◎記者 張瓊斯

　　12月12日，央行發(fā)布公告，12月15日將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展6000億元買斷式逆回購操作，期限為6個(gè)月（182天）。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，央行通過各種流動(dòng)性工具的配合使用，有效應(yīng)對(duì)財(cái)政稅收、政府債券發(fā)行等短期波動(dòng)，貨幣市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)，銀行體系流動(dòng)性保持充裕。這些工具相互配合、各有側(cè)重，已經(jīng)形成了立體化的流動(dòng)性管理工具體系。

　　保障歲末年初流動(dòng)性充裕

　　央行本月加量續(xù)作6個(gè)月期買斷式逆回購，實(shí)現(xiàn)凈投放2000億元，繼續(xù)向市場(chǎng)注入中短期流動(dòng)性，以更好地維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，保障歲末年初金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　“6個(gè)月期買斷式逆回購連續(xù)四個(gè)月加量續(xù)作?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示，此前，央行已于12月5日開展10000億元3個(gè)月期買斷式逆回購，為等量續(xù)作。12月，兩個(gè)期限的買斷式逆回購合計(jì)加量續(xù)作2000億元，央行連續(xù)7個(gè)月通過買斷式逆回購向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。

　　王青認(rèn)為，本次操作主要是考慮到12月政府債券發(fā)行規(guī)模會(huì)處于較高水平，新型政策性金融工具會(huì)帶動(dòng)配套貸款增長(zhǎng)，以及12月銀行同業(yè)存單到期量達(dá)3.7萬億元，這些因素會(huì)在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。

　　“著眼于應(yīng)對(duì)潛在的流動(dòng)性收緊態(tài)勢(shì)，央行繼續(xù)通過買斷式逆回購向銀行體系注入流動(dòng)性，將助力政府債券發(fā)行，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度。”王青表示。

　　12月還有3000億元中期借貸便利（MLF）到期。招聯(lián)首席研究員董希淼預(yù)計(jì)，央行將在25日前后等量或加量操作MLF，繼續(xù)向市場(chǎng)投放中期流動(dòng)性。

　　“12月買斷式逆回購凈投放規(guī)模低于11月。不過，考慮到12月MLF到期量?jī)H為3000億元，不排除后續(xù)MLF加量續(xù)作的可能性，12月長(zhǎng)端流動(dòng)性供給有望維持偏松格局?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示。

　　貨幣市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)

　　當(dāng)前，央行已基本形成每月5日前后開展3個(gè)月期買斷式逆回購、15日前后開展6個(gè)月期買斷式逆回購、25日前后開展MLF操作的中長(zhǎng)期資金投放模式。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，近年來，央行通過各種工具的配合使用，有效應(yīng)對(duì)財(cái)政稅收、政府債券發(fā)行等短期波動(dòng)，貨幣市場(chǎng)運(yùn)行整體平穩(wěn)，短端貨幣市場(chǎng)利率圍繞政策利率中樞小幅波動(dòng)，銀行體系流動(dòng)性保持充裕。

　　“近期，我國對(duì)貨幣政策工具的創(chuàng)新力度較大。比如，將國債買賣納入貨幣政策工具箱，創(chuàng)設(shè)兩項(xiàng)支持資本市場(chǎng)的貨幣政策工具等，這些都將進(jìn)一步提升我國流動(dòng)性管理的效果?！睒I(yè)內(nèi)專家稱。

　　流動(dòng)性工具體系已較為完整

　　當(dāng)前，各國央行都在運(yùn)用多種工具開展流動(dòng)性管理。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，雖然各國貨幣政策工具在數(shù)量、名稱上有些差異，但在功能分類上總體是一致的，大體可分為四個(gè)層次：

　　一是日內(nèi)的流動(dòng)性支持，通常是免費(fèi)提供，主要解決金融機(jī)構(gòu)日內(nèi)的臨時(shí)性資金需求，確保支付系統(tǒng)的平穩(wěn)運(yùn)行，期限為日內(nèi)或隔夜。

　　二是日常的流動(dòng)性供給，主要是通過常規(guī)的公開市場(chǎng)操作調(diào)控短期利率，比如正/逆回購等，一般以接近政策利率的水平定價(jià)，期限為隔夜或一周左右。

　　三是臨時(shí)的流動(dòng)性供給，用于應(yīng)對(duì)流動(dòng)性緊張、擠兌等突發(fā)情況，定價(jià)一般是高于市場(chǎng)利率水平的“懲罰性利率”，以防范銀行機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，期限為數(shù)周到數(shù)月。

　　四是結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性供給，主要是滿足特殊時(shí)期或政策激勵(lì)的中長(zhǎng)期資金需求，期限往往為數(shù)月至一年以上，定價(jià)大多貼近市場(chǎng)長(zhǎng)端利率。

　　“我國流動(dòng)性工具體系與歐美主流框架是一致的?！睒I(yè)內(nèi)專家表示，一方面，工具的種類可與國際主流的四大分類相對(duì)應(yīng)。比如：“自動(dòng)質(zhì)押融資”為支付系統(tǒng)日內(nèi)資金錯(cuò)配提供支持；逆回購、MLF、國債買賣等保障日常的流動(dòng)性供給；常備借貸便利（SLF）可向有需要的銀行提供臨時(shí)的流動(dòng)性支持；各類再貸款對(duì)應(yīng)結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性供給?？傮w來看，我國流動(dòng)性工具體系已較為完整，基本覆蓋了國際通行的流動(dòng)性工具范圍。

　　我國流動(dòng)性工具的管理邏輯也與國際主流做法一致。比如：在對(duì)手方選擇上，主要以銀行類金融機(jī)構(gòu)為主；在抵押品管理方面，以國債、政策性金融債等高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為主；在定價(jià)方面，SLF利率稍高于政策利率，既考慮了市場(chǎng)需求，也注意防范對(duì)央行資金形成過度依賴。

　　“這些工具相互配合、各有側(cè)重，形成了立體化的工具體系，有效營(yíng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境?！睒I(yè)內(nèi)專家表示。