華爾街見聞

　　瑞銀數(shù)據(jù)顯示，存儲行業(yè)正面臨前所未有的供需緊張局面。DRAM方面，預計供應短缺將持續(xù)到2027年第一季度，其中DDR需求增長20.7%，遠超供應增長。NAND短缺情況預計延續(xù)至2026年第三季度。瑞銀預計，四季度DDR合約定價預計環(huán)比上漲35%，NAND價格上漲20%，這一輪漲價幅度遠超此前預期。

　　隨著供應持續(xù)短缺，存儲市場正在迎來史上最強漲價周期。

　　據(jù)追風交易臺，瑞銀Nicolas Gaudois團隊最新報告顯示，存儲行業(yè)正面臨前所未有的供需緊張局面。DRAM方面，預計供應短缺將持續(xù)到2027年第一季度，其中DDR需求增長20.7%，遠超供應增長。NAND短缺情況預計延續(xù)至2026年第三季度。

　　這將促成近30年來最強勁的存儲上漲周期。瑞銀預計，今年四季度DDR合約定價預計環(huán)比上漲35%，NAND價格上漲20%，這一輪漲價幅度遠超此前預期。2026年第一季度DDR合約定價將進一步上漲30%，NAND價格上漲20%。

　　客戶正積極鎖定長期供應，大型云服務商已將預購訂單延伸至2028年。盡管各方全力采購，客戶庫存水平并未顯著增加，服務器DDR庫存維持在11周，PC和移動DRAM為9周，SSD為8周的低位。這表明實際需求強勁，而非投機性囤貨推高價格。

　　供應短缺情況前所未見：NAND至少到明年Q3，DRAM持續(xù)到后年

　　瑞銀數(shù)據(jù)顯示，存儲行業(yè)正面臨前所未有的供需緊張局面。DRAM方面，預計供應短缺將持續(xù)到2027年第一季度，其中DDR需求增長20.7%，遠超供應增長18.6%。NAND短缺情況預計延續(xù)至2026年第三季度。

　　傳統(tǒng)應用領域需求同樣強勁。智能手機、PC等終端設備存儲配置持續(xù)升級，服務器領域的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和云計算需求為存儲市場提供穩(wěn)定增長動力。

　　為保供應，客戶紛紛鎖定長協(xié)訂單

　　面對供應緊張，客戶采購策略發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。大型云服務商紛紛簽署延伸至2027年甚至2028年的預購訂單（PPO），以確保長期供應安全。這些協(xié)議鎖定供應量但不鎖定價格，為供應商留下漲價空間。

　　與此同時，PC和智能手機制造商面臨采購風險加大的困境。相比于擁有更強議價能力的云服務商，傳統(tǒng)OEM廠商更容易受到價格波動沖擊。瑞銀分析師指出，即便雙位數(shù)季度環(huán)比漲價在直覺上難以持續(xù)到2026年二三四季度，客戶可能仍需接受價格上漲以確保供應連續(xù)性。

　　庫存數(shù)據(jù)進一步證實供需緊張程度。各類客戶的存儲庫存均維持在相對較低水平，服務器DDR庫存約11周，移動和PC DRAM約9周，SSD約8周。這表明當前價格上漲并非投機行為推動，而是真實供需關系的反映。

　　產(chǎn)業(yè)格局重塑在即，誰是最大贏家？

　　報告指出，HBM市場競爭格局相對穩(wěn)定，SK海力士有望繼續(xù)占據(jù)約70%的HBM4市場份額。在新一代Rubin架構(gòu)中，SK海力士預計將成為主要供應商。同時，該公司還可能成為谷歌TPU 7p的首選HBM3E供應商，三星為第二供應商。

　　瑞銀大幅上調(diào)主要存儲廠商目標價：SK海力士從71萬韓元上調(diào)至85.3萬韓元，維持關鍵買入評級；三星電子從12.8萬韓元上調(diào)至15.4萬韓元，維持買入評級；南亞科技從新臺幣140元上調(diào)至190元，評級從中性上調(diào)至買入。

　　傳統(tǒng)服務器需求上行為整個存儲產(chǎn)業(yè)提供支撐。根據(jù)Dell‘Oro數(shù)據(jù)，2025年第三季度服務器采購量同比增長41.8%，前9個月增長27.3%。這一趨勢預計將持續(xù)，為存儲廠商提供穩(wěn)定的盈利基礎。

　　~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

　　以上精彩內(nèi)容來自追風交易臺。

　　更詳細的解讀，包括實時解讀、一線研究等內(nèi)容，請加入【追風交易臺?年度會員】

　　市場有風險，投資需謹慎。本文不構(gòu)成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。