1月20日，新年第一期貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐。1年期品種報(bào)3.0%，5年期以上品種報(bào)3.5%，均與上月保持一致。LPR已連續(xù)第8個(gè)月“按兵不動(dòng)”。

　　回顧2025年，僅在5月下調(diào)了一次LPR，包括消費(fèi)貸利率等常用的1年期LPR及與房貸利率密切相關(guān)的5年期及以上LPR，隨后LPR便一直“按兵不動(dòng)”。

　　展望2026年，LPR是否還有下降空間，消費(fèi)貸利率、房貸利率是否還能持續(xù)下行？央行副行長鄒瀾此前在國新辦新聞發(fā)布會上表示，今年降息降準(zhǔn)仍有空間。

　　新年首期LPR保持不變 多重因素影響所致

　　新年伊始，首期LPR保持不動(dòng)。

　　今年開年，央行給出了定向降息的“政策禮包”，主要針對的是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，并非全面降息。而LPR錨定的政策利率是7天逆回購利率，但目前7天逆回購利率仍為1.4%，暫未有所變動(dòng)，因此LPR“按兵不動(dòng)”符合市場預(yù)期。

　　事實(shí)上，當(dāng)前LPR定價(jià)暫未松動(dòng)，亦有多重因素制約。

　　近期包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率（AAA級）在內(nèi)的主要中長端市場利率保持穩(wěn)定，商業(yè)銀行在貨幣市場的融資成本變化不大。

　　“從銀行方面看，盡管凈息差有企穩(wěn)跡象，但隨著持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利，銀行保持息差基本穩(wěn)定的壓力仍然不小?！闭新?lián)首席研究員董希淼表示，2025年三季度末商業(yè)銀行凈息差為1.42%，與二季度持平，但較2024年四季度末下降了10個(gè)基點(diǎn)。因此，銀行缺乏壓降LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力。

　　數(shù)據(jù)顯示，無論是新發(fā)放企業(yè)貸款還是個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率均處于歷史低位。綜合融資成本下降是貨幣條件比較寬松的重要體現(xiàn)。

　　董希淼認(rèn)為，在這種情況下，引導(dǎo)LPR下降并非當(dāng)務(wù)之急。而且，隨著市場利率不斷降低，降息的邊際效應(yīng)也在下降，降息并非當(dāng)前穩(wěn)增長、促消費(fèi)的關(guān)鍵因素。

　　此外，東方金誠宏觀首席分析師王青表示，LPR連續(xù)8個(gè)月“按兵不動(dòng)”背后的根本原因是受出口持續(xù)偏強(qiáng)、以高技術(shù)制造業(yè)為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域較快發(fā)展等因素影響。

　　“就最新經(jīng)濟(jì)走勢來看，央行結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具降息0.25個(gè)百分點(diǎn)，前期出臺的相關(guān)政策效果也會逐步顯現(xiàn)，年初出口有望保持較快增長?！蓖跚囝A(yù)計(jì)，2026年一季度GDP同比增速會回升至4.7%左右，短期內(nèi)貨幣政策將處于觀察期，政策利率和LPR報(bào)價(jià)有望保持穩(wěn)定。

　　今年消費(fèi)貸利率、房貸利率或仍有下調(diào)空間

　　當(dāng)前消費(fèi)貸、房貸的利率已經(jīng)處于歷史低位。未來是否還會繼續(xù)下降？

　　市場人士普遍預(yù)測，利率下調(diào)仍有空間。適時(shí)實(shí)施降準(zhǔn)降息尤其是引導(dǎo)LPR穩(wěn)中有降，是貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會議“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種貨幣政策工具”要求的具體舉措，也是貨幣政策適度寬松的重要體現(xiàn)，具有多方面的積極意義。

　　董希淼預(yù)計(jì)，2026年LPR下降仍然具有一定空間和較大可能。2025年以來，商業(yè)銀行多次下調(diào)存款利率，各個(gè)期限存款利率處于新低；加上2022年以來存入的定期存款大量到期后重定價(jià)，2026年銀行負(fù)債成本將繼續(xù)降低。

　　近期，央行調(diào)降結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步降低銀行資金成本。董希淼認(rèn)為，2026年央行大概率還將降低存款準(zhǔn)備金率，銀行長期資金成本還將繼續(xù)降低。因此，銀行壓降LPR加點(diǎn)有一定空間。

　　從外部因素看，2025年以來美聯(lián)儲已經(jīng)多次降息，2026年美元利率將繼續(xù)走低，我國市場利率調(diào)整的外部約束有所緩和。

　　王青認(rèn)為，伴隨美國高關(guān)稅對全球貿(mào)易和我國出口影響的進(jìn)一步顯現(xiàn)，我國二季度經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)一定的下行壓力，屆時(shí)不排除逆周期調(diào)節(jié)政策全面發(fā)力的可能。其中，在年初結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具先行降息之后，全面的政策性降息有可能落地，并帶動(dòng)LPR跟進(jìn)下調(diào)，進(jìn)而引導(dǎo)企業(yè)和居民貸款利率更大幅度下行。這是2026年促消費(fèi)擴(kuò)投資、有效對沖外需放緩的重要發(fā)力點(diǎn)。

　　新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者姜樊編輯陳莉 校對劉軍