第三方機(jī)構(gòu)最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)私募CTA策略在2025年交出了亮眼的成績單。根據(jù)私募排排網(wǎng)監(jiān)測(cè)，2025年度有業(yè)績記錄的1305只CTA策略產(chǎn)品平均收益率為17.09%，其中85.06%的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)較2024年的12.31%、78.71%，均有顯著提升。得益于市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)性行情及宏觀高波動(dòng)環(huán)境，CTA策略在2025年迎來了業(yè)績與關(guān)注度的雙重提升。業(yè)內(nèi)人士表示，部分品種價(jià)格已處于歷史高位，商品作為資產(chǎn)配置“穩(wěn)定器”的價(jià)值，在復(fù)雜宏觀背景下愈發(fā)凸顯。另外，隨著行業(yè)的持續(xù)進(jìn)化與分化，更系統(tǒng)的專業(yè)能力成為長期致勝關(guān)鍵。
趨勢(shì)與波動(dòng)成就業(yè)績“大年”
2025年，商品市場(chǎng)為CTA策略運(yùn)作提供了豐厚的土壤。全年來看，以黃金、白銀、銅為代表的貴金屬及有色金屬板塊走出了波瀾壯闊的趨勢(shì)性行情，成為推動(dòng)CTA策略整體收益率上行的核心引擎，也顯著提升了該策略在投資端的吸引力。
對(duì)此，知名量化私募洛書投資創(chuàng)始合伙人李林表示，在全球宏觀環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，CTA策略憑借與傳統(tǒng)資產(chǎn)的低相關(guān)性，整體業(yè)績表現(xiàn)與市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)攀升。
“2025年，宏觀政策、地緣事件與產(chǎn)業(yè)變革交織，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)歷震蕩、趨勢(shì)與分化等多重行情?！弊鳛橐患夜芾硪?guī)模近百億元的老牌CTA策略私募機(jī)構(gòu)，象限資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人如此概括全年市場(chǎng)特征。該私募人士認(rèn)為，在結(jié)構(gòu)化行情背景下，各類CTA策略普遍獲得了良好收益。會(huì)世資產(chǎn)市場(chǎng)總監(jiān)艾慧也觀察到，2025年商品市場(chǎng)波動(dòng)率從低位回升，貴金屬等部分品種趨勢(shì)性行情突出，為CTA策略提供了有利的交易環(huán)境。
市場(chǎng)的復(fù)雜性與高回報(bào)潛力，在身處一線的基金經(jīng)理身上體現(xiàn)得尤為具體。上海一家中型主觀CTA私募的基金經(jīng)理陳默（化名）對(duì)此感受深刻。2025年初，基于對(duì)全球貨幣政策轉(zhuǎn)向與避險(xiǎn)情緒的預(yù)判，他的投資組合重倉布局了黃金。行情的極致演繹遠(yuǎn)超他的預(yù)期，“黃金的上漲幾乎貫穿全年，過程中雖有震蕩，但趨勢(shì)的強(qiáng)度和持續(xù)性多年未見?！边@為他管理的產(chǎn)品貢獻(xiàn)了主要的收益來源。然而，“市場(chǎng)的饋贈(zèng)”并非毫無代價(jià)。回顧2025全年，陳默坦言，在“反內(nèi)卷”政策影響下，部分工業(yè)品行情節(jié)奏被擾動(dòng)，尤其是碳酸鋰等個(gè)別品種出現(xiàn)的“V型”走勢(shì)，對(duì)其基于基本面的趨勢(shì)模型造成顯著沖擊?！皟r(jià)格在觸及底部時(shí)的單邊趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)‘幾乎毫無征兆’，這要求策略必須具備極強(qiáng)的自適應(yīng)能力，或者風(fēng)控必須足夠果斷。”
這種機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存的市況，在業(yè)績數(shù)據(jù)上得到了印證。上海富鉅私募首席投資官唐弢提供的數(shù)據(jù)揭示了兩大類CTA策略間的差異：根據(jù)該機(jī)構(gòu)跟蹤到的不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年私募行業(yè)主觀CTA策略與量化CTA策略平均收益率分別達(dá)34.55%和20.21%。其中，主觀策略在趨勢(shì)捕捉上表現(xiàn)出了更高的彈性，尤其是在農(nóng)產(chǎn)品和貴金屬領(lǐng)域；而量化策略則憑借紀(jì)律性和廣度，業(yè)績分布更為集中，展現(xiàn)了更好的回撤控制能力。
拓展能力邊界應(yīng)對(duì)非線性挑戰(zhàn)
業(yè)績的背后，是CTA策略為適應(yīng)日益復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境所進(jìn)行的持續(xù)迭代與進(jìn)化。2025年的市場(chǎng)不僅給予了機(jī)會(huì)，也對(duì)CTA策略的實(shí)盤運(yùn)作帶來了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。業(yè)內(nèi)人士稱，這主要集中在“反內(nèi)卷”政策帶來的非線性市場(chǎng)特征，以及策略同質(zhì)化加劇導(dǎo)致的擁擠交易風(fēng)險(xiǎn)方面。據(jù)了解，為應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)，一些頭部機(jī)構(gòu)正從技術(shù)、數(shù)據(jù)、資產(chǎn)類別等多個(gè)維度，系統(tǒng)性拓展策略的能力邊界。
象限資產(chǎn)相關(guān)負(fù)責(zé)人將“反內(nèi)卷”政策帶來的非線性沖擊視為2025年商品市場(chǎng)的核心挑戰(zhàn)之一?！巴ǔ鹘y(tǒng)線性趨勢(shì)模型在政策干預(yù)下會(huì)頻繁失效，價(jià)格觸及政策底線時(shí)的‘V型’反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)策略的自適應(yīng)能力提出極高要求?！睂?duì)此，作為以機(jī)器學(xué)習(xí)為核心競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)構(gòu)，象限資產(chǎn)持續(xù)升級(jí)其自主研發(fā)的自適應(yīng)機(jī)器學(xué)習(xí)框架，旨在提升策略對(duì)非線性波動(dòng)的適應(yīng)能力。同時(shí)，該機(jī)構(gòu)也大力拓展另類數(shù)據(jù)應(yīng)用，如圖像、產(chǎn)業(yè)鏈、輿情等非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)源，構(gòu)建三維數(shù)據(jù)體系，以提升對(duì)短期定價(jià)分歧機(jī)會(huì)的識(shí)別精度。
策略的多元化與復(fù)合化已成為行業(yè)共識(shí)。艾慧介紹，會(huì)世資產(chǎn)的多元策略框架旨在系統(tǒng)性捕捉多資產(chǎn)價(jià)格趨勢(shì)，并有效管理雙向風(fēng)險(xiǎn)。在趨勢(shì)行情中，長中短各頻段趨勢(shì)跟蹤策略均可能有所斬獲；在市場(chǎng)波動(dòng)率偏低時(shí)，基于供需矛盾的基本面類策略能提供重要的收益補(bǔ)充。唐弢也表示，國內(nèi)的CTA策略研究需向多資產(chǎn)拓展，“要從商品期貨向股指、國債期貨等資產(chǎn)延伸，提升組合的風(fēng)險(xiǎn)分散效果?！蓖ㄟ^將中長周期邏輯驅(qū)動(dòng)與短期套利策略相結(jié)合，并精細(xì)控制杠桿與波動(dòng)率，更好地覆蓋不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的需求。
對(duì)于陳默這樣的主觀交易者而言，2025年是一場(chǎng)對(duì)交易紀(jì)律和風(fēng)控體系的極限壓力測(cè)試。在碳酸鋰的反轉(zhuǎn)行情中，他因未能及時(shí)離場(chǎng)而回吐了絕大部分盈利。這次經(jīng)歷讓他更加堅(jiān)信，在當(dāng)下這個(gè)多因子驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)中，無論策略邏輯多么堅(jiān)實(shí)，嚴(yán)格的風(fēng)控條款都是第一原則。
關(guān)注“穩(wěn)定器”價(jià)值
步入2026年，盡管部分商品價(jià)格已處于歷史高位，但頭部私募對(duì)CTA策略的前景并未轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，反而認(rèn)為商品作為資產(chǎn)配置“穩(wěn)定器”的價(jià)值，有望在宏觀高波動(dòng)的環(huán)境下繼續(xù)凸顯。
李林認(rèn)為，在全球宏觀環(huán)境復(fù)雜多變、美聯(lián)儲(chǔ)處于降息周期的背景下，大宗商品持續(xù)在中高位震蕩是大概率事件。在洛書投資看來，CTA策略覆蓋黑色、有色、能化、貴金屬、金融、農(nóng)產(chǎn)品等板塊，大幅增加了投資的廣度，是二級(jí)市場(chǎng)投資相對(duì)較好的分散配置工具。從橫向比較來看，中國期貨市場(chǎng)是“量化CTA策略較好的投資土壤”，量化CTA策略預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)成為資產(chǎn)配置組合中的重要“穩(wěn)定器”。
這一判斷與多家機(jī)構(gòu)不謀而合。象限資產(chǎn)認(rèn)為，2026年CTA策略機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)力來自多重宏觀變量共振，包括全球增長放緩、主要央行降息、地緣局勢(shì)以及國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策下的供給約束等，這些因素都可能加劇大宗商品價(jià)格的趨勢(shì)性波動(dòng)。
對(duì)于未來的募資前景，業(yè)內(nèi)整體“謹(jǐn)慎樂觀”。一方面，經(jīng)歷了2025年的業(yè)績驗(yàn)證，CTA策略的配置價(jià)值被更多投資者所認(rèn)知；另一方面，業(yè)績分化也在加劇，資金正進(jìn)一步向頭部和有策略特色的中型機(jī)構(gòu)集中。艾慧認(rèn)為，資金將更集中于具備清晰邏輯、穩(wěn)定表現(xiàn)和持續(xù)創(chuàng)新能力的頭部管理人與策略。
對(duì)此，陳默對(duì)此深有體會(huì)，他感受到渠道和客戶的問題變得更加專業(yè)和深入，“他們不再只關(guān)心過去的收益率，而是反復(fù)追問策略的容量、風(fēng)控的細(xì)節(jié)，以及在極端政策市下的歷史表現(xiàn)和應(yīng)對(duì)預(yù)案?！边@也預(yù)示著行業(yè)正從粗放式的規(guī)模增長，走向以專業(yè)能力和長期穩(wěn)健為導(dǎo)向的新階段。
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