隨著并購票據(jù)發(fā)行機制迎來系統(tǒng)性優(yōu)化，銀行間市場并購融資工具正加快落地。2025年12月以來，多家銀行密集協(xié)助企業(yè)完成并購票據(jù)發(fā)行，單筆規(guī)模普遍較大，顯示并購票據(jù)在企業(yè)并購融資中的認可度明顯提升。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，并購票據(jù)正逐步成為連接資本市場與企業(yè)并購需求的重要紐帶，在一定程度上緩解并購對信貸資源的依賴，為產(chǎn)業(yè)整合提供更靈活的中長期資金支持。

　　并購票據(jù)新機制落地 多家銀行密集發(fā)行首批項目

　　近期，銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關于優(yōu)化并購票據(jù)相關工作機制的通知》，從注冊流程、募集資金用途、信息披露及風險分擔等方面，對并購票據(jù)制度作出系統(tǒng)性完善。多位市場人士表示，此輪機制優(yōu)化幅度較大，顯著降低了業(yè)務操作門檻，并購票據(jù)的市場適配性和發(fā)行效率明顯提升。

　　從落地節(jié)奏看，新機制效果迅速顯現(xiàn)。2025年12月11日，郵儲銀行作為主承銷商，成功助力中國五礦集團有限公司發(fā)行50億元并購票據(jù)；同日，由中信銀行牽頭主承銷的某大型央企并購票據(jù)亦順利發(fā)行，融資規(guī)模同樣達到50億元。隨后，12月15日，興業(yè)銀行牽頭主承銷的珠海港股份有限公司2025年度第四期中期票據(jù)（并購）在銀行間市場成功發(fā)行，成為新規(guī)出臺后首批落地項目之一。

　　“短時間內(nèi)多家銀行密集推動并購票據(jù)發(fā)行，反映出市場對這一工具的接受度正在快速提升?！碧K商銀行特約研究員高政揚在接受上海證券報記者采訪時表示，這一現(xiàn)象主要源于政策優(yōu)化、市場需求增長與銀行戰(zhàn)略布局三方面的共同作用。

　　高政揚認為，制度優(yōu)化是直接驅動力。近期發(fā)布的相關管理辦法及配套機制，通過設立注冊發(fā)行“綠色通道”、拓寬募集資金用途、優(yōu)化信息披露安排，有效降低了合規(guī)成本，縮短了注冊周期，使并購票據(jù)更契合并購交易窗口期短、決策節(jié)奏快的現(xiàn)實需求。

　　一位國有大行投行部負責人對上證報記者表示，從銀行實務層面看，新機制明顯提升了并購票據(jù)的可操作性?！斑^去并購項目在時間匹配和資金使用上掣肘較多，現(xiàn)在規(guī)則更清晰，銀行在項目評估和內(nèi)部決策上也更順暢?！?/p>

　　在市場需求層面，高政揚表示，無論是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，還是傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)轉型升級領域，并購需求均持續(xù)上升。相關企業(yè)普遍面臨并購周期長、資金規(guī)模大、期限匹配難等問題，對低成本、中長期資金的需求較為迫切，而并購票據(jù)在期限設計和資金用途安排上，恰好切中這一結構性痛點。

　　與此同時，銀行自身的戰(zhàn)略考量也在發(fā)揮作用?！皡⑴c并購票據(jù)項目，不只是完成一單承銷業(yè)務?！备哒P表示，銀行通過參與并購票據(jù)項目，既能拓寬收入來源，又能強化與企業(yè)的長期合作關系，進而提升在并購重組市場的核心競爭力。

　　并購融資“去信貸化” 制度價值逐步顯現(xiàn)

　　隨著首批項目落地，并購票據(jù)在融資體系中的制度意義逐漸清晰。業(yè)內(nèi)普遍認為，并購票據(jù)的推廣應用，在一定程度上打破了并購融資對銀行信貸資源的過度依賴，為企業(yè)提供了一條更為制度化的直接融資路徑。

　　據(jù)記者了解，從工具屬性看，并購票據(jù)屬于非金融企業(yè)在銀行間市場發(fā)行的債務融資工具，募集資金專項用于并購活動，可直接支付并購價款、償還并購貸款或置換企業(yè)一年內(nèi)并購投入的自有資金。這一安排，使并購融資在時點和用途上更具靈活性。

　　在此之前，企業(yè)并購融資主要依賴股權融資與并購貸款等工具，存在工具類型單一、準入門檻較高等問題。并購票據(jù)作為新型融資工具，具有融資成本低、期限靈活、發(fā)行效率高等優(yōu)勢，有效填補中長期、低成本并購融資的市場空白。

　　在這一過程中，銀行的角色也在發(fā)生轉變。有銀行投行部負責人對上證報記者表示，銀行不再只是并購融資中的“信貸提供方”，而是通過承銷并購票據(jù)，主動服務產(chǎn)業(yè)整合，推動資源優(yōu)化配置，加速向企業(yè)兼并重組的關鍵環(huán)節(jié)滲透。

　　從更宏觀層面看，并購票據(jù)作為并購融資工具體系的重要補充，有助于提升直接融資比重、優(yōu)化社會融資結構。高政揚表示，并購票據(jù)要求的信息披露與風險防控機制，將推動并購交易向更加公開透明轉變，顯著提升并購市場的運行效率與公信力。綜合來看，這一趨勢將推動我國企業(yè)融資從單一間接融資模式逐步向多元化格局轉變，進一步提升資本市場服務實體經(jīng)濟的質效。

　　配套機制仍待完善 市場生態(tài)有望擴容

　　多位業(yè)內(nèi)人士認為，并購票據(jù)為企業(yè)并購融資提供了新的工具選擇，但隨著業(yè)務規(guī)模擴大，風險防控、信息披露以及投資者培育等配套機制仍需同步完善，市場參與主體也有待進一步擴容。

　　高政揚表示，并購票據(jù)的長期健康發(fā)展，有賴于制度約束與市場機制的共同完善。在風險防控方面，應進一步壓實中介機構“看門人”責任，主承銷商需建立更有針對性的并購專項盡調(diào)標準，并強化并購后的持續(xù)跟蹤，確保募集資金真正用于并購及整合過程?！半S著并購票據(jù)規(guī)模擴大，還需要逐步建立覆蓋發(fā)行、存續(xù)到兌付的全生命周期風控體系?！彼f。

　　一位評級機構分析人士補充，并購票據(jù)在一定程度上疊加了并購與信用雙重風險，未來需進一步強化對并購標的質量、整合進度和協(xié)同效應的持續(xù)跟蹤，將不確定性納入定價和風控框架。在信息披露層面，他認為，當前制度已在商業(yè)敏感性與合規(guī)要求之間取得初步平衡，但仍有細化空間。發(fā)行階段可對部分敏感信息適度豁免，而在存續(xù)期則應加強對并購進展、整合成效及協(xié)同目標實現(xiàn)情況的持續(xù)披露。

　　此外，投資者培育同樣不可忽視。高政揚認為，并購票據(jù)在一定程度上疊加了并購風險與信用風險，需要引導市場形成更清晰的風險認知，培育具備產(chǎn)業(yè)理解能力和長期視角的投資者群體，為市場提供更穩(wěn)定的資金基礎。

　　從參與主體看，目前并購票據(jù)仍以國有大行和頭部股份制銀行為主。但隨著制度逐步成熟、并購需求持續(xù)釋放，業(yè)內(nèi)預計，更多金融機構有望加入，逐步形成多層次、分工協(xié)同的并購票據(jù)市場生態(tài)。

　　文章來源：上海證券報 文章作者：張欣然原標題：并購票據(jù)新機制“敲開”企業(yè)融資大門