2025年12月30日，港股上市公司新晨動(dòng)力（01148.HK）宣布一項(xiàng)戰(zhàn)略性收購(gòu)計(jì)劃：其間接全資附屬公司綿陽(yáng)新晨動(dòng)力機(jī)械有限公司將以最高1.47億元收購(gòu)中航蘭田裝備制造有限公司53%股權(quán)，并在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后追加500萬(wàn)美元（約合人民幣3600萬(wàn)元）增資，總代價(jià)約1.83億元。交易完成后，新晨動(dòng)力將合計(jì)持有中航蘭田約60%股權(quán)，標(biāo)的公司成為其間接非全資附屬公司。
虧損標(biāo)的與無(wú)業(yè)績(jī)承諾：交易風(fēng)險(xiǎn)暗藏
中航蘭田的財(cái)務(wù)表現(xiàn)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。根據(jù)公告，該公司2023年及2024年連續(xù)虧損，除稅后虧損凈額分別達(dá)1887.2萬(wàn)元和2341.3萬(wàn)元。盡管其2024年末資產(chǎn)凈值約為1.7億元，但持續(xù)虧損狀態(tài)凸顯其經(jīng)營(yíng)能力存疑。更值得關(guān)注的是，此次交易未設(shè)置任何業(yè)績(jī)承諾協(xié)議，這意味著原股東山西蘭田實(shí)業(yè)集團(tuán)無(wú)需對(duì)中航蘭田未來(lái)的盈利水平提供保障，新晨動(dòng)力將獨(dú)立承擔(dān)標(biāo)的公司扭虧為盈的壓力。
市場(chǎng)分析認(rèn)為，此舉偏離了上市公司并購(gòu)的常規(guī)風(fēng)控邏輯。通常情況下，收購(gòu)方會(huì)要求出售方對(duì)標(biāo)的公司未來(lái)業(yè)績(jī)做出承諾，以降低收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。新晨動(dòng)力此次交易結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱(chēng)安排，可能反映其急于拓展非道路車(chē)輛市場(chǎng)的戰(zhàn)略意圖，但也暴露出對(duì)整合難度預(yù)估不足的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
戰(zhàn)略協(xié)同：新晨動(dòng)力的多元化突圍
新晨動(dòng)力主營(yíng)業(yè)務(wù)為乘用車(chē)及輕型商用車(chē)發(fā)動(dòng)機(jī)的研發(fā)制造，此次收購(gòu)旨在突破現(xiàn)有業(yè)務(wù)瓶頸。中航蘭田的業(yè)務(wù)涵蓋特種設(shè)備、采礦機(jī)械、工業(yè)機(jī)器人及智能物料搬運(yùn)設(shè)備制造，其產(chǎn)品線與新晨動(dòng)力存在互補(bǔ)性。新晨動(dòng)力在公告中明確表示，收購(gòu)將幫助公司“擴(kuò)大產(chǎn)品供應(yīng)能力，面向特種車(chē)輛及非道路車(chē)輛市場(chǎng)”，并通過(guò)整合行政、研發(fā)、采購(gòu)等職能實(shí)現(xiàn)成本節(jié)約。
從行業(yè)背景看，此次并購(gòu)符合新晨動(dòng)力向新能源動(dòng)力系統(tǒng)轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略。近年來(lái)，隨著傳統(tǒng)發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，新晨動(dòng)力積極拓展非道路機(jī)械動(dòng)力領(lǐng)域，而中航蘭田在專(zhuān)用車(chē)底盤(pán)技術(shù)的積累（包括新能源重卡與特種車(chē)制造經(jīng)驗(yàn)）可為其提供現(xiàn)成技術(shù)及渠道。此外，雙方合作被地方政府視為“川晉產(chǎn)業(yè)協(xié)同”的示范項(xiàng)目，晉中市政府在簽約儀式中明確表態(tài)支持，預(yù)計(jì)將為整合提供政策便利。
資本市場(chǎng)的疑慮
長(zhǎng)期來(lái)看，交易面臨三大挑戰(zhàn)：
一是扭虧壓力。中航蘭田需在低迷的裝備制造市場(chǎng)中快速實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)突破，而新晨動(dòng)力自身盈利規(guī)模有限，能否持續(xù)輸血存在不確定性。2024年及2025年上半年，新晨動(dòng)力的收入雖分別同比增長(zhǎng)13.88%、7.06%，但凈利潤(rùn)分別同比下降7.06%、25.46%，凈利率僅為0.63%、0.59%。
二是整合風(fēng)險(xiǎn)。雙方地域跨度大（四川與山西）、企業(yè)文化差異明顯，管理協(xié)同難度較高；三是行業(yè)周期。特種車(chē)輛及采礦機(jī)械需求與宏觀經(jīng)濟(jì)周期緊密相關(guān)，若下游投資放緩，協(xié)同效應(yīng)釋放可能不及預(yù)期。
監(jiān)管與后續(xù)安排
根據(jù)公告，交易需滿足多項(xiàng)先決條件，包括盡職調(diào)查完成、內(nèi)部審批通過(guò)、目標(biāo)公司資產(chǎn)質(zhì)押解除等，最終截止日期為2026年6月30日。新晨動(dòng)力計(jì)劃召開(kāi)股東特別大會(huì)審議此事項(xiàng)，若交易成功，中航蘭田原股東山西蘭田實(shí)業(yè)集團(tuán)將繼續(xù)持有40%股權(quán)，并承諾交易后5年內(nèi)不從事競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)。
結(jié)語(yǔ)
新晨動(dòng)力對(duì)中航蘭田的收購(gòu)，是一場(chǎng)圍繞業(yè)務(wù)多元化與區(qū)域協(xié)同的戰(zhàn)略博弈。若整合成功，新晨動(dòng)力可借力中航蘭田的制造能力與客戶網(wǎng)絡(luò)，打開(kāi)增長(zhǎng)第二曲線；若失敗，則可能因標(biāo)的公司持續(xù)虧損拖累整體業(yè)績(jī)。在未設(shè)業(yè)績(jī)承諾的背景下，新晨動(dòng)力的管理能力與風(fēng)險(xiǎn)把控水平將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。
注：本文結(jié)合AI工具生成，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。