就美聯(lián)儲(chǔ)和美債市場(chǎng)在2026年的走向來(lái)說(shuō)，債券投資者青睞的一種押注策略總體似乎還有空間。

　　上周五公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示上月就業(yè)增長(zhǎng)低于預(yù)期，維持了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息以支持經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。這一結(jié)果也確認(rèn)了市場(chǎng)對(duì)押注短端美債今年表現(xiàn)將跑贏長(zhǎng)端的信心，兩者之間的利差將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　這種“陡峭化交易”在2025年大部分時(shí)間里都是最熱門(mén)的債券策略之一，吸引了固定收益巨頭Pimco等機(jī)構(gòu)，進(jìn)入2026年這個(gè)策略也依然有市場(chǎng)。上周，2年期與10年期美債利差達(dá)到近九個(gè)月來(lái)最大。

　　“我們是長(zhǎng)期投資者，在未來(lái)12到24個(gè)月內(nèi)，會(huì)有很多有助于收益率曲線(xiàn)陡峭化的情況，”Capital Group固定收益投資組合經(jīng)理Pramod Atluri表示。

　　除了就業(yè)報(bào)告之外，上周五交易員也密切關(guān)注著最高法院可能做出的裁決，或?qū)?duì)唐納德·特朗普的關(guān)稅政策發(fā)起挑戰(zhàn)，法院最終并未發(fā)表意見(jiàn)。但考慮到關(guān)稅帶來(lái)的財(cái)政收入，如果判決對(duì)特朗普不利，預(yù)計(jì)將對(duì)美國(guó)國(guó)債構(gòu)成壓力。此外，投資者也在消化特朗普要求房利美和房地美購(gòu)買(mǎi)2000億美元抵押貸款債券的提議。

　　通脹阻礙

　　市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)目前轉(zhuǎn)向?qū)⒂谥芏l(fā)布的12月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，預(yù)計(jì)將顯示通脹依然高企，給美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)增添理由。

　　自9月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已三次降息，交易員預(yù)計(jì)下一次降息將在2026年年中，第四季度還將有一次降息。圍繞降息時(shí)間的預(yù)期變化將繼續(xù)影響對(duì)利差擴(kuò)大的押注。

　　法國(guó)興業(yè)銀行美國(guó)利率策略主管Subadra Rajappa表示，該交易的勢(shì)頭正在減弱。

　　她表示，“我認(rèn)為曲線(xiàn)繼續(xù)陡峭化的空間不大。穩(wěn)定的勞動(dòng)力市場(chǎng)和頑固的通脹表明不應(yīng)再進(jìn)一步大舉降息。”

　　值得注意的是，上周五的報(bào)告還顯示，12月失業(yè)率有所下降。這徹底澆滅本月降息的預(yù)期，導(dǎo)致收益率曲線(xiàn)押注被部分解除。2年期和10年期國(guó)債收益率之間的利差收窄至年底以來(lái)的最小水平。

　　但總體而言，這仍然是美國(guó)債券基金經(jīng)理青睞的策略。摩根大通對(duì)25只最大的主動(dòng)型核心債券基金的分析顯示，盡管自去年底以來(lái)它們已減少了部分敞口，但從歷史角度來(lái)看敞口規(guī)模仍然很大。