原標(biāo)題：財(cái)政、貨幣政策齊發(fā)力 提質(zhì)增效啟新程

2025年是“十四五”規(guī)劃收官之年，也是“十五五”規(guī)劃謀篇布局之年。面對更趨復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境，今年我國實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，財(cái)政政策更加積極、接續(xù)發(fā)力，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期；貨幣政策適度寬松，中國人民銀行綜合運(yùn)用數(shù)量、價(jià)格、結(jié)構(gòu)等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕。財(cái)政政策與貨幣政策加強(qiáng)協(xié)同，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議（以下簡稱“會(huì)議”）為“十五五”良好開局、做好明年經(jīng)濟(jì)工作提供了戰(zhàn)略指引。在“要繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”與“要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”的定調(diào)下，財(cái)政政策、貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力并深化協(xié)同，為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長注入新動(dòng)能，在“穩(wěn)”與“進(jìn)”中書寫高質(zhì)量發(fā)展的新篇章。

財(cái)政政策更加積極成效顯著

2025年，我國首次實(shí)施更加積極的財(cái)政政策。

“更加積極的財(cái)政政策成效顯著，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)投資、促消費(fèi)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)等多重目標(biāo)，有效拉動(dòng)內(nèi)需、優(yōu)化結(jié)構(gòu)并筑牢了民生底線。”中國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長宋向清對《證券日報(bào)》記者表示。

今年以來，更加積極的財(cái)政政策從多方面發(fā)力見效。

比如，今年我國超長期特別國債發(fā)行規(guī)模加大、節(jié)奏加快。從規(guī)?？矗衲臧l(fā)行規(guī)模比去年增加3000億元；從發(fā)行節(jié)奏看，今年首期債券和最后一期債券發(fā)行時(shí)間均比上年提前約一個(gè)月。同時(shí)，今年1.3萬億元超長期特別國債中，8000億元用于更大力度支持“兩重”項(xiàng)目建設(shè)，5000億元用于加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策。

“支持加力擴(kuò)圍實(shí)施‘兩新’政策，有效激發(fā)了社會(huì)總需求、改善了民生福祉?！敝醒胴?cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)稅學(xué)院教授白彥鋒在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

不僅超長期特別國債表現(xiàn)亮眼，其他存量財(cái)政政策也不斷優(yōu)化起效。2025年我國安排地方政府專項(xiàng)債券4.4萬億元，前三季度各地已完成全年發(fā)行進(jìn)度的83.6%，節(jié)奏較快。同時(shí)，各地積極擴(kuò)大專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍，投向領(lǐng)域更加廣闊，包括政府投資基金、土地儲(chǔ)備等。

此外，財(cái)政部發(fā)布的最新收支數(shù)據(jù)顯示，今年1月份至11月份，全國一般公共預(yù)算支出24.85萬億元，同比增長1.4%。其中，社會(huì)保障和就業(yè)支出同比增長8.1%，教育支出同比增長4.4%，衛(wèi)生健康支出同比增長4.7%。

可以看出，今年全國一般公共預(yù)算支出保持增長，重點(diǎn)領(lǐng)域支出得到保障。另外，各級財(cái)政部門認(rèn)真落實(shí)更加積極的財(cái)政政策，加大支出強(qiáng)度，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，持續(xù)加強(qiáng)對重點(diǎn)領(lǐng)域的支出保障，也更加向“投資于人”方向發(fā)力。

“總的來看，今年財(cái)政政策實(shí)施效果非常顯著，重點(diǎn)、特點(diǎn)非常鮮明?！奔质∝?cái)政科學(xué)研究所研究員張依群表示。

貨幣政策適度寬松正向效果明顯

今年以來，中國人民銀行始終堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場，實(shí)施適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，持續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入金融活水，為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

從總量看，流動(dòng)性合理充裕格局穩(wěn)固。中國人民銀行5月份下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期流動(dòng)性約1萬億元，10月份恢復(fù)公開市場國債買賣，并綜合運(yùn)用買斷式逆回購、中期借貸便利（MLF）等多種貨幣政策工具，靈活把握操作力度和節(jié)奏，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了穩(wěn)定充裕的流動(dòng)性支撐。

從價(jià)格看，社會(huì)融資成本持續(xù)處于低位。中國人民銀行不斷健全市場化的利率調(diào)控框架，5月份下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)還分別下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和個(gè)人住房公積金貸款利率各0.25個(gè)百分點(diǎn)，有效推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下降。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，11月份，企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個(gè)基點(diǎn)。

從結(jié)構(gòu)看，重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度持續(xù)加大。增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、支農(nóng)支小再貸款額度，創(chuàng)設(shè)服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款和科技創(chuàng)新債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具……今年以來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具持續(xù)發(fā)力，強(qiáng)化對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)等領(lǐng)域的支持。政策落地成效顯著，信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，金融“五篇大文章”等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度持續(xù)加大，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能。

業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來，中國人民銀行積極實(shí)施適度寬松的貨幣政策。財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等宏觀政策也靠前發(fā)力、更加積極有為，與貨幣政策形成更強(qiáng)合力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回穩(wěn)向好。

政策協(xié)同威力仍將持續(xù)釋放

根據(jù)會(huì)議部署，明年我國繼續(xù)實(shí)施更加積極有為的宏觀政策。在政策取向上，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效。

財(cái)政政策方面，會(huì)議明確“要繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”。

張依群預(yù)計(jì)，財(cái)政投資會(huì)繼續(xù)向科技創(chuàng)新、消費(fèi)擴(kuò)容等方面傾斜，助力形成消費(fèi)帶動(dòng)創(chuàng)新、創(chuàng)新擴(kuò)容增量、增量促進(jìn)轉(zhuǎn)型的良性循環(huán)。

宋向清表示，預(yù)計(jì)明年財(cái)政將聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力、綠色低碳等領(lǐng)域，接續(xù)支持“兩重”“兩新”，民生支出進(jìn)一步增加。同時(shí)，強(qiáng)化財(cái)政與貨幣、產(chǎn)業(yè)政策協(xié)同，通過貼息等工具引導(dǎo)資源投向重點(diǎn)領(lǐng)域，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中提質(zhì)。

貨幣政策方面，會(huì)議明確“要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，促進(jìn)物價(jià)合理回升將是2026年貨幣政策的重要考量，將貫穿全年。從促進(jìn)物價(jià)合理回升的角度看，預(yù)計(jì)2026年有降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)、降息10個(gè)基點(diǎn)的總量性寬松操作，節(jié)奏上預(yù)計(jì)“小步慢跑”，頻度不會(huì)太高。此外，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具也將持續(xù)發(fā)力，同步強(qiáng)化信貸的結(jié)構(gòu)性引導(dǎo)，擴(kuò)內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等領(lǐng)域是重點(diǎn)支持方向。

財(cái)信金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明認(rèn)為，明年貨幣政策仍將堅(jiān)持支持性立場，維持寬松基調(diào)和流動(dòng)性充裕狀況不變。預(yù)計(jì)貨幣政策的“適度寬松”體現(xiàn)在三個(gè)方面：政策利率有望小幅下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)；為補(bǔ)充長期流動(dòng)性，可能實(shí)施一次降準(zhǔn)；更加注重與財(cái)政協(xié)同，國債買賣操作有望常態(tài)化開展。

展望2026年，財(cái)政政策以及貨幣政策的協(xié)同效能將持續(xù)釋放，為“十五五”開局筑牢增長根基，護(hù)航經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展行穩(wěn)致遠(yuǎn)。