2025年12月30日，港股上市公司大同集團(tuán)（股票代碼：00544.HK）公告稱，已簽署意向書計(jì)劃通過(guò)在美國(guó)特拉華州設(shè)立的合資實(shí)體，以1140萬(wàn)美元（約合8880萬(wàn)港元）收購(gòu)兩處總產(chǎn)能30兆瓦的數(shù)據(jù)中心。此舉標(biāo)志著主營(yíng)冷凍倉(cāng)庫(kù)與食品貿(mào)易的傳統(tǒng)企業(yè)正式跨界算力產(chǎn)業(yè)，而背后則是其收入連續(xù)下滑、虧損持續(xù)擴(kuò)大的經(jīng)營(yíng)困局。

　　業(yè)績(jī)頹勢(shì)：收入萎縮與虧損加劇的雙重壓力

　　大同集團(tuán)的轉(zhuǎn)型決心源于嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)現(xiàn)實(shí)。2025年中期報(bào)告顯示，公司上半年?duì)I收僅7660萬(wàn)港元，同比暴跌38.6%，歸母凈虧損擴(kuò)大至3690萬(wàn)港元，虧損幅度同比增加86.4%。更值得關(guān)注的是，其資產(chǎn)負(fù)債率已高達(dá)111.68%，流動(dòng)比率低至0.27，每股凈資產(chǎn)為-0.21港元，公司陷入資不抵債的境地。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一化加劇了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。冷凍倉(cāng)庫(kù)及相關(guān)服務(wù)貢獻(xiàn)了88.21%的收入，但該業(yè)務(wù)正面臨香港消費(fèi)外流、成本上升的多重沖擊。隨著跨境購(gòu)物趨勢(shì)加劇，本地倉(cāng)儲(chǔ)需求持續(xù)萎縮，導(dǎo)致公司客戶流失、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)惡化。盡管公司試圖通過(guò)遷移倉(cāng)庫(kù)、裁員節(jié)流等措施應(yīng)對(duì)，但未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)。

　　轉(zhuǎn)型邏輯：從“冷庫(kù)運(yùn)維”到“算力基建”的能力嫁接

　　大同集團(tuán)在公告中強(qiáng)調(diào)，數(shù)據(jù)中心與冷凍倉(cāng)庫(kù)存在共性：均需處理高電力負(fù)載、精密溫控及專用倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施。董事會(huì)認(rèn)為，此次收購(gòu)是“集團(tuán)在管理高能耗工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域核心專長(zhǎng)的戰(zhàn)略性延伸”。通過(guò)將現(xiàn)有技術(shù)能力遷移至算力領(lǐng)域，公司計(jì)劃轉(zhuǎn)型為高端倉(cāng)儲(chǔ)基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)商，以“基礎(chǔ)設(shè)施即服務(wù)”模式產(chǎn)生持續(xù)性收入。

　　標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值不僅限于當(dāng)前用途。公告透露，這些數(shù)據(jù)中心未來(lái)可轉(zhuǎn)向AI計(jì)算等高需求領(lǐng)域，為集團(tuán)提供多用途工業(yè)地產(chǎn)。此外，美國(guó)土地與電力資源的獲取，可能為后續(xù)拓展AI數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)埋下伏筆。

　　行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：紅海競(jìng)爭(zhēng)與電力瓶頸

　　然而，美國(guó)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)已是巨頭的競(jìng)技場(chǎng)。EDGNEX等企業(yè)宣布投入200億美元擴(kuò)張產(chǎn)能，目標(biāo)達(dá)2000兆瓦；弗吉尼亞、得州等傳統(tǒng)市場(chǎng)更面臨電力供應(yīng)危機(jī)——弗吉尼亞州到2050年電力缺口可能達(dá)41.4%，得州電網(wǎng)規(guī)劃儲(chǔ)備裕度預(yù)計(jì)2027年轉(zhuǎn)為負(fù)值。在此背景下，大同集團(tuán)收購(gòu)的30兆瓦小型設(shè)施能否脫穎而出存在巨大不確定性。

　　更深遠(yuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)在于行業(yè)盈利模式爭(zhēng)議。當(dāng)前美國(guó)AI數(shù)據(jù)中心雖推動(dòng)GDP增長(zhǎng)，但主要依賴資本投入而非消費(fèi)拉動(dòng)，哈佛大學(xué)研究指出其商業(yè)回報(bào)薄弱。微軟、谷歌等巨頭投入千億美元仍難見盈利，而大同集團(tuán)選擇的標(biāo)的目前僅服務(wù)于比特幣挖礦，技術(shù)含量與附加值有限。

　　戰(zhàn)略疑點(diǎn)：輕資產(chǎn)布局與資金錯(cuò)配

　　此次交易設(shè)計(jì)為合資模式（大同持股60%），總代價(jià)1140萬(wàn)美元雖不足集團(tuán)市值的15%，但對(duì)現(xiàn)金流緊張的大同集團(tuán)仍構(gòu)成壓力。值得玩味的是，交易未設(shè)業(yè)績(jī)對(duì)賭條款，且標(biāo)的資產(chǎn)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。

　　對(duì)比同行業(yè)動(dòng)向，此次收購(gòu)更顯冒險(xiǎn)。就在大同集團(tuán)宣布進(jìn)軍美國(guó)之際，其總部所在地大同市正全力推動(dòng)“瓦特變比特”的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，吸引秦淮數(shù)據(jù)、中聯(lián)數(shù)據(jù)等企業(yè)投資超700億元，建成標(biāo)準(zhǔn)機(jī)架32.6萬(wàn)架。本土產(chǎn)業(yè)生態(tài)成熟背景下，舍近求遠(yuǎn)的選擇引發(fā)市場(chǎng)對(duì)集團(tuán)戰(zhàn)略清晰度的質(zhì)疑。

　　前景展望：資本市場(chǎng)的耐心考驗(yàn)

　　對(duì)于大同集團(tuán)而言，此次跨界既是機(jī)遇也是背水一戰(zhàn)。若成功整合，公司可借助算力賽道擺脫傳統(tǒng)業(yè)務(wù)萎縮困境；若失敗，則可能因資源分散加速財(cái)務(wù)惡化。資本市場(chǎng)已亮起警示燈：自2025年12月31日起，公司股價(jià)連續(xù)6個(gè)交易日?qǐng)?bào)1.9港元，日均交易額僅數(shù)萬(wàn)港元，90天內(nèi)無(wú)投行覆蓋。

　　集團(tuán)在公告中強(qiáng)調(diào)，將通過(guò)“空間租賃+電力管理費(fèi)”模式創(chuàng)造穩(wěn)定收益。但行業(yè)現(xiàn)實(shí)是，比特幣挖礦服務(wù)需求波動(dòng)劇烈，且AI算力賽道需持續(xù)巨額投入。對(duì)于年?duì)I收不足1.5億港元的大同集團(tuán)，其資金實(shí)力與技術(shù)積累能否支撐長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

　　注：本文結(jié)合AI工具生成，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。