◎記者 孫小程

　　步入2026年，如何把脈人形機器人板塊的投資機遇？

　　1月14日，在第二十六屆瑞銀大中華研討會上，瑞銀證券中國工業(yè)行業(yè)分析師王斐麗向上海證券報等媒體表示，人形機器人已從科幻走向現(xiàn)實，產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景毋庸置疑。但當(dāng)下行業(yè)仍處早期階段，“大腦”是制約產(chǎn)業(yè)商業(yè)化的核心因素。

　　“大腦”為產(chǎn)業(yè)瓶頸

　　據(jù)初步統(tǒng)計，2025年全球人形機器人出貨量為1萬多臺。王斐麗保守判斷，2026年全球人形機器人出貨量約為3萬臺，隨后按照數(shù)萬臺的量逐年增長，在2030年達到15萬臺左右，到2035年有可能突破100萬臺。

　　她表示，毫無疑問人形機器人擁有極大的市場，但目前發(fā)展仍然處于相對初級的階段，制約其快速放量的因素仍是技術(shù)瓶頸。

　　從性能角度而言，現(xiàn)有的人形機器人產(chǎn)品，尚未完全滿足下游客戶的實際需求。因此，盡管各方都期待人形機器人能夠盡快“上崗”，但有效訂單與采購意愿仍不足。只有當(dāng)產(chǎn)品性能取得突破、符合客戶要求后，人形機器人市場規(guī)模才可能逐步擴大，并進一步帶動成本下降與價格優(yōu)化。因此，行業(yè)將沿循這一演進路徑：先解決技術(shù)問題，再實現(xiàn)規(guī)模擴張，最終達成成本下降。

　　王斐麗認為，硬件并非產(chǎn)業(yè)當(dāng)前的最大瓶頸。雖然產(chǎn)業(yè)界普遍認為，人形機器人本體硬件仍有不太成熟的部分，例如執(zhí)行器、靈巧手等，但通過時間的推移，此類技術(shù)定會持續(xù)迭代，趨于成熟。相反，“大腦”才是亟需攻克的關(guān)鍵。

　　“人形機器人現(xiàn)在就像剛剛出生的小朋友，面對這個世界，沒有任何的東西（即數(shù)據(jù)）讓他訓(xùn)練成長。哪怕他出生就是一個非常聰明的小朋友，他也不可能得到成長?！蓖蹯雏愓f。

　　盡管難以判斷“大腦”何時才會迎來突破，但她判斷，“大腦”的發(fā)展，可能比想象的速度要更快。況且，當(dāng)下人形機器人行業(yè)在“大腦”領(lǐng)域，投入了更多的資金、人力，不再是此前“無人問津”的狀態(tài)。

　　關(guān)注上游零部件與稀土

　　在商業(yè)落地方面，當(dāng)前人形機器人的應(yīng)用場景主要集中于娛樂展示、科研實驗及數(shù)據(jù)采集等領(lǐng)域。展望未來3年至5年，王斐麗預(yù)計，工業(yè)場景將成為落地較快的方向。原因在于，以組裝車間為代表的工業(yè)環(huán)節(jié)，對人形機器人存在實際需求，同時勞動力的結(jié)構(gòu)性短缺，也在促使企業(yè)尋求自動化解決方案。

　　相比之下，工業(yè)場景對機器人通用性要求較低，且工作環(huán)境相對規(guī)范、任務(wù)較為單一，對成本敏感度也相對寬松。目前已有部分制造業(yè)企業(yè)開始試用相關(guān)人形機器人，但整體規(guī)模仍較為有限。

　　中長期來看，服務(wù)業(yè)與家庭場景是最重要的市場。但是，服務(wù)業(yè)、家庭側(cè)，需要人形機器人完成更為通用的、多項目的任務(wù)，對其技術(shù)要求、成本要求更高，這對“大腦”的要求更為嚴(yán)苛。

　　將上述產(chǎn)業(yè)觀點折射至二級市場投資維度，王斐麗認為，目前產(chǎn)業(yè)鏈中游的整機廠商還是處于燒現(xiàn)金的階段，財務(wù)上的壓力比上游的零部件廠商更大。應(yīng)聚焦此類企業(yè)的商業(yè)化能力，包括產(chǎn)品整合與迭代、軟硬件供應(yīng)鏈協(xié)同以及與下游客戶的場景協(xié)同。

　　相對而言，她更看好上游零部件與稀土產(chǎn)品。一旦下游的客戶量產(chǎn)，會明顯利好上游零部件與材料廠商。從核心零部件來看，絲杠、傳感器、核心芯片以及電池等值得關(guān)注。