出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：新消費(fèi)主張/cici

　　昔日核心業(yè)務(wù)低迷、利潤(rùn)虧損，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)新氧的日子并不好過。近年來，新氧的業(yè)績(jī)頹勢(shì)與其昔日核心業(yè)務(wù)——信息與預(yù)訂服務(wù)持續(xù)低迷有關(guān)，2024年，該業(yè)務(wù)收入同比銳減19.3%，2025年該業(yè)務(wù)營(yíng)收已連續(xù)三個(gè)季度同比下滑，Q1-Q3分別同比下降34.1%、35.6%、34.5%。

　　陷入增長(zhǎng)焦慮的新氧科技，不斷嘗試開拓新的業(yè)務(wù)以穩(wěn)增長(zhǎng)。從醫(yī)美激光器械到獨(dú)家代理玻尿酸再到開設(shè)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)等，公司不斷向產(chǎn)業(yè)鏈中上游延伸，不斷做重資產(chǎn)。從最新一期財(cái)報(bào)可以看出，美容治療服務(wù)業(yè)務(wù)的延伸給新氧的業(yè)績(jī)帶來結(jié)構(gòu)性變化。2025年第三季度，新氧整體營(yíng)收與去年同期基本持平，但美容治療服務(wù)業(yè)務(wù)（即輕醫(yī)美連鎖業(yè)務(wù)）創(chuàng)收同比增長(zhǎng)305%至1.84億元，營(yíng)收占比約47.5%。

　　然而，醫(yī)美診療服務(wù)的營(yíng)收增長(zhǎng)多是以“破價(jià)”、低基數(shù)換來的，“低價(jià)”是新氧自營(yíng)診所快速打開市場(chǎng)的核心武器，但這一策略本身也暗含多重風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成較大威脅。除此之外，新氧低價(jià)策略直接擊穿了上游廠商苦心維護(hù)的價(jià)格體系，已導(dǎo)致其與多家主流供應(yīng)商關(guān)系破裂，被部分廠商列入“非官方合作”名單、甚至被部分廠商斷供。

　　核心業(yè)務(wù)持續(xù)低迷信息與預(yù)訂服務(wù)Q3收入-34.5% 多次轉(zhuǎn)型反拖累業(yè)績(jī)、醫(yī)美診療服務(wù)挑大梁？

　　2019年5月，新氧于納斯達(dá)克上市，成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美服務(wù)平臺(tái)第一股。近年來，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、醫(yī)美機(jī)構(gòu)付費(fèi)意愿下降等因素影響，新氧的業(yè)績(jī)表現(xiàn)難言樂觀。2024年，新氧業(yè)績(jī)雙降，共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.67億元，同比下降2.1%；歸母凈虧損卻高達(dá)5.87億元，創(chuàng)近四年虧損新高。這一數(shù)據(jù)背后，是核心業(yè)務(wù)萎縮、轉(zhuǎn)型成本激增與歷史投資暴雷的三重絞殺。

　　首先，核心業(yè)務(wù)萎縮，即新氧賴以起家的信息與預(yù)訂服務(wù)板塊遭遇斷崖式下滑。作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)美平臺(tái)，新氧介于醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)與醫(yī)美終端市場(chǎng)消費(fèi)者之間，主要靠資訊服務(wù)及預(yù)訂服務(wù)創(chuàng)收。簡(jiǎn)言之就是，新氧從醫(yī)美商家抽取的廣告費(fèi)以及從醫(yī)美交易中抽取的傭金。具體來看，預(yù)訂費(fèi)是消費(fèi)者通過新氧預(yù)訂醫(yī)美項(xiàng)目和產(chǎn)品，新氧獲得的傭金；資訊服務(wù)費(fèi)指入駐新氧的醫(yī)美機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品向新氧所付的廣告費(fèi)。

　　2024年，新氧核心業(yè)務(wù)信息與預(yù)訂服務(wù)收入同比銳減19.3%至9.29億元，占總營(yíng)收比重從2023年的76.8%驟降至63.4%。步入2025年該業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)低迷，2025年Q1-Q3，新氧信息與預(yù)約服務(wù)收入分別為1.43、1.35、1.17億元，分別同比下降34.1%、35.6%、34.5%。

　　這一衰退直接源于三大結(jié)構(gòu)性問題：（1）平臺(tái)流量轉(zhuǎn)化效率衰減，醫(yī)美機(jī)構(gòu)付費(fèi)意愿下降；（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，抖音、小紅書等內(nèi)容平臺(tái)分流客戶資源，傳統(tǒng)中介模式價(jià)值被稀釋；（3）隨著公司自身開設(shè)“青春診所”與平臺(tái)上的醫(yī)美機(jī)構(gòu)形成競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致合作機(jī)構(gòu)流失，加速了傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)的萎縮。

　　從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，新氧的季度移動(dòng)端月活躍用戶數(shù)、季度支付預(yù)約費(fèi)用的用戶人數(shù)及季度平臺(tái)付費(fèi)醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)均呈下降趨勢(shì)。新氧在財(cái)報(bào)中也曾提到，信息與預(yù)訂服務(wù)收入下滑主要是因?yàn)橛嗛喰畔⒎?wù)的醫(yī)療服務(wù)提供商數(shù)量減少。

　　核心業(yè)務(wù)衰退，新氧在醫(yī)美行業(yè)流量紅利消退、競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下，開啟了一系列業(yè)務(wù)多元化嘗試，試圖突破傳統(tǒng)平臺(tái)模式的天花板。如2021年，新氧斥資7.9億元收購武漢奇致激光進(jìn)軍設(shè)備研發(fā)；2022年，新氧獨(dú)家代理“愛拉絲提”（ELASTY? Lumilax）玻尿酸；2023年，又先后與西宏藥業(yè)、奧泰康等企業(yè)合作，推出水光針、童顏針、玻尿酸等產(chǎn)品。

　　但是，業(yè)務(wù)多元化并未助力新氧扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)，反倒還拖累了公司盈利狀況。武漢奇致激光2024年收入同比微增0.3%，歸母凈利潤(rùn)則同比大減38.81%，其中公司合同負(fù)債同比上年下滑15.72%、核心產(chǎn)品光治療設(shè)備收入同比下滑8.51%。2024年，新氧對(duì)子公司武漢奇致激光計(jì)提一次性商譽(yù)減值費(fèi)用5.4億元，這也是公司出現(xiàn)巨額虧損的主要原因。

　　在此情況之下，2024年11月，新氧宣布推出全新輕醫(yī)美連鎖品牌“新氧青春診所”，旨在為消費(fèi)者提供“品質(zhì)一致”、“消費(fèi)得起”、“觸手可及”的醫(yī)美抗衰解決方案，助力中國消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)“醫(yī)美自由”。既當(dāng)裁判又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員的布局之下，新氧2025年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾危?/p>

　　營(yíng)收結(jié)構(gòu)巨變、虧損加劇 靠低價(jià)獲客艱難轉(zhuǎn)型卻被上游廠商“拉黑”

　　最新財(cái)報(bào)顯示，新氧的線下自營(yíng)醫(yī)美診療服務(wù)已成為其無可爭(zhēng)議的增長(zhǎng)新引擎，營(yíng)收連續(xù)多個(gè)季度實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)，并歷史性地取代了傳統(tǒng)的線上平臺(tái)業(yè)務(wù)，成為公司最大的收入來源。這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型被市場(chǎng)解讀為在互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)流量紅利消退后的“殊死一搏”。

　　醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中游進(jìn)入門檻較低，但面臨著競(jìng)爭(zhēng)格局分散、利潤(rùn)受產(chǎn)業(yè)鏈上下游擠壓嚴(yán)重、獲客成本高的問題。開設(shè)醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，新氧似乎抓到了一個(gè)講故事的好抓手。目前，新氧的輕醫(yī)美連鎖業(yè)務(wù)處于初創(chuàng)階段，仍在跑馬圈地地開店，增速可觀。

　　2025年第一季度，新氧自營(yíng)醫(yī)美診療服務(wù)收入同比增長(zhǎng)超過290%；第二季度，同比增幅進(jìn)一步擴(kuò)大至約350%，并首次在單季收入上超越傳統(tǒng)的線上信息與預(yù)訂服務(wù)，標(biāo)志著公司業(yè)務(wù)支柱已完成切換。至第三季度，該業(yè)務(wù)收入繼續(xù)同比增長(zhǎng)超過300%，達(dá)到1.836億元，穩(wěn)固了其作為公司第一大收入來源的地位。

　　這一增長(zhǎng)直接源自新氧的線下“重注”。公司通過大規(guī)模新開門店和收購現(xiàn)有機(jī)構(gòu)，快速擴(kuò)張其線下服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。這些自營(yíng)診所主打透明化、標(biāo)準(zhǔn)化的輕醫(yī)美服務(wù)，并以其極具顛覆性的低價(jià)策略迅速打開了市場(chǎng)認(rèn)知，吸引了大量?jī)r(jià)格敏感型消費(fèi)者。

　　如2025年4月，新氧推出“奇跡童顏1.0”，將普麗妍的童顏針定價(jià)為4999元/支，而其廠商建議零售價(jià)高達(dá)1.68萬元/支。2025年6月，新氧推出定價(jià)5999元的“奇跡童顏2.0”，產(chǎn)品采用了圣博瑪旗下市場(chǎng)均價(jià)約1.88萬元的艾維嵐。2025年9月，新氧聯(lián)合西宏生物推出定制款“塑緹妍”（奇跡童顏3.0），將價(jià)格下探至2999元/支，并進(jìn)一步推出拼團(tuán)價(jià)僅949元/支的版本。

　　“低價(jià)”是新氧自營(yíng)診所快速打開市場(chǎng)的核心武器，但這一策略本身也暗含多重風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司持續(xù)盈利能力構(gòu)成較大威脅。

　　首先，新氧的低價(jià)策略直接擊穿了上游廠商苦心維護(hù)的價(jià)格體系，已導(dǎo)致其與多家主流供應(yīng)商關(guān)系破裂，被列入“非官方合作”名單。如圣博瑪發(fā)布聲明，指控新氧存在“非授權(quán)渠道采購”問題，并將20余家新氧青春診所列為非官方合作機(jī)構(gòu)；普麗妍則在11月發(fā)布名單，質(zhì)疑新氧旗下診所的產(chǎn)品來源與醫(yī)生資質(zhì)；斐縵生物也聲明已停止向新氧供應(yīng)“弗縵”產(chǎn)品。這種對(duì)抗不僅可能影響未來優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的穩(wěn)定供應(yīng)，更將其置于整個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)利益聯(lián)盟的對(duì)立面。

　　其次，當(dāng)前的“以價(jià)換量”本質(zhì)上是用虧損換取市場(chǎng)份額和用戶增長(zhǎng)?？蛦蝺r(jià)被極致壓縮，而租金、人力、合規(guī)等剛性成本卻居高不下，導(dǎo)致單店乃至整體業(yè)務(wù)的毛利率承壓。長(zhǎng)期的低價(jià)補(bǔ)貼若無法順利過渡到穩(wěn)定的盈利模型，增長(zhǎng)將難以為繼，2025年第三季度公司凈利潤(rùn)由去年同期的盈利，轉(zhuǎn)為虧損超6千萬。

　　最后，新氧最開始的模式，選擇輕資產(chǎn)模式，掙的主要是機(jī)構(gòu)投流的錢，而開設(shè)醫(yī)美機(jī)構(gòu)是重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，需要大量的前期投資，在公司核心業(yè)務(wù)收入下滑、凈利潤(rùn)虧損的情況下，線下大規(guī)模拓店或使公司面臨較大的資金壓力。