資“創(chuàng)新”的最佳時機(jī)。
交易主題二：美聯(lián)儲主席任命或成美元走弱的轉(zhuǎn)折點(diǎn)
高盛指出，過去12個月，新一屆美國政府的政策意圖和行動往往有明確信號。因此，市場廣泛預(yù)期哈塞特將出任下一任美聯(lián)儲主席的可能性較大。
如果這一情況發(fā)生，美聯(lián)儲可能允許經(jīng)濟(jì)活動“過熱運(yùn)行”，通脹將成為名義增長的次要考量，美元可能出現(xiàn)持續(xù)走弱。
高盛外匯團(tuán)隊(duì)對2026年的預(yù)測顯示美元將大幅貶值。實(shí)際上美元指數(shù)已經(jīng)顯現(xiàn)疲態(tài)，連續(xù)三周收跌，12月以來接連跌破50日和200日均線、回落至接近3個月低點(diǎn)。
Mark Wilson提到，他最近訪問日內(nèi)瓦和蘇黎世時，每一場客戶對話都圍繞著管理瑞士法郎升值的挑戰(zhàn)。
然而，即便是世界上最強(qiáng)的貨幣，其購買力也在黃金層面出現(xiàn)退化。以瑞郎計價的黃金價格圖表顯示，過去20年間，這種“最硬”的法定貨幣已損失超過80%的購買力。
（過去20年，以瑞士法郎計價的黃金價格累漲超80%）
美元疲軟是2025年上半年的主要特征。在此期間，美聯(lián)儲一直頑固地堅(jiān)持不降息，而其他央行則紛紛降息以緩解關(guān)稅擔(dān)憂。
Wilson預(yù)測美聯(lián)儲未來6個月將降息3次，2026年上半年還將降息2次。他暗示到，隨著未來6個月利率差的縮小，目前仍處于高位的美元匯率或?qū)⒒芈?，而這可能對股市帶來的利好。
交易主題三：銅成為新黃金？
Mark Wilson指出貴金屬今年的表現(xiàn)，足以證明投資“硬資產(chǎn)”的必要性。
而在美元走弱的環(huán)境中，隨著供需明顯收緊，特定大宗商品敞口的投資邏輯更具吸引力，尤其是銅。
分析認(rèn)為銅價近期突破歷史新高并非偶然，而是由基本面驅(qū)動的必然結(jié)果。根據(jù)高盛預(yù)測，到2030年，電網(wǎng)和電力基礎(chǔ)設(shè)施將推動超過60%的銅需求增長，相當(dāng)于在全球需求中再增加一個美國的需求量。
盡管供應(yīng)端的復(fù)雜性對銅企估值構(gòu)成了阻力，但也為銅價提供了關(guān)鍵支撐。
高盛認(rèn)為，市場目前對銅的戰(zhàn)略價值、供應(yīng)安全性所需的溢價以及新需求驅(qū)動因素的規(guī)模反應(yīng)遲鈍。隨著并購活動的持續(xù)，相關(guān)估值尚未重新評級，這種情況不太可能持續(xù)到明年，銅資產(chǎn)因此具備極高的吸引力。
交易主題四：多元化是必選項(xiàng)
鑒于美國股市的估值相對于世界其他地區(qū)已處于25年來的高位，且指數(shù)集中度極高，維持持續(xù)的跑贏表現(xiàn)變得愈發(fā)困難。
Mark Wilson指出，考慮到美元結(jié)構(gòu)性走弱的可能性以及美股的高估值，“多元化”已成為投資者為了留在場內(nèi)并保持股票超配所必須支付的“價格”。
Wilson指出，這一策略在2025年已通過實(shí)戰(zhàn)驗(yàn)證。除美國外的市場回報率表現(xiàn)強(qiáng)勁，以美元計價，英國和法國股市的回報率甚至超過了納斯達(dá)克。
資金流向數(shù)據(jù)顯示，來自歐元區(qū)的投資者資金已再次轉(zhuǎn)為流出美股，且新興市場資產(chǎn)在全球資產(chǎn)中的占比正從數(shù)十年低位回升。
交易主題五：全球拐點(diǎn)與歐洲市場機(jī)遇
世界經(jīng)濟(jì)論壇將2025年稱為“全球拐點(diǎn)”之年。
高盛指出，如果“創(chuàng)世紀(jì)計劃”構(gòu)建了新美國產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略框架，那么最新的《國家安全戰(zhàn)略》就是特朗普政府的社會地緣政治藍(lán)圖。其戰(zhàn)略重心從戰(zhàn)術(shù)轉(zhuǎn)向長期戰(zhàn)略，對全球資產(chǎn)配置具有指導(dǎo)意義。
在這一框架下，歐洲市場雖充滿爭議但值得關(guān)注。
盡管摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙關(guān)于歐洲存在“反商業(yè)問題”的評論切中要害，但高盛認(rèn)為外部沖擊（如關(guān)稅、競爭、能源危機(jī)）正是推動歐洲進(jìn)行實(shí)質(zhì)性變革的“強(qiáng)制機(jī)制”。
高盛報告援引美國《國家安全戰(zhàn)略》報告第26頁所述：
Mark Wilson強(qiáng)調(diào)，歐洲股市并非歐洲國內(nèi)政治前景的晴雨表，其領(lǐng)軍企業(yè)和私營部門依然強(qiáng)勁。隨著歐洲開始正視投資不足問題并試圖解決懲罰性監(jiān)管，疊加估值因素，歐洲資產(chǎn)在多元化配置中占據(jù)重要位置。
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