大族數(shù)控發(fā)布2025年業(yè)績預告，大超市場預期，在算力PCB擴產(chǎn)及技術(shù)升級趨勢下，我們繼續(xù)看好公司在PCB設(shè)備行業(yè)的核心卡位、技術(shù)引領(lǐng)、產(chǎn)品高端化升級和長線空間，業(yè)績有望超預期兌現(xiàn)。
2025業(yè)績預告大超預期，算力PCB擴產(chǎn)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動利潤大幅增長。公司預告25年歸母凈利7.85-8.85億，中值8.35億同比大幅增長177%，扣非歸母7.80-8.80億，中值8.30億同比大幅增長295%。25年業(yè)績大幅增長，主要系在下游算力PCB加速擴產(chǎn)及技術(shù)升級下，公司機械鉆孔主業(yè)需求旺盛，同時公司AI PCB產(chǎn)品占比提升帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。Q4業(yè)績符合我們前期業(yè)績環(huán)比向上判斷，按中值計，25Q4歸母凈利3.43億同比+250%環(huán)比+50%，扣非歸母3.55億同比+759%環(huán)比+57%。
重申前期觀點，看好大族新一輪PCB設(shè)備高端化升級周期。1）機械鉆孔主業(yè)高增：作為機械鉆孔龍頭，大族CCD背鉆機優(yōu)勢突出，價值量翻倍，訂單需求逐季提升，且AI占比提升帶動盈利提升明顯；我們判斷公司今年產(chǎn)能做好翻倍準備，已為今明年板廠設(shè)備交付做好充足準備，在諸多頭部PCB客戶都有望取得批量訂單，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化，帶動主業(yè)業(yè)績高增長。2）超快激光高端新品0-1突破：大族超快激光產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，具有節(jié)省棕化/黑化&后處理除膠、盲孔加工品質(zhì)更優(yōu)、可加工擴層盲孔等優(yōu)勢，適用算力PCB領(lǐng)域SLP、CoWoP等新技術(shù)和M9/PTFE等新材料升級趨勢，在良效率、綜合成本等方面更優(yōu)；我們判斷今年先開始批量交付用于1.6T光模塊，后續(xù)將受益Rubin系列等材料升級和新技術(shù)應用，且有望在AI終端載板、SLP等打破海外壟斷，超快激光設(shè)備利潤貢獻彈性可觀。3）其他設(shè)備配套銷售：伴隨下游PCB技術(shù)升級及生產(chǎn)工序變化，公司有望憑借鉆孔設(shè)備優(yōu)勢，配套銷售曝光、成型、檢測、壓合等設(shè)備，驅(qū)動公司品類擴張。
投資建議：大族數(shù)控是全球PCB設(shè)備龍頭，連續(xù)16年排名內(nèi)資PCB設(shè)備廠商第一，AI ?PCB加速擴產(chǎn)+公司產(chǎn)品高端化升級，開啟公司新一輪高質(zhì)量成長?；?5年業(yè)績預告超預期及高端新品的成長空間，我們上調(diào)25-27年營收**/**/**億，歸母凈利**/**/**億，對應PE **/**/**倍。在下游算力PCB擴產(chǎn)及技術(shù)升級趨勢下，我們看好大族在PCB設(shè)備行業(yè)的核心卡位、技術(shù)引領(lǐng)、產(chǎn)品高端化升級和長線空間，業(yè)績有望超預期兌現(xiàn)，**“**”評級。
風險提示：AI發(fā)展不及預期、下游擴產(chǎn)不及預期、行業(yè)競爭加劇、地緣政治風險加劇、技術(shù)升級不達預期。
團隊介紹
鄢凡：北京大學信息管理、經(jīng)濟學雙學士，光華管理學院碩士，18年證券從業(yè)經(jīng)驗，08-11年中信證券，11年加入招商證券，現(xiàn)任研發(fā)中心董事總經(jīng)理、電子行業(yè)首席分析師、TMT及中小盤大組主管。
團隊成員：程鑫、諶薇、涂錕山、趙琳、研究助理（王焱仟）。
團隊榮譽：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新財富》電子行業(yè)最佳分析師第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》電子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛獎》TMT/電子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具價值金牛分析師。
投資評級定義
股票評級
以報告日起6個月內(nèi)，公司股價相對同期市場基準（滬深300指數(shù)）的表現(xiàn)為標準：
? ? 強烈推薦：公司股價漲幅超基準指數(shù)20%以上
? ? 增持：公司股價漲幅超基準指數(shù)5-20%之間
? ? 中性：公司股價變動幅度相對基準指數(shù)介于±5%之間
? ? 回避：公司股價表現(xiàn)弱于基準指數(shù)5%以上
行業(yè)評級
以報告日起6個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對于同期市場基準（滬深300指數(shù)）的表現(xiàn)為標準：
? ? 推薦：行業(yè)基本面向好，行業(yè)指數(shù)將跑贏基準指數(shù)
? ? 中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)跟隨基準指數(shù)
? ? 回避：行業(yè)基本面向淡，行業(yè)指數(shù)將跑輸基準指數(shù)
重要聲明
特別提示
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