專題：2026全球與中國(guó)資本市場(chǎng)展望論壇

　　1月15日，2026全球與中國(guó)資本市場(chǎng)展望論壇舉行，大咖云集，共話AI時(shí)代財(cái)富新邏輯與資本市場(chǎng)未來(lái)。

　　全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)原副理事長(zhǎng)王忠民，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒，北京宏道投資董事長(zhǎng)衛(wèi)保川，中金公司研究部董事總經(jīng)理、海外與港股策略首席分析師劉剛，華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張瑜，申萬(wàn)宏源證券A股策略首席分析師傅靜濤等發(fā)表演講。

　　嘉賓表示，從巴菲特到馬斯克，AI重構(gòu)全球財(cái)富生成邏輯！A股牛市沒(méi)有結(jié)束，仍有較大縱深與后續(xù)演繹空間！風(fēng)格輪動(dòng)劇烈，警惕“牛市里虧錢”，多關(guān)注產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，少被短期波動(dòng)左右。

　　王忠民：從巴菲特到馬斯克，AI重構(gòu)全球財(cái)富生成邏輯，中國(guó)市場(chǎng)迎主題資產(chǎn)切換

　　全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)原副理事長(zhǎng)王忠民發(fā)表主旨演講。王忠民指出，全球財(cái)富管理已從工業(yè)文明與互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的傳統(tǒng)模型，全面切換至AI主導(dǎo)的新范式。巴菲特所代表的工業(yè)化資產(chǎn)配置邏輯逐步謝幕，而馬斯克憑借對(duì)新技術(shù)的極致投入，成為新時(shí)代財(cái)富增長(zhǎng)的標(biāo)桿。

　　王忠民表示，巴菲特構(gòu)建的資產(chǎn)管理模型在工業(yè)至互聯(lián)網(wǎng)階段表現(xiàn)卓越，實(shí)現(xiàn)了近30年的穩(wěn)定年化收益，但隨著AI時(shí)代來(lái)臨，這一模型已難以適配新的財(cái)富生成節(jié)奏。反觀馬斯克，其個(gè)人財(cái)富目前已達(dá)7500多億美元，若SpaceX完成IPO或反向并入特斯拉，個(gè)人財(cái)富有望突破萬(wàn)億美元，成為全球首個(gè)萬(wàn)億身家富豪。這種差距背后，是AI技術(shù)全情投入所帶來(lái)的財(cái)富爆發(fā)式增長(zhǎng)，彰顯了新舊時(shí)代資產(chǎn)管理模型的本質(zhì)差異。

　　田軒：中國(guó)風(fēng)投存續(xù)期僅為美國(guó)一半，如何培養(yǎng)“耐心資本”？

　　清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，“十五五”期間有兩項(xiàng)核心任務(wù)，即大力發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)與實(shí)現(xiàn)高水平的科技創(chuàng)新，尤其在人工智能成為重要驅(qū)動(dòng)力的今天，科技創(chuàng)新具有戰(zhàn)略意義。

　　田軒表示，美國(guó)風(fēng)投基金的存續(xù)期通常為10至12年，而中國(guó)風(fēng)投基金的存續(xù)期相對(duì)較短，早期多為3到5年，目前雖有所延長(zhǎng)至5到7年，但仍僅為美國(guó)的一半左右。這種較短的存續(xù)期限制了中國(guó)風(fēng)投機(jī)構(gòu)“投早、投小、投硬科技”的能力，而美國(guó)較長(zhǎng)的資金周期則更能支持早期項(xiàng)目的長(zhǎng)期孵化與成長(zhǎng)。

　　宏道投資董事長(zhǎng)衛(wèi)保川：AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展有四個(gè)“先后”關(guān)系

　　北京宏道投資董事長(zhǎng)衛(wèi)保川表示，中國(guó)居民儲(chǔ)蓄存款從2010年的25.7萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2023年的135.5萬(wàn)億元，尤其是2017年后增速顯著提升。權(quán)益市場(chǎng)處于“不錯(cuò)的貨幣條件”之中。

　　今天炒的都是大語(yǔ)言模型，未來(lái)一定會(huì)過(guò)渡到真實(shí)世界物理模型。在這個(gè)意義上，可能自動(dòng)駕駛比人形機(jī)器人來(lái)得確定，因?yàn)樗且粋€(gè)兩維空間，后者是一個(gè)非常立體的多維空間。

　　考慮投資的時(shí)候，一定要看產(chǎn)業(yè)在如何發(fā)展，不要過(guò)多地糾結(jié)政策短期的一些信號(hào)。簡(jiǎn)單的看法就是，看好的產(chǎn)業(yè)、優(yōu)秀企業(yè)繼續(xù)持有。

　　中金公司劉剛：風(fēng)格輪動(dòng)劇烈，警惕“牛市里虧錢”，避免這種操作

　　中金公司研究部董事總經(jīng)理、海外與港股策略首席分析師劉剛指出，過(guò)去一兩年為什么A股、港股所有的板塊包括各種賽道輪動(dòng)那么劇烈？而且容易透支？本質(zhì)上就是過(guò)剩的流動(dòng)性在不斷地追逐大家認(rèn)可的稀缺回報(bào)資產(chǎn)。

　　資金扮演了一個(gè)很重要的角色。帶來(lái)的是輪動(dòng)非常劇烈，港股去年四個(gè)季度，一個(gè)季度一個(gè)風(fēng)格，一季度互聯(lián)網(wǎng)，二季度新消費(fèi)，三季度創(chuàng)新藥，如果大家正好買在每個(gè)季度末買那個(gè)板塊，完全可以做到在牛市里虧錢。

　　展望2026年，兩個(gè)問(wèn)題，第一，流動(dòng)性環(huán)境破壞了沒(méi)有？這個(gè)很容易回答，暫時(shí)沒(méi)有。但是主要的原因是宏觀的流動(dòng)性依然充裕。海外流動(dòng)性大家稍微悠著點(diǎn)，因?yàn)槿蜓胄袑捤傻谋壤豢赡茉俑?，現(xiàn)在已經(jīng)快90%。第二，微觀流動(dòng)性，就是大家常說(shuō)的存款、活化、理財(cái)入市，去年和今年已經(jīng)充分體現(xiàn)這個(gè)效果。建議大家不能無(wú)限外推或者只單一地建立在這個(gè)因素上。

　　華創(chuàng)證券張瑜談中國(guó)制造新敘事：為“全球焦慮”而造，供給稀缺性成核心優(yōu)勢(shì)

　　華創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張瑜表示，2022年至2024年的“三年債券順風(fēng)期”已結(jié)束，2026年權(quán)益類資產(chǎn)將成為更值得配置的方向。

　　出口帶動(dòng)的中游制造業(yè)景氣并非短期現(xiàn)象，而是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化催生的清晰獨(dú)立主線，很可能持續(xù)兩到三年，期間將不斷涌現(xiàn)新的市值結(jié)構(gòu)與投資機(jī)會(huì)。

　　供需關(guān)系中，誰(shuí)相對(duì)稀缺，誰(shuí)就擁有主導(dǎo)權(quán)。當(dāng)前全球焦慮四起、需求分散，而中國(guó)的供給是唯一稀缺的。

　　申萬(wàn)宏源傅靜濤：全面牛市或于2026下半年啟動(dòng)

　　申萬(wàn)宏源A股策略首席分析師傅靜濤指出，A股牛市尚未結(jié)束，但后續(xù)演繹將呈現(xiàn)清晰的兩階段特征，當(dāng)前市場(chǎng)正處于科技結(jié)構(gòu)牛的高位區(qū)域，而真正的全面牛市可能需在階段性修整后，于2026年下半年啟動(dòng)。

　　傅靜濤強(qiáng)調(diào)，其核心判斷是A股牛市仍有縱深與后續(xù)空間。針對(duì)市場(chǎng)對(duì)牛市節(jié)奏與縱深的分歧，他系統(tǒng)闡述了“牛市兩段論”的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，2025年市場(chǎng)呈現(xiàn)的是科技成長(zhǎng)結(jié)構(gòu)牛、AI結(jié)構(gòu)牛；自當(dāng)年9月3日以來(lái)，市場(chǎng)進(jìn)入高位振蕩區(qū)間，隨后的春季行情更像是該結(jié)構(gòu)牛在高位區(qū)間的延伸與擴(kuò)散。全面牛市的啟動(dòng)，則可能需要在經(jīng)歷一段修整之后，核心時(shí)間節(jié)點(diǎn)指向2026年下半年。屆時(shí)，基本面周期性改善、新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)進(jìn)入下一階段強(qiáng)化演繹，疊加增量資金正循環(huán)，有望共同驅(qū)動(dòng)全面牛市。

　　圓桌論壇：《券商財(cái)富管理“進(jìn)化論”：AI紀(jì)元？戰(zhàn)略分野？人心為終？》

　　圓桌論壇環(huán)節(jié)，國(guó)泰基金量化投資部金融工程總監(jiān)、基金經(jīng)理艾小軍為主持人，國(guó)信證券財(cái)富事業(yè)部數(shù)字金融中心、深圳互聯(lián)網(wǎng)分公司總經(jīng)理王燕華，國(guó)泰海通證券財(cái)富平臺(tái)部副總經(jīng)理宋心磊，中金財(cái)富個(gè)人交易解決方案部總經(jīng)理吳雪偉，方正證券財(cái)富與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)委員、互聯(lián)網(wǎng)金融研究院行政負(fù)責(zé)人謝炎陽(yáng)，國(guó)海證券財(cái)富與私行客戶部副總經(jīng)理賀春明，共同探討《券商財(cái)富管理“進(jìn)化論”：AI紀(jì)元？戰(zhàn)略分野？人心為終？》話題。

　　國(guó)信證券王燕華：財(cái)富管理的終點(diǎn)是“人心”，人民信任才是真正的AUM

　　國(guó)信證券財(cái)富事業(yè)部數(shù)字金融中心、深圳互聯(lián)網(wǎng)分公司總經(jīng)理王燕華提出，行業(yè)應(yīng)回歸“人民性”，以“人心為終”作為所有技術(shù)與業(yè)務(wù)演進(jìn)的指向。

　　他認(rèn)為，人民信任才是真正的AUM（資產(chǎn)管理規(guī)模），而獲取信任的基礎(chǔ)在于幫助客戶實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，尤其是在市場(chǎng)狂熱時(shí)引導(dǎo)理性、在市場(chǎng)低迷時(shí)傳遞信心。

　　王燕華進(jìn)一步指出，我們不管做的AI應(yīng)用還是創(chuàng)新，其實(shí)都是為了做好陪伴、專業(yè)的服務(wù)和普惠，普惠和投教非常重要。做的一切的工作跟客戶是雙贏的，通過(guò)人心為終，就是人民性。

　　如何獲得投資者信任？國(guó)泰海通宋心磊：把客戶當(dāng)朋友是關(guān)鍵因素

　　國(guó)泰海通財(cái)富平臺(tái)部副總經(jīng)理宋心磊在圓桌分享時(shí)表示，券商傳統(tǒng)“人海戰(zhàn)術(shù)”已經(jīng)過(guò)時(shí)，未來(lái)將是智能體廣泛應(yīng)用的時(shí)代。他透露，公司正積極嘗試打造智能體，以穩(wěn)定輸出服務(wù)能力，并通過(guò)數(shù)字人系統(tǒng)等技術(shù)大幅提升內(nèi)容生產(chǎn)與服務(wù)效率。

　　談及如何獲得投資者信任，宋心磊比喻為“交朋友”，關(guān)鍵在于提供穩(wěn)定、持續(xù)、溫暖的陪伴式服務(wù)。他強(qiáng)調(diào)，服務(wù)輸出必須保持穩(wěn)定，不能忽冷忽熱，要在投資者需要時(shí)及時(shí)提供幫助，在其不需要時(shí)保持適當(dāng)距離，并在其困惑時(shí)給予陪伴與心理疏導(dǎo)。他認(rèn)為，將客戶視為朋友，建立長(zhǎng)期互利關(guān)系，是贏得人心的關(guān)鍵。雖然目前AI在情感交互與穩(wěn)定性上仍有不足，但可通過(guò)提示詞工程、模型優(yōu)化與持續(xù)糾偏，像培養(yǎng)員工一樣逐步“錘打”和教導(dǎo)AI，使其學(xué)會(huì)與客戶相處、共同成長(zhǎng)。

　　中金財(cái)富吳雪偉：買方投顧“是真是假”，可依據(jù)兩大核心標(biāo)準(zhǔn)

　　中金財(cái)富個(gè)人交易解決方案部總經(jīng)理吳雪偉表示，一名投顧平均需服務(wù)約2800名投資者，實(shí)在忙不過(guò)來(lái)！AI賦能投顧有望成為提質(zhì)增效核心驅(qū)動(dòng)力。買方投顧服務(wù)并非局限于公募、私募基金配置，客戶的股票及ETF交易同樣屬于買方投顧服務(wù)范疇，而其自身也主要聚焦于股票和ETF交易領(lǐng)域。

　　他進(jìn)一步指出，判斷交易類服務(wù)是否真正具備買方投顧屬性，可依據(jù)兩大核心標(biāo)準(zhǔn)：一是為客戶適配的交易解決方案需立足客戶真實(shí)需求，摒棄以銷售為導(dǎo)向或追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)的推薦邏輯；二是提供的專業(yè)服務(wù)必須能夠?yàn)榭蛻魟?chuàng)造可觀的實(shí)際價(jià)值。

　　穿越周期，何以同行？方正證券謝炎陽(yáng)：財(cái)富管理的終極答案是“人心”

　　方正證券財(cái)富與機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)委員、互聯(lián)網(wǎng)金融研究院行政負(fù)責(zé)人謝炎陽(yáng)談及“財(cái)富管理的終點(diǎn)”這一命題，謝炎陽(yáng)表示，“人心為中”這個(gè)詞特別好，它完美詮釋了財(cái)富管理的本質(zhì)。人心為中在財(cái)富管理里是兩點(diǎn)合一。

　　謝炎陽(yáng)分析道，第一點(diǎn)是情感陪伴。科技賦能前者，但是又不能替代前者。科技實(shí)現(xiàn)了后者，又放大了后者的價(jià)值。方正證券每年都有一次文化案例大賽，一線的理財(cái)經(jīng)理在陪伴的過(guò)程中，有很多案例涌現(xiàn)出來(lái)，已經(jīng)超越了交易本身，我認(rèn)為這就是陪伴里邊的文化底色。

　　第二點(diǎn)是專業(yè)擔(dān)當(dāng)。我們的理財(cái)經(jīng)理或者是投資顧問(wèn)，他不僅僅是資產(chǎn)的配置師，更是客戶的行為信任師。他們要通過(guò)配置和行為，讓客戶實(shí)現(xiàn)理性決策，在這個(gè)過(guò)程中形成一個(gè)比較好的固化，從此實(shí)現(xiàn)賬戶的健康度，穿越牛熊，我認(rèn)為這是一個(gè)核心目標(biāo)。

　　國(guó)海證券賀春明：財(cái)富管理行業(yè)要打破“靠天吃飯”困局核心在于真正陪伴客戶穿越牛熊周期

　　國(guó)海證券財(cái)富與私行客戶部副總經(jīng)理賀春明在圓桌分享時(shí)表示，財(cái)富管理行業(yè)要打破“靠天吃飯”的困局，核心在于真正陪伴客戶穿越牛熊周期。這要求機(jī)構(gòu)必須從商業(yè)模式上進(jìn)行根本性轉(zhuǎn)變，堅(jiān)持以客戶為中心，通過(guò)深度服務(wù)、預(yù)期管理和行為引導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)客戶的長(zhǎng)期滿意。

　　賀春明進(jìn)一步指出，即便提供了優(yōu)質(zhì)投資建議，客戶行為偏差仍可能影響最終結(jié)果。因此，投顧還需扮演“行為教練”角色，幫助客戶減少非理性操作，提升認(rèn)知水平，使其投資行為更趨理性。