市場之中，沒有什么能夠永恒，尤其是那些令人安心的樂觀氛圍。

　　若 2026 年初的這輪美股上漲行情將于本月迎來考驗，導火索很可能是當前股價已計入 “完美預期”，但現實卻難以企及這份完美。

　　七人報告研究公司創(chuàng)始人湯姆?埃塞表示：“當前市場估值處于高位，市盈率居高不下。若企業(yè)盈利未能達到市場的樂觀預期，將引發(fā)重大風險?！?/p>

　　從埃塞的觀點來看，標普 500 指數當前的預期市盈率已達 22 倍，遠超 10 年歷史均值 18.7 倍。目前美股估值水平，已與 2022 年 1 月初的峰值時期相差無幾。而在那輪峰值之后，美股便開啟了長達 9 個月的熊市行情，這一基準指數暴跌約 19%。

　　華爾街當前已為企業(yè)盈利的 “大年” 計價，其背后的邏輯是：無論是經濟走勢、人工智能帶來的生產力提升，還是地緣政治局勢，一切都將向好發(fā)展。

　　據富時羅素數據顯示，市場預計 2026 年標普 500 指數成分股公司的盈利將在每個季度實現兩位數增長，其中四季度盈利增幅預計最高，達到 18.1%；全年盈利增幅預計為 15%。

　　與此同時，策略師基于自下而上分析給出的標普 500 指數目標點位高達 8010 點，較當前水平上漲約 18%。

　　那么，究竟哪些因素可能引發(fā)市場恐慌？

　　潛在風險可謂比比皆是。

　　去年 12 月的非農就業(yè)報告顯示，當月新增就業(yè)崗位僅 5 萬個，低于市場普遍預期的 7 萬個。若后續(xù)多個月的就業(yè)數據持續(xù)疲軟，將削弱市場對于 2026 年上半年企業(yè)盈利的樂觀預期。

　　石板石財富首席市場策略師肯尼?波爾卡里指出，市場普遍預期美聯(lián)儲將在今年上半年多次降息，但這一預期并非板上釘釘。一方面，當前通脹水平已在回落；另一方面，在美股屢創(chuàng)歷史新高的背景下，進一步降息的合理性也將大打折扣。

　　特朗普政府推行的關祱政策仍存在諸多不確定性，美國最高法院最快今日就將裁定這些關祱政策是否合法。

　　去年 11 月的庭審辯論顯示，最高法院對特朗普依據 1977 年《國際緊急經濟權力法》（該法案賦予總統(tǒng)在緊急狀態(tài)下的特殊權力）加征關祱的合法性持懷疑態(tài)度。

　　凱投銀行團隊分析稱：“若最高法院裁定《國際緊急經濟權力法》框架下的部分或全部關祱不合法，我們預計特朗普政府將出臺新的行業(yè)性關祱，其影響可能抵消部分或全部被裁定違法的關祱?！?/p>

　　與此同時，特朗普政府扣押委內瑞拉總統(tǒng)尼古拉斯?馬杜羅的事件，再次將地緣政治風險拉回市場視野。

　　不過，今年以來投資者尚未將這類風險計入資產定價。

　　當前，標普 500 指數徘徊在歷史高點附近，納斯達克綜合指數同樣逼近歷史峰值，道瓊斯工業(yè)平均指數則即將首次站上 50000 點大關。本輪上漲行情的輻射范圍也已拓寬，不再局限于英偉達等 “七大巨頭” 這類市場常年偏愛的標的。

　　但專業(yè)人士提醒，市場波動或將加劇，這輪上漲行情的承壓測試可能很快就會到來。

　　阿波羅全球管理公司股票投資聯(lián)席主管大衛(wèi)?桑布爾在雅虎財經《開盤競價?暢聊版》播客的最新一期節(jié)目中（可點擊上方收聽）表示：“縱觀整體經濟的表現，其韌性確實令人驚嘆，但表象之下已然暗流涌動。從上個季度企業(yè)的財報中就能看出端倪，消費市場正呈現兩極分化的態(tài)勢，這一點值得高度關注?！?/p>

　　桑布爾進一步補充道：“歷來左右市場走向的最大變量，往往是那些我們從未討論過的黑天鵝事件，這是市場的常態(tài)?！?/p>