雙主線領(lǐng)航：

2026能否再攀高峰？

◎記者 王彭

2025年全球股市強(qiáng)勢(shì)收官，韓國綜合指數(shù)、深證成指、恒生指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、德國DAX等全球重要指數(shù)均漲逾20%。從投資主題來看，科技與資源板塊成為引領(lǐng)市場(chǎng)上漲的兩大主線。

展望2026年，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在流動(dòng)性環(huán)境預(yù)計(jì)維持寬松、人工智能浪潮持續(xù)演進(jìn)以及政策面總體友好的背景下，科技與資源板塊有望延續(xù)活躍表現(xiàn)。

科技浪潮與資源周期共舞

在剛剛過去的2025年，全球股市整體表現(xiàn)較為出色。其中，韓國綜合指數(shù)、深證成指、恒生指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)、德國DAX、英國富時(shí)100和納斯達(dá)克指數(shù)均漲逾20%；另外，上證指數(shù)、標(biāo)普500、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和法國CAC40指數(shù)均漲逾10%。

值得注意的是，科技和資源板塊是去年全球股市中兩條較為清晰的主線。

從美股市場(chǎng)來看，據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，2025年共有398只股票漲幅超過100%，其中多數(shù)個(gè)股都集中在科技和資源股板塊，包括閃迪、西部數(shù)據(jù)、美光科技、希捷科技、赫克拉礦業(yè)、黃金資源、美國黃金等。

韓國綜合指數(shù)去年以75.63%的漲幅在全球主要市場(chǎng)中排名第一，該指數(shù)兩大成分股三星電子和SK海力士均為全球頭部存儲(chǔ)芯片制造商，二者在2025年分別上漲125%、275%。

在A股市場(chǎng)，申萬有色金屬指數(shù)和申萬通信指數(shù)去年分別以94.73%、84.75%的漲幅在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中排名前二。

FXTM富拓首席中文市場(chǎng)分析師盧曉旸對(duì)上海證券報(bào)記者表示，回顧2025年，全球股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，MSCI世界指數(shù)全年漲幅超過20%，但上漲動(dòng)能高度集中于科技、通信服務(wù)等板塊。以美股為例，在AI與數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮推動(dòng)下，通信服務(wù)板塊回報(bào)率達(dá)23%，科技與通信服務(wù)兩大板塊更是貢獻(xiàn)了標(biāo)普500全年漲幅的61%。此外，材料和能源等資源板塊也表現(xiàn)強(qiáng)勁，背后主要受益于大宗商品價(jià)格波動(dòng)及地緣政治因素的推動(dòng)。

聯(lián)博基金市場(chǎng)策略負(fù)責(zé)人李長風(fēng)對(duì)上海證券報(bào)記者表示，去年全球市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)主要基于三個(gè)邏輯：第一，美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策降低資金成本。去年美聯(lián)儲(chǔ)開始重新進(jìn)入降息通道，預(yù)計(jì)今年可能仍有3至4次的降息循環(huán)；第二，政策持續(xù)利好資本市場(chǎng)，包括美國的減稅政策、中國的一系列政策“組合拳”，甚至韓國、日本也在推進(jìn)財(cái)政、貨幣政策或資本市場(chǎng)改革，總體政策環(huán)境偏向支持市場(chǎng)；第三，美股“七巨頭”資本開支強(qiáng)勁，帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)上漲。

滬上一家公募基金的權(quán)益負(fù)責(zé)人對(duì)上海證券報(bào)記者表示，在全球流動(dòng)性較為充裕的環(huán)境下，資金涌向科技與資源兩類資產(chǎn)，本質(zhì)上反映了資本在低利率時(shí)代尋求增長與防御的雙重邏輯。

該權(quán)益負(fù)責(zé)人進(jìn)一步分析稱：一方面，科技板塊以其顛覆性創(chuàng)新和高增長潛力，成為吸收流動(dòng)性、押注未來經(jīng)濟(jì)引擎的核心標(biāo)的，尤其是人工智能、云計(jì)算等領(lǐng)域的突破持續(xù)吸引資本進(jìn)行長期布局；另一方面，資源類資產(chǎn)則因其稀缺性和實(shí)物屬性，被視為對(duì)沖潛在通貨膨脹與貨幣貶值的重要載體，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇波動(dòng)與地緣局勢(shì)緊張時(shí)更凸顯了其配置價(jià)值。

全球股市有望繼續(xù)走強(qiáng)

今年以來截至1月22日，韓國綜合指數(shù)以17.52%的漲幅繼續(xù)領(lǐng)跑全球；日經(jīng)225、深證成指、上證指數(shù)和恒生指數(shù)均漲逾3%。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防性降息預(yù)期升溫、多國貨幣環(huán)境持續(xù)寬松以及AI科技投資浪潮延續(xù)等多重積極因素推動(dòng)下，全球股市在2026年將繼續(xù)呈現(xiàn)強(qiáng)勁表現(xiàn)。

李長風(fēng)對(duì)2026年全球經(jīng)濟(jì)保持樂觀態(tài)度。他認(rèn)為，在美國推行較為寬松的財(cái)政和貨幣政策，同時(shí)中國國內(nèi)貨幣環(huán)境也相對(duì)寬松的背景下，今年將迎來一個(gè)總體較為友好的資本市場(chǎng)環(huán)境。

“由于美國就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)邊際走弱，美聯(lián)儲(chǔ)可能采取預(yù)防性降息；中國方面也存在進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息的空間。此外，今年適逢美國中期選舉年，或?qū)⒀永m(xù)對(duì)資本市場(chǎng)較為友好的政策導(dǎo)向。中國正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，預(yù)計(jì)也會(huì)推出一系列支持資本市場(chǎng)健康發(fā)展的政策措施?！崩铋L風(fēng)稱。

聯(lián)博基金固收及多資產(chǎn)市場(chǎng)策略負(fù)責(zé)人驥宇對(duì)上海證券報(bào)記者表示，過去兩三年間，從科技巨頭到AI上下游的基礎(chǔ)設(shè)施，再到各類AI應(yīng)用領(lǐng)域，相關(guān)企業(yè)的資本支出持續(xù)攀升。以美股“七巨頭”為例，其在2025年第三季度的資本支出較2024年同期大幅增長近60%。他認(rèn)為，這一增長趨勢(shì)仍將延續(xù)，并為全球經(jīng)濟(jì)增長注入新的動(dòng)力。

最新出爐的美銀全球基金經(jīng)理調(diào)查報(bào)告顯示，當(dāng)前全球基金經(jīng)理的樂觀情緒已經(jīng)創(chuàng)下2021年7月以來最高水平，同時(shí)現(xiàn)金持倉比例創(chuàng)下歷史新低。調(diào)查顯示，近38%的投資者預(yù)計(jì)未來12個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)將走強(qiáng)。與此同時(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂已降至冰點(diǎn)，僅有9%的受訪者認(rèn)為未來12個(gè)月可能出現(xiàn)全球衰退，為2022年1月以來的最低水平。

在極度樂觀情緒的驅(qū)動(dòng)下，基金經(jīng)理的現(xiàn)金持倉水平已從上個(gè)月的3.3%進(jìn)一步降至3.2%，創(chuàng)下有史以來的最低紀(jì)錄。投資者對(duì)股票的凈超配比例上升6個(gè)百分點(diǎn)至凈48%，為2024年12月以來的最高水平。

2026年兩大主線有望延續(xù)

站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)展望2026年，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，科技與資源兩大投資主線有望延續(xù)。

貝萊德基金權(quán)益、量化及多資產(chǎn)首席投資官王曉京對(duì)上海證券報(bào)記者表示，結(jié)構(gòu)性行情在2025年于國內(nèi)外股市均有顯著體現(xiàn)。國內(nèi)市場(chǎng)方面，與AI相關(guān)的光通信模塊制造商全年表現(xiàn)強(qiáng)勁，有色金屬等板塊也呈現(xiàn)階段性大幅上漲。

“展望未來，在美聯(lián)儲(chǔ)降息帶來的流動(dòng)性溢出以及地緣政治矛盾趨于緩和的雙重背景下，此類結(jié)構(gòu)性行情預(yù)計(jì)將得以延續(xù)，多個(gè)主題或具備持續(xù)的演繹空間?！蓖鯐跃┓Q。

在瑞士寶盛看來，盡管有關(guān)“泡沫”的討論不斷，但目前情況遠(yuǎn)不如互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代那般極端，人工智能或仍將是股市的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力。其認(rèn)為，投資者或可在2026年繼續(xù)關(guān)注云計(jì)算與人工智能，以及網(wǎng)絡(luò)安全。

展望2026年，路博邁基金持續(xù)看好資源品板塊的投資機(jī)遇，并認(rèn)為行情有望進(jìn)一步擴(kuò)散，為其帶來更豐富的布局選擇?！皩脮r(shí)我們不僅僅是尋找和發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，更可能需要在諸多機(jī)會(huì)里優(yōu)中選優(yōu)?！甭凡┻~基金表示。

中歐周期優(yōu)選混合基金經(jīng)理任飛表示，2025年四季度經(jīng)歷了一定的市場(chǎng)波動(dòng)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低位震蕩，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，有部分大宗商品創(chuàng)出新高（如銅、金銀等），但大部分商品仍然處于周期低位。從國內(nèi)來看，需求刺激以及“反內(nèi)卷”政策的推進(jìn)，PPI有望在2026年下半年轉(zhuǎn)正。從海外來看，除了各國的財(cái)政貨幣政策雙寬松之外，由于AI數(shù)據(jù)中心的大規(guī)模建設(shè)以及“資源安全”背景下各國再工業(yè)化進(jìn)程加速，各國的電力供應(yīng)或?qū)?huì)因出現(xiàn)瓶頸而導(dǎo)致全球缺電的可能性，這將進(jìn)一步加速通脹的產(chǎn)生。

“如果這種通脹風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，無論對(duì)于大類資產(chǎn)配置還是股市風(fēng)格來說，都存在重要影響，而資源品行業(yè)的配置，正是對(duì)沖再通脹風(fēng)險(xiǎn)的有力工具?！比物w稱。