作者 | 曉琳

?編輯 | 鄭瑤

隨著A股上市藥企業(yè)績預(yù)告的陸續(xù)披露，醫(yī)藥行業(yè)的復(fù)蘇趨勢逐漸清晰，甚至有的藥企交出超預(yù)期“答卷”。

01

這些醫(yī)藥企業(yè)預(yù)計(jì)

2025年利潤增速超100%

藥明康德：預(yù)計(jì)營收約454.56億元，超出預(yù)期

藥明康德預(yù)計(jì)2025年?duì)I收約454.56億元，同比增長約15.84%，其中持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入同比增長約21.40%；凈利潤約191.51億元，同比增長約102.65%。

此前，藥明康德曾上調(diào)過2025年全年業(yè)績指引，當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)2025年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入增速在17%-18%，整體收入在435億元-440億元。顯然，這次的數(shù)據(jù)已超出預(yù)期。

業(yè)績超預(yù)期的驅(qū)動(dòng)力主要來自兩方面。一是主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，藥明康德2025年前三季度持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單就有598.8億元，同比增長41.2%；二是出售了WuXi XDC Cayman Inc、上海康德弘翼和上海藥明津石三家公司股權(quán)，合計(jì)收益近56億元。

沃華醫(yī)藥（維權(quán)）：心可舒片進(jìn)入集采后，以價(jià)換量趨勢初顯

沃華醫(yī)藥前身可追溯到清朝乾隆年間的萬和堂藥莊，是一家擁有二百多年歷史的中成藥企業(yè)。擁有沃華?心可舒片、骨疏康膠囊/顆粒、荷丹片/膠囊、腦血疏口服液四大獨(dú)家醫(yī)保產(chǎn)品。

其預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤在8000萬元-1.15億元之間，同比增長119.76%-215.90%；扣非歸母凈利潤在7500萬元-1.05億元之間，同比增長118.38%-205.74%。

沃華醫(yī)藥表示，沃華?心可舒片進(jìn)入集采后以價(jià)換量趨勢初顯，以及實(shí)現(xiàn)向院外市場的延伸與覆蓋，這些是業(yè)績增長主要原因。

康辰藥業(yè)：無計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備影響

康辰藥業(yè)主要聚焦出凝血及圍手術(shù)期、骨代謝、腫瘤、代謝性疾病的藥物研發(fā)和生產(chǎn)。核心產(chǎn)品為自研的國家一類新藥“蘇靈”（尖吻蝮蛇血凝酶）。

其預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤在1.45億元到1.75億元區(qū)間，同比增加243%-315%；扣非歸母凈利潤為1.4億元到1.7億元，同比增加350%-447%。

康辰藥業(yè)稱，主要受2025年無計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備的影響。此前，2020年康辰藥業(yè)收購泰凌國際，獲得“密蓋息”（鮭降鈣素注射液）業(yè)務(wù)，但2024年“密蓋息”業(yè)務(wù)收入規(guī)模下降，當(dāng)年計(jì)提商譽(yù)導(dǎo)致凈利潤減少超7000萬。

百奧賽圖：商業(yè)化開始盈利，凈利潤預(yù)計(jì)增長249.5%

百奧賽圖是一家以基因編輯技術(shù)為核心的生物技術(shù)企業(yè)，擁有全人抗體RenMab小鼠平臺。2022年9月，其在香港聯(lián)交所主板上市 ，2025年12月9日在上交所科創(chuàng)板上市。

2024年百奧賽圖開始實(shí)現(xiàn)商業(yè)化盈利——營收9.8億元，凈利潤3354.18萬元，成功扭虧。2025年預(yù)計(jì)全年收入在13.1億元，同比增加37.75%；扣非歸母凈利潤約為8027.34萬元，同期增長249.50%。

02

2026年醫(yī)藥領(lǐng)域有哪些值得期待？

上述企業(yè)涵蓋了CXO、生物藥創(chuàng)新藥、中藥等醫(yī)藥細(xì)分賽道，那么2026年這些細(xì)分領(lǐng)域的前景如何？哪些藥企值得期待？

創(chuàng)新藥研發(fā)與BD火熱

日前，中國已穩(wěn)居全球第二大創(chuàng)新藥首發(fā)市場。中國20強(qiáng)醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度在15%-25%區(qū)間，已接近全球大型制藥企業(yè)20%左右的平均水平。

從研發(fā)領(lǐng)域看，平安證券指出，除腫瘤與免疫等存量熱門領(lǐng)域，感染（如肝炎）、慢病（如高血壓、高血脂）、代謝（如減重）、中樞神經(jīng)（如AD、帕金森）等領(lǐng)域均為未來潛力賽道，有望孕育出大品種。

Insight數(shù)據(jù)庫

提到創(chuàng)新藥，就不得不提近年來最火熱的“BD出?！保讶怀蔀閯?chuàng)新藥商業(yè)變現(xiàn)的“快車道”。

2025年我國創(chuàng)新藥對外授權(quán)交易總金額超過1300億美元，授權(quán)交易數(shù)量超過150筆，遠(yuǎn)超2024年全年519億美元和94筆，創(chuàng)歷史新高。顯示出海外買方對中國高質(zhì)量管線的認(rèn)可度持續(xù)提升。

多家證券公司認(rèn)為，2026年我國藥企仍需要重視創(chuàng)新藥出海，尋找新的增量，雙抗、ADC、CGT均是最重要的輸出方向。

因?yàn)樵谖磥淼?年中(2026-2030)，由于專利到期，大型制藥企業(yè)將面臨合計(jì)超過3000億美元的潛在銷售額損失，全球頭部大型制藥企業(yè)有通過并購、授權(quán)引進(jìn)等方式補(bǔ)充創(chuàng)新藥研發(fā)管線的需求。

在這一輪創(chuàng)新藥全球化浪潮中，百濟(jì)神州、中國生物制藥、東誠藥業(yè)、遠(yuǎn)大醫(yī)藥、甘李藥業(yè)、通化東寶、眾生藥業(yè)、京新藥業(yè)、康辰藥業(yè)、苑東生物這些藥企均展現(xiàn)出強(qiáng)勁潛力，值得市場重點(diǎn)關(guān)注。

CXO行業(yè)復(fù)蘇

創(chuàng)新藥研發(fā)和BD活躍度提升，為CXO服務(wù)行業(yè)需求端復(fù)蘇創(chuàng)造了有利條件。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2026年中國CXO市場規(guī)模有望接近1000億美元。

外向型CXO，即客戶主要是歐美藥企，整體需求與海外創(chuàng)新藥融資活躍度相關(guān)性較高。如藥明康德、藥明生物、凱萊英、康龍化成，2025年在手訂單金額均有所增長。

內(nèi)向型CXO，隨著2025年國內(nèi)創(chuàng)新藥環(huán)境的好轉(zhuǎn)，在手訂單也將在2026年逐步兌現(xiàn)成業(yè)績。如昭衍新藥、普蕊斯等新簽訂單、在手訂單數(shù)據(jù)從2025年上半年即開始好轉(zhuǎn)。

智研咨詢分析，未來具備ADC（抗體偶聯(lián)藥物）、細(xì)胞與基因治療（CGT）、多肽/寡核苷酸（TIDES）等前沿技術(shù)平臺的CXO企業(yè)，有望獲得顯著增長溢價(jià)。

AI制藥日益活躍

2025年以來，AI制藥領(lǐng)域的BD交易日益活躍。令人振奮的是，2025年12月30日，英矽智能在香港聯(lián)合交易所主板掛牌上市，成為港股“AI制藥第一股”。

進(jìn)入2026年，制藥巨頭禮來和算力巨頭英偉達(dá)宣布，未來五年內(nèi)將投入10億美元，在美國舊金山灣區(qū)建設(shè)一座聯(lián)合研究實(shí)驗(yàn)室以加速人工智能在制藥行業(yè)中的應(yīng)用。

這一消息，直接點(diǎn)燃了AI制藥市場。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月13日AI醫(yī)療指數(shù)當(dāng)日上漲2.28%。

弗若斯特沙利文預(yù)測，醫(yī)療保健板塊人工智能解決方案的全球市場規(guī)模預(yù)計(jì)將由2022年的137億美元增至2030年的1553億美元。在此背景下，石藥集團(tuán)、晶泰控股、和鉑醫(yī)藥這些企業(yè)值得期待。