本報(bào)記者楊笑寒

　　近日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局深圳監(jiān)管局批復(fù)同意招商局仁和人壽保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“招商仁和人壽”）在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行無(wú)固定期限資本債券（以下簡(jiǎn)稱“永續(xù)債”），發(fā)行規(guī)模不超過(guò)23億元（含，下同）。

　　近年來(lái)，險(xiǎn)企資本補(bǔ)充規(guī)模持續(xù)維持在高位。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，2025年，險(xiǎn)企增資發(fā)債規(guī)模合計(jì)達(dá)1454.72億元。

　　受訪專家表示，險(xiǎn)企“補(bǔ)血”規(guī)模較大，主要受利率下行、償二代二期工程實(shí)施等因素影響。

　　規(guī)模較2024年微增

　　增資和發(fā)債是險(xiǎn)企補(bǔ)充資本的兩種主要方式。開(kāi)年以來(lái)，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布多項(xiàng)批復(fù)，同意險(xiǎn)企增加注冊(cè)資本或發(fā)行債券。

　　發(fā)債方面，1月4日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局北京監(jiān)管局接連發(fā)布兩則批復(fù)，分別同意中華聯(lián)合人壽保險(xiǎn)股份有限公司和長(zhǎng)城人壽保險(xiǎn)股份有限公司在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行資本補(bǔ)充債券，合計(jì)發(fā)行規(guī)模不超過(guò)15.7億元。1月9日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局深圳監(jiān)管局發(fā)布批復(fù)，同意招商仁和人壽在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行規(guī)模不超過(guò)23億元的永續(xù)債。

　　增資方面，1月7日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局上海監(jiān)管局發(fā)布批復(fù)，同意安盛環(huán)球再保險(xiǎn)（上海）有限公司增加注冊(cè)資本3417.9萬(wàn)元。

　　今年以來(lái)，險(xiǎn)企密集“補(bǔ)血”的趨勢(shì)延續(xù)。近年來(lái)，在利率下行和償二代二期工程實(shí)施的背景下，險(xiǎn)企償付能力承壓，“補(bǔ)血”規(guī)模持續(xù)處于高位。

　　據(jù)記者梳理，2025年，險(xiǎn)企“補(bǔ)血”規(guī)模合計(jì)達(dá)1454.72億元，較2024年微增。其中，發(fā)債方面，2025年共有23家險(xiǎn)企發(fā)債補(bǔ)充資本，規(guī)模合計(jì)1042億元；增資方面，共有21家險(xiǎn)企獲批增資，規(guī)模合計(jì)412.72億元。

　　遠(yuǎn)東資信評(píng)估有限公司首席宏觀研究員張林表示，在低利率環(huán)境下，部分中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資本補(bǔ)充需求提升。在監(jiān)管持續(xù)引導(dǎo)預(yù)定利率下調(diào)以及推動(dòng)代理人“報(bào)行合一”等因素影響下，壽險(xiǎn)行業(yè)負(fù)債資金成本下行，但考慮存續(xù)期保費(fèi)成本以及利差損壓力，中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)特別是壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)仍面臨一定資本補(bǔ)充需求。

　　張林進(jìn)一步表示，償二代二期工程全面實(shí)施進(jìn)一步強(qiáng)化了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資本補(bǔ)充需求。一方面，資本認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格化（如對(duì)計(jì)入核心資本的保單盈余進(jìn)行比例限額），影響了實(shí)際資本的結(jié)構(gòu)，大部分保單盈余從核心一級(jí)資本挪到附屬資本中，影響了核心償付能力充足率，使得保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)補(bǔ)充核心資本的需求提高。另一方面，風(fēng)險(xiǎn)因子的調(diào)整（如業(yè)務(wù)損失風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)），提高了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，也推升了保險(xiǎn)公司的相關(guān)資本要求。

　　補(bǔ)充渠道日益多元

　　值得注意的是，在險(xiǎn)企補(bǔ)充資本的進(jìn)程中，永續(xù)債作為新型工具，呈現(xiàn)發(fā)行規(guī)模持續(xù)攀升的趨勢(shì)。

　　具體來(lái)看，自2022年8月份監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)文明確保險(xiǎn)公司可發(fā)行永續(xù)債后，2023年至2025年，保險(xiǎn)公司永續(xù)債的發(fā)行規(guī)模分別為357.7億元、359億元、558億元，占險(xiǎn)企當(dāng)年發(fā)債規(guī)模比例分別為31.8%、30.6%、53.6%。

　　中證鵬元研究發(fā)展部史曉?shī)櫡治龇Q，對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，永續(xù)債可以納入核心二級(jí)資本，而傳統(tǒng)資本補(bǔ)充債可以納入附屬一級(jí)資本，分別可以提升核心償付率和綜合償付率。

　　談及險(xiǎn)企資本補(bǔ)充需求，北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司深圳分公司產(chǎn)品經(jīng)理蘇曉天對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，受償付能力監(jiān)管要求趨嚴(yán)及低利率環(huán)境資產(chǎn)端壓力的影響，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企資本補(bǔ)充需求仍將保持高位，且補(bǔ)充渠道將日益多元。在補(bǔ)充渠道方面，除了傳統(tǒng)的股東直接增資外，利用資本市場(chǎng)發(fā)行永續(xù)債、次級(jí)債或進(jìn)行股權(quán)融資（如配股）將成為常見(jiàn)方式，特別是對(duì)于上市及擬上市險(xiǎn)企而言，市場(chǎng)化融資手段的運(yùn)用將更加頻繁。同時(shí)，資本補(bǔ)充或?qū)⑦M(jìn)一步呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，頭部?jī)?yōu)質(zhì)險(xiǎn)企及具備專業(yè)特色的外資機(jī)構(gòu)融資渠道更為通暢，而部分中小險(xiǎn)企則面臨補(bǔ)充壓力，預(yù)計(jì)未來(lái)資本將加速向具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)構(gòu)集中，通過(guò)資本優(yōu)化驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。