就美元走勢(shì)而言，美國經(jīng)濟(jì)的意外韌性正壓過美國總統(tǒng)特朗普引發(fā)的地緣政治動(dòng)蕩。

　　新年伊始，交易員曾加大對(duì)美元的做空押注，他們當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息，美元將再度承壓走低，而這會(huì)促使全球投資者將資金轉(zhuǎn)向收益率更高的市場(chǎng)。

　　美國政府抓獲委內(nèi)瑞拉領(lǐng)導(dǎo)人馬杜羅、宣稱對(duì)該國油田擁有控制權(quán)、并對(duì)其他國家發(fā)出威脅，這些舉動(dòng)原本可能再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國資產(chǎn)安全性的擔(dān)憂，進(jìn)而對(duì)美元匯率形成下行壓力。

　　然而，美元匯率卻無視這一風(fēng)險(xiǎn)逆勢(shì)走高，外匯交易員幾乎忽略了特朗普此番試圖顛覆數(shù)十年全球秩序的最新舉措。相反，就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示其降溫幅度并未如市場(chǎng)擔(dān)憂的那般劇烈，這讓外界開始質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)今年的降息力度，美元也隨之走強(qiáng)。

　　彭博美元即期指數(shù)周五迎來連續(xù)第四個(gè)交易日上漲，觸及一個(gè)月以來的最高水平。該指數(shù)本周累計(jì)上漲0.5%，創(chuàng)下自11月以來的最大單周漲幅。期權(quán)頭寸布局轉(zhuǎn)向愈發(fā)積極，市場(chǎng)情緒達(dá)到12月初以來的最樂觀水平。

　　美元本周的這波漲勢(shì)——即便可能只是短期現(xiàn)象——再次印證了在特朗普?qǐng)?zhí)政時(shí)期，華爾街預(yù)測(cè)人士想要判斷市場(chǎng)走向有多么困難。

　　AGF Investments固定收益及外匯部門主管Tom Nakamura表示：“市場(chǎng)基本面變化向來十分頻繁。不管我們對(duì)全年行情作出怎樣的展望或預(yù)判，要長期堅(jiān)持這些觀點(diǎn)都絕非易事。”

　　后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)早已超出分析師預(yù)期，自2022年起便反復(fù)出現(xiàn)的衰退擔(dān)憂并未成為現(xiàn)實(shí)。特朗普貿(mào)易戰(zhàn)的一波三折——以及如今他揚(yáng)言要在西半球建立軍事主導(dǎo)地位的舉動(dòng)——更是進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的不確定性。

　　這一局面屢次引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)，認(rèn)為特朗普的一系列舉措可能危及美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位，或是導(dǎo)致全球投資者減持美國國債。這類擔(dān)憂在2025年4月達(dá)到頂峰，當(dāng)時(shí)他推出的進(jìn)口稅政策曾短暫引發(fā)市場(chǎng)劇烈震蕩。

　　但在2025年上半年經(jīng)歷了上世紀(jì)70年代初以來最嚴(yán)重的一波下跌后，美元在下半年基本企穩(wěn)，原因是特朗普下調(diào)了部分進(jìn)口稅，同時(shí)美國經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)步增長。

　　“市場(chǎng)正逐漸認(rèn)清現(xiàn)實(shí)：這類事件中的一部分都只是暫時(shí)現(xiàn)象，我們終將渡過難關(guān)。”Fidelis Capital Partners固定收益部門主管Chris Gunster在接受采訪時(shí)表示。相較于去年美元匯率的大幅震蕩下跌，“美元未來的走勢(shì)會(huì)更加穩(wěn)定”。

　　華爾街預(yù)測(cè)人士仍認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步降息，美元的長期走勢(shì)將是緩慢下行。今年1月以來，市場(chǎng)對(duì)美元的投機(jī)性做空押注規(guī)模增加了約210億美元，這是自2020年3月新冠疫情暴發(fā)以來單月最大的空頭頭寸增幅。

　　如此規(guī)模的做空押注，使得當(dāng)就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)緩解了人們對(duì)其大幅放緩的擔(dān)憂時(shí)，美元具備了反彈的條件。隨著美國國債收益率緩步走高，美元也隨之上漲，在過去三個(gè)交易日里持續(xù)攀升。

　　有研究觀點(diǎn)稱，周期性因素和利差套利交易料將在2026年重新成為外匯市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素，但這并不意味著那些看空美元的結(jié)構(gòu)性因素（包括去美元化）可以被擱置一旁。

　　美元將在周五迎來又一場(chǎng)考驗(yàn)，美國勞工部將發(fā)布12月月度就業(yè)報(bào)告，同時(shí)美國最高法院可能就特朗普對(duì)全球貿(mào)易伙伴征收全面進(jìn)口稅的合法性作出裁決。

　　以Daniel Tobon為首的花旗集團(tuán)分析師是少數(shù)幾位認(rèn)為美元今年有望上漲的機(jī)構(gòu)人士，理由是美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁。他們?cè)谥芩陌l(fā)給客戶的報(bào)告中指出，若就業(yè)增長數(shù)據(jù)達(dá)到或超出預(yù)期，美元周五有可能延續(xù)漲勢(shì)。

　　“地緣政治固然重要，”施羅德投資管理公司投資組合經(jīng)理Neil Sutherland表示，“但驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵因素仍將是經(jīng)濟(jì)增長、通脹水平和企業(yè)盈利——就目前來看，這三大因素的支撐作用依然十分顯著。”