本報(bào)記者 韓昱

據(jù)新華財(cái)經(jīng)消息，北京時(shí)間11月27日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了最新一期的全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告（俗稱“褐皮書(shū)”）。褐皮書(shū)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)12個(gè)轄區(qū)中多數(shù)報(bào)告經(jīng)濟(jì)活動(dòng)基本持平，2個(gè)轄區(qū)出現(xiàn)小幅下滑，僅1個(gè)錄得小幅增長(zhǎng)。整體經(jīng)濟(jì)前景未顯著變化，但部分受訪者認(rèn)為未來(lái)數(shù)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)加大。

美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的日程安排顯示，當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月10日將公布今年最后一次議息決議，這份“褐皮書(shū)”為即將到來(lái)的議息會(huì)議增添了關(guān)鍵的參考。不過(guò)，近期市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)此次是否降息的預(yù)期出現(xiàn)了“過(guò)山車”式的劇烈波動(dòng)。

FedWatch數(shù)據(jù)顯示，在10月份議息決議公布后，市場(chǎng)押注美聯(lián)儲(chǔ)12月份繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率在70%左右，但此后，包括美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在內(nèi)的多位美聯(lián)儲(chǔ)官員都釋放出“鷹派”信號(hào)，暗指12月份降息并非既定事實(shí)，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)12月份美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期持續(xù)下降。

美東時(shí)間11月19日，美聯(lián)儲(chǔ)公布了10月份貨幣政策會(huì)議紀(jì)要（以下簡(jiǎn)稱“會(huì)議紀(jì)要”），顯示美聯(lián)儲(chǔ)官員就12月份是否進(jìn)一步降息出現(xiàn)顯著分歧，使當(dāng)日降息預(yù)期下降至僅剩30%。

“美聯(lián)儲(chǔ)官員分歧嚴(yán)重，多人認(rèn)為不適合12月份降息。”東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，上述會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)12月份是否繼續(xù)降息存在較大分歧。幾位與會(huì)者認(rèn)為，如果未來(lái)兩次會(huì)議之間的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)大致如他們預(yù)期，12月份進(jìn)一步下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間可能是合適的。但許多與會(huì)者表示，在他們的經(jīng)濟(jì)展望下，今年余下時(shí)間維持目標(biāo)區(qū)間不變更為恰當(dāng)。在美聯(lián)儲(chǔ)的措辭體系中，“許多”比“幾位”人數(shù)更多，意味著對(duì)12月份降息的傾向較弱。

但此后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期又出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。芝商所FedWatch工具數(shù)據(jù)顯示，11月21日的降息預(yù)期突然飆升至71%，較前一日的不到40%幾乎翻倍。

究其原因，馮琳認(rèn)為，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放降息信號(hào)使得降息預(yù)期再度反轉(zhuǎn)。美東時(shí)間11月21日，美聯(lián)儲(chǔ)“三把手”、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯表示，隨著美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)降溫，美聯(lián)儲(chǔ)在近期仍有進(jìn)一步降息空間，以將政策立場(chǎng)調(diào)整至更接近中性水平。美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭也表示，如果他的投票在下一次議息中具有決定性作用，他將支持降息25個(gè)基點(diǎn)。

“本輪降息博弈始于10月份FOMC（美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)）會(huì)議，鮑威爾的‘鷹派’發(fā)言扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)預(yù)期，資產(chǎn)價(jià)格也隨之波動(dòng)。”申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)12月份貨幣政策將如何操作？趙偉分析，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面、數(shù)據(jù)可得性、美聯(lián)儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)平衡轉(zhuǎn)變，使得12月份降息仍非“板上釘釘”。雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)條件或難支撐12月份降息，但不確定性來(lái)自鮑威爾如何塑造“共識(shí)”。近期FOMC成員表態(tài)顯示，支持與不支持降息的人數(shù)比例約為4：5，后者略占上風(fēng)，鮑威爾如何在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部建立以及引導(dǎo)“共識(shí)”至關(guān)重要。此外，“市場(chǎng)先生”的態(tài)度是關(guān)鍵。如果市場(chǎng)較為充分定價(jià)12月份降息，比如概率超過(guò)70%，鮑威爾也可能“跟隨曲線”支持降息。反之若概率低于30%，則可能不支持。換言之，如果鮑威爾更傾向于“暫停降息”，則需要修正市場(chǎng)預(yù)期。

11月27日FedWatch數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月份降息25個(gè)基點(diǎn)的概率達(dá)到84.9%，維持利率不變的概率為15.1%。