本報(bào)記者 劉琪

11月13日，中國(guó)人民銀行（以下簡(jiǎn)稱“央行”）發(fā)布2025年10月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，10月末，廣義貨幣（M2）余額335.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.2%；社會(huì)融資規(guī)模存量437.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.5%。今年前10個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為30.9萬(wàn)億元，人民幣貸款增加14.97萬(wàn)億元。

“M2和社會(huì)融資規(guī)模增速均保持在較高水平，持續(xù)為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。”有業(yè)內(nèi)專家在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)未來(lái)央行將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，把握好力度和節(jié)奏，保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的較強(qiáng)支持力度。

政府債券企業(yè)債券支撐社融

10月末，社會(huì)融資規(guī)模存量為437.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.5%；今年前10個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為30.9萬(wàn)億元，比上年同期多3.83萬(wàn)億元。

“國(guó)債和特殊再融資債券等政府債券發(fā)行進(jìn)度較快、企業(yè)債券發(fā)行熱度較高，均對(duì)社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)形成重要支撐。”市場(chǎng)人士表示，今年1月份至10月份，政府債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模約22萬(wàn)億元，比去年同期多近4萬(wàn)億元，企業(yè)發(fā)債融資也高于去年同期。另外，2025年超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行規(guī)模從去年的1萬(wàn)億元擴(kuò)大至1.3萬(wàn)億元，首發(fā)時(shí)間比去年提前約一個(gè)月，發(fā)行完畢時(shí)間也相應(yīng)提前，體現(xiàn)出財(cái)政對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及需求拉動(dòng)的支持，也帶動(dòng)了社會(huì)融資規(guī)模的增長(zhǎng)。

上述業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨需求不足的挑戰(zhàn)，通過(guò)加大政府債券發(fā)行規(guī)模，能夠支持重大項(xiàng)目和國(guó)家重大戰(zhàn)略的實(shí)施，助力擴(kuò)大需求、支撐經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，不少政府債券用于置換融資平臺(tái)債務(wù)、清理拖欠企業(yè)賬款等，實(shí)際上是政府部門適度加杠桿幫助企業(yè)和居民部門穩(wěn)杠桿的過(guò)程，有助于緩解經(jīng)營(yíng)主體資金壓力、減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，為經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

值得一提的是，央行日前發(fā)布的《2025年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）中，強(qiáng)調(diào)要科學(xué)看待金融總量指標(biāo)。

業(yè)內(nèi)專家表示，近年來(lái)隨著我國(guó)金融體系的完善和金融市場(chǎng)的創(chuàng)新，企業(yè)融資渠道日益多元化，從過(guò)去更多依賴銀行貸款，轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合運(yùn)用債券、股票等更豐富的市場(chǎng)化融資方式。社會(huì)融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)也逐漸發(fā)生變化，在今年以來(lái)的社會(huì)融資規(guī)模增量中，除貸款外的其他融資方式占比已超過(guò)一半，如果只看貸款這個(gè)單一金融指標(biāo)，很難完整反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全貌。

用社融觀察金融總量，能更清楚地看到資金支持的整體力度，也能了解不同融資方式的構(gòu)成，對(duì)于宏觀研究及市場(chǎng)分析都能提供更可靠的參考。

支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升

10月末，人民幣貸款余額270.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.5%；今年前10個(gè)月，人民幣貸款增加14.97萬(wàn)億元。在貸款規(guī)模合理增長(zhǎng)的同時(shí)，信貸結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化。記者從央行獲悉，10月末，普惠小微貸款余額為35.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.6%；制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額為14.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.9%，以上貸款增速均高于同期各項(xiàng)貸款增速。

業(yè)內(nèi)專家表示，金融是經(jīng)濟(jì)的鏡像，信貸結(jié)構(gòu)的變化反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)不同領(lǐng)域和行業(yè)資金需求的變動(dòng)。近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展不斷邁進(jìn)，信貸結(jié)構(gòu)也已較過(guò)去發(fā)生了明顯的變化。從新增貸款投向看，近幾年與新動(dòng)能相關(guān)的貸款持續(xù)保持較快增速。

“經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中，增長(zhǎng)動(dòng)能會(huì)由基建、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域向科技創(chuàng)新、綠色低碳等新興領(lǐng)域逐步轉(zhuǎn)換，反映在信貸方面就是信貸結(jié)構(gòu)的變化，這既是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的自然結(jié)果，也是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升的體現(xiàn)。”上述業(yè)內(nèi)專家說(shuō)。

此外，貸款利率繼續(xù)保持在低位水平。數(shù)據(jù)顯示，10月份企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率為3.1%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率為3.1%，比上年同期低約8個(gè)基點(diǎn)。

利率是資金的價(jià)格，主要受到資金供求關(guān)系的影響。上述市場(chǎng)人士表示，近年來(lái)，企業(yè)和居民融資成本低位下行，說(shuō)明貨幣條件比較寬松、資金供給比較充裕，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效融資需求得到了充分滿足。在適度寬松的貨幣政策帶動(dòng)下，社會(huì)綜合融資成本持續(xù)下降，為經(jīng)營(yíng)主體紓困解難、注入信心，不僅讓企業(yè)有更多資金投入生產(chǎn)研發(fā)、穩(wěn)步發(fā)展壯大，也有助于激活消費(fèi)潛力、暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

政策積極效應(yīng)會(huì)不斷累積

近年來(lái)，我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模和廣義貨幣M2增速總體上保持在8%以上，高于同期名義GDP增速約4個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)融資成本持續(xù)處于低位，利率水平低于5%左右的潛在經(jīng)濟(jì)增速。

業(yè)內(nèi)專家表示，從量、價(jià)兩個(gè)維度觀察，當(dāng)前我國(guó)貨幣政策立場(chǎng)都是支持性的，為促進(jìn)物價(jià)合理回升營(yíng)造了適宜的貨幣金融環(huán)境。也要看到，根據(jù)理論和國(guó)際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，貨幣政策通常存在一定的時(shí)滯，去年央行先后實(shí)施了四輪力度比較大的貨幣政策調(diào)整，今年5月份又推出了一攬子貨幣政策措施，這些政策的效果還會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)出來(lái)，政策積極效應(yīng)也會(huì)不斷累積。

該專家進(jìn)一步表示，貨幣政策雖然還有一定空間，但邊際效率已明顯下降。過(guò)度放松貨幣金融條件可能產(chǎn)生的一些負(fù)面效果也需要關(guān)注。比如，資金空轉(zhuǎn)、資本市場(chǎng)波動(dòng)加大等。未來(lái)要繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，把握好力度和節(jié)奏，保持對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的較強(qiáng)支持力度。

央行在《報(bào)告》中明確，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，同時(shí)提到“把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平”。

“當(dāng)前物價(jià)低位運(yùn)行是供需兩端多種因素共同作用的結(jié)果，促進(jìn)物價(jià)合理回升也需要發(fā)揮宏觀政策的組合拳效應(yīng)，保持政策取向一致性。”上述市場(chǎng)人士認(rèn)為，要逐步轉(zhuǎn)變宏觀調(diào)控思路，從過(guò)去高度依賴投資的發(fā)展模式更多轉(zhuǎn)向促消費(fèi)、惠民生。供給端要著力構(gòu)建全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)，改善供給結(jié)構(gòu)，推動(dòng)低效、無(wú)效供給市場(chǎng)化出清。需求端要優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)向民生、社會(huì)保障、低收入群體傾斜，同時(shí)加快推動(dòng)收入分配制度改革，切實(shí)增強(qiáng)居民消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿。