原標題：投融資綜合改革步入“深水區(qū)” 資本市場量質(zhì)雙提升

今年是“十四五”規(guī)劃收官之年，我國資本市場迎來里程碑式發(fā)展：A股總市值突破百萬億元，科技板塊市值占比超過四分之一；A股日均成交額約1.7萬億元，市場信心顯著回暖；上市公司現(xiàn)金分紅金額突破2.6萬億元，投資者回報持續(xù)強化。

一系列變化背后，是監(jiān)管部門以深化投融資綜合改革為核心牽引，打出一套深改“組合拳”。在改革推動下，資本市場一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展，制度包容性和適應性提升，競爭力、吸引力增強，市場韌性和抗風險能力亦明顯提升。

從2024年中央經(jīng)濟工作會議提出“深化資本市場投融資綜合改革”，到“十五五”規(guī)劃建議提出“提高資本市場制度包容性、適應性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能”，再到2025年中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”，資本市場投融資綜合改革已步入“深水區(qū)”。

持續(xù)深改

多層次市場活力被激發(fā)

今年以來，監(jiān)管部門以深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革為抓手，推出一系列改革舉措，服務科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，激發(fā)多層次資本市場活力。

2月份，證監(jiān)會發(fā)布《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》，從發(fā)行上市、并購重組等多方面入手，加強對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務。6月18日，證監(jiān)會主席吳清在2025陸家嘴論壇上宣布推出科創(chuàng)板“1+6”改革舉措；在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標準，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。10月28日，首批3家未盈利企業(yè)登陸科創(chuàng)成長層，引入資深專業(yè)機構投資者、預先審閱等試點也平穩(wěn)落地。截至12月22日，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板受理超10家未盈利企業(yè)IPO申請。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至12月22日，年內(nèi)A股迎來106家新上市公司，同比增長9.28%，上市募集資金合計1220.23億元，同比增長95.29%。其中，104家為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，占比98%。

“改革后資本市場已實現(xiàn)對未盈利、高研發(fā)、硬科技企業(yè)的全周期精準覆蓋，制度包容性顯著提升，多層次市場錯位發(fā)展格局加速成型?！敝袊y河證券首席策略分析師楊超在接受《證券日報》記者采訪時表示。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學家魏鳳春在接受《證券日報》記者采訪時表示，隨著改革持續(xù)深化，市場呈現(xiàn)融資包容性顯著提升、估值邏輯轉(zhuǎn)向研發(fā)壁壘與成長潛力、科技創(chuàng)新企業(yè)集聚效應形成等三大變化，助力產(chǎn)業(yè)升級。

同時，監(jiān)管部門強化股債聯(lián)動服務科技創(chuàng)新的優(yōu)勢。5月7日，中國人民銀行、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布公告，支持發(fā)行科技創(chuàng)新債券，債市“科技板”落地。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自5月8日以來截至12月22日，全市場新增1618只科創(chuàng)債，發(fā)行規(guī)模合計1.77萬億元。

近日，證監(jiān)會召開黨委（擴大）會議（以下簡稱“證監(jiān)會黨委會議”），傳達學習中央經(jīng)濟工作會議精神，提出啟動實施深化創(chuàng)業(yè)板改革，加快科創(chuàng)板“1+6”改革舉措落地。

東吳證券首席經(jīng)濟學家蘆哲在接受《證券日報》記者采訪時表示，后續(xù)，創(chuàng)業(yè)板深改將聚焦“三創(chuàng)四新”，進一步優(yōu)化未盈利企業(yè)上市標準，完善再融資與并購重組流程。未來，資本市場各板塊將堅守定位、錯位發(fā)展，通過分層準入、差異化監(jiān)管與順暢轉(zhuǎn)板，提升資本市場包容性。

固本培元

市場內(nèi)在穩(wěn)定基礎得以夯實

在優(yōu)化融資功能的同時，監(jiān)管部門在資產(chǎn)端、資金端進一步固本培元，持續(xù)拓寬中長期資金入市渠道，提高上市公司質(zhì)量和投資價值，增強市場內(nèi)在穩(wěn)定基礎。

在資金端，“長錢長投”制度體系加速構建。1月份，《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》出臺，推動建立健全對各類中長期資金的長周期考核機制；5月份，證監(jiān)會出臺《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》，推動構建與投資者利益綁定的考核評價和激勵約束機制，大力發(fā)展權益類公募基金，全面實施三年以上長周期考核；7月份，財政部印發(fā)通知，推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制。

“改革成效凸顯，長周期考核打破短期博弈慣性，機構投資者持股比例上升，市場穩(wěn)定性增強?！蔽壶P春表示，后續(xù)中長期資金入市的潛力主要來自保險資金、養(yǎng)老金、公募基金、外資四大“資金池”，居民儲蓄為重要補充。釋放中長期資金入市潛力，需落實稅收優(yōu)惠、完善風險對沖工具等，形成“政策催化—資金入市—價值修復”的良性循環(huán)，強化市場長期投資生態(tài)。

楊超表示，投資端改革已從政策引導邁向生態(tài)構建。未來，隨著指數(shù)化投資深化、上市公司分紅回購機制強化，市場將形成“長錢長投、價值發(fā)現(xiàn)、穩(wěn)定回報”的良性循環(huán)。

同時，資產(chǎn)端改革多點突破，上市公司質(zhì)量和市場資源配置效率提升。5月份，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，“并購六條”配套政策舉措落地，支持上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)邏輯做優(yōu)做強。今年以來，A股公司披露重大資產(chǎn)重組超190單，約是去年同期的1.6倍。上市公司回報投資者意識增強，截至12月22日，年內(nèi)上市公司實施現(xiàn)金分紅達2.61萬億元，再創(chuàng)歷史新高。多元退市渠道暢通，年內(nèi)因財務造假觸及重大違法強制退市的公司有15家，創(chuàng)下歷史新高，主動退市數(shù)量明顯增加，資本市場優(yōu)勝劣汰加速。

今年10月份，證監(jiān)會修訂發(fā)布《上市公司治理準則》，將于明年正式實施。證監(jiān)會黨委會議提出，開展新一輪公司治理專項行動。

新一輪公司治理專項行動將成為提升上市公司質(zhì)量的關鍵舉措。蘆哲表示，預計該行動將聚焦整治資金占用、違規(guī)擔保等亂象，完善公司運作與信息披露，壓實中介機構“看門人”責任，筑牢市場誠信根基，增強企業(yè)投資價值。

另外，12月5日，證監(jiān)會就《上市公司監(jiān)督管理條例（公開征求意見稿）》公開征求意見，強化全鏈條監(jiān)管，進一步夯實上市公司高質(zhì)量發(fā)展的制度基礎。

談及明年如何進一步提高上市公司質(zhì)量與投資價值，魏鳳春表示，建立分紅回購長效機制；規(guī)范控股權行使，強化獨立董事履職；聚焦主業(yè)與產(chǎn)業(yè)整合，優(yōu)化股權激勵制度，培育新質(zhì)生產(chǎn)力；暢通退市通道，加速優(yōu)勝劣汰；規(guī)范市值管理邊界，推動內(nèi)在價值與市場認同動態(tài)平衡。

嚴監(jiān)嚴管

優(yōu)化市場生態(tài)

今年以來，監(jiān)管部門緊抓防風險、強監(jiān)管和投資者保護，以嚴監(jiān)嚴管塑造中長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境。

首先，防風險。4月份，證監(jiān)會會同相關部門打出一系列穩(wěn)市“組合拳”，中央?yún)R金投資有限責任公司明確類“平準基金”定位，增持ETF，提升投資者信心，增強A股市場韌性和抗風險能力。

證監(jiān)會黨委會議提出，健全長效化穩(wěn)市機制。蘆哲表示，長效化穩(wěn)市機制的核心是逆周期跨周期協(xié)同、制度與工具雙驅(qū)動，內(nèi)涵包括以優(yōu)質(zhì)上市公司和“長錢”為基石，通過政策引導預期，用平準基金等工具緩釋風險，依托市場化機制實現(xiàn)市場穩(wěn)定與功能提升的長期平衡。

其次，強監(jiān)管。今年以來，監(jiān)管執(zhí)法“長牙帶刺”、有棱有角，從嚴查處財務造假、欺詐發(fā)行、操縱市場、內(nèi)幕交易等各類違法違規(guī)行為，壓實中介機構“看門人”責任，并強化立體化追責，切實維護市場“三公”秩序。

最后，強化投資者保護。5月15日，最高人民法院、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關于嚴格公正執(zhí)法司法 服務保障資本市場高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，聚焦投資者保護、多層次資本市場建設等，強化司法與行政協(xié)同，全方位助推資本市場高質(zhì)量發(fā)展。10月底，證監(jiān)會發(fā)布《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》，強化了從發(fā)行上市到退市全過程的投資者保護。近日，沈陽市中級人民法院就錦州港股份有限公司證券虛假陳述案發(fā)布特別代表人訴訟權利登記公告，第5單特別代表人訴訟案誕生。

蘆哲表示，監(jiān)管部門逐步構建“三位一體”追責體系，健全投資者保護全鏈條體系，前端優(yōu)化信息披露與強化發(fā)行審核，中端強化交易監(jiān)管，后端推動特別代表人訴訟常態(tài)化，提升賠付效率與法治保障力度。

以開放促改革

增強市場吸引力

開放包容是高質(zhì)量資本市場的重要特征。今年以來，監(jiān)管部門堅持以開放促改革、促發(fā)展，資本市場高水平制度型開放穩(wěn)步推進。

合格境外投資者制度不斷優(yōu)化。截至今年10月底，我國市場共有913家合格境外投資者。10月27日，證監(jiān)會發(fā)布《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》，提升制度的適應性和吸引力。

提升境外上市備案質(zhì)效，支持境內(nèi)企業(yè)赴港上市。今年以來，在政策支持下，A股上市公司紛紛謀劃“A+H”雙重上市，截至12月22日，年內(nèi)“A+H”公司新增19家，累計達170家。

展望明年，資本市場將穩(wěn)步擴大制度型開放，進一步增強資本市場吸引力和競爭力。魏鳳春認為，資本市場對外開放將聚焦“規(guī)則兼容、雙向賦能”，兼顧活力與安全，具體舉措包括深化合格境外投資者制度改革，擴大投資品種范圍；升級互聯(lián)互通，納入更多優(yōu)質(zhì)投資標的；加強跨境監(jiān)管協(xié)作，對接國際標準；完善跨境資本流動監(jiān)測，提升中國資產(chǎn)全球配置價值。

楊超表示，監(jiān)管部門將持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，聚焦提升市場穩(wěn)定性、增強制度包容性、優(yōu)化投資生態(tài)等方向，以服務經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展和新質(zhì)生產(chǎn)力培育。