即使在機(jī)構(gòu)投資管理最保守的角落，對杠桿的興趣也在悄然回歸。

　　所謂的多空擴(kuò)展策略（或股票延伸策略，equity extensions）可將100美元的投資變?yōu)?30美元的多頭押注和30美元的空頭押注，同時保持對基準(zhǔn)的凈敞口不變，給資產(chǎn)管理者更大空間，借助增加所看好股票的頭寸并做空不看好的股票來表達(dá)觀點(diǎn)。

　　在金融危機(jī)令各種形式的復(fù)雜交易名譽(yù)受損將近20年后，這種更為主動的積極投資風(fēng)格正在復(fù)興。據(jù)納斯達(dá)克eVestment的數(shù)據(jù)，截至去年9月底，使用多空擴(kuò)展策略的資產(chǎn)規(guī)模觸及1526億美元，與三年前的總額相比增長了一倍以上，也勢將創(chuàng)下至少十年以來的最大年度增幅。

　　它所反映的是資產(chǎn)所有者越來越希望擺脫基準(zhǔn)主導(dǎo)的掣肘。在如今AI驅(qū)動的市場上，數(shù)家科技巨頭貢獻(xiàn)了不成比例的投資回報，將主動型資產(chǎn)管理者框得更緊。比如，要超配一只看好的中盤股，他們常常必須削減對蘋果、英偉達(dá)等公司的持倉。而對不看好的股票低配，如果它在指數(shù)中所占權(quán)重已經(jīng)很小，那調(diào)整幾乎毫無作用。

　　像Acadian Asset Management、Man Group和高盛資產(chǎn)管理公司這樣的企業(yè)認(rèn)為，多空擴(kuò)展策略給它們逃脫這樣的制約提供了一條出路。

　　Acadian客戶咨詢總監(jiān)Seth Weingram表示，投資者都在問“將命運(yùn)系在這些近期我們看到的少數(shù)幾個驅(qū)動回報的股票身上，究竟讓我多安心？”Acadian的總部在波士頓，在截至9月底的一年將多空擴(kuò)展策略資產(chǎn)規(guī)模增加了近兩倍，至49億美元?！斑@種純多授權(quán)所帶來的局限比人們認(rèn)識到的大地多。”

　　以典型的130/30策略為例，基金經(jīng)理用賣空所得來擴(kuò)大多頭敞口，從而對看好的股票加碼、做空不看好的股票，同時保持對股市的完整敞口，就像是“對沖基金輕量版”。其目的是重新拿回因?yàn)榧兌囝^規(guī)定而失去的判斷力和靈活性。

　　類似的便攜式阿爾法策略（Portable alpha）也在逐漸受到歡迎?；鸾?jīng)理通過掉期或期貨復(fù)刻某只基準(zhǔn)，釋放出資本用于另一套追求阿爾法的交易中。這種形式比多空擴(kuò)展更加靈活，也可適用于更為廣泛的策略 —— 例如多/空股票、趨勢跟蹤或多種策略的組合。

　　對于系統(tǒng)化基金而言，這些做法順理成章，因?yàn)樗鼈兛梢愿鶕?jù)多空信號快速地將數(shù)千只股票進(jìn)行排名。根據(jù)高盛主經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)去年發(fā)布的一份報告，截至2024年底，這類基金掌管全球主動擴(kuò)展策略資產(chǎn)的85%。近期的宏觀波動性也起到了助推作用：隨著利率走高、全球的分化擴(kuò)大了股市贏家和輸家之間的距離，量化基金的表現(xiàn)也大體從疫情前的低迷中實(shí)現(xiàn)了反彈。

　　Jupiter Asset Management的系統(tǒng)性股票主管Amadeo Alentorn表示，公司220億美元的量化部門正在考慮推出便攜式阿爾法和150/50基金。

　　“有些機(jī)構(gòu)投資者把這視為一種方式：在原本偏傳統(tǒng)、僅限股票的授權(quán)框架里，獲得更大的靈活性，”他說。“在這個非常狹窄的市場里，他們也把它當(dāng)作給主動管理人更大施展空間、以爭取高回報的辦法?！?/p>