出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院
作者：光心
時隔兩年半，宇隆科技二度闖關(guān)IPO。
這家深耕LCD顯示面板領(lǐng)域的企業(yè)成立于2014年，曾沖刺主板IPO，于2023年3月4日獲得受理，并于當年3月31日進入問詢，但于同年6月30日撤單，上市之路折戟。
2025年末，宇隆科技再度沖刺資本市場，其創(chuàng)業(yè)板IPO申請于12月5日獲得受理，于12月19日進入問詢。
此次宇隆科技沖刺創(chuàng)業(yè)板，選取的是《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第（一）款標準，即“最近兩年凈利潤均為正，累計凈利潤不低于1億元，且最近一年凈利潤不低于6，000萬元“。
根據(jù)公司披露的財報，2022年到2025年上半年（下稱“報告期內(nèi)”），公司歸母凈利潤分別為6683.86萬元、7572.08萬元、12059.78萬元、7032.80萬元，近年利潤迎來高增，遠高于上市門檻。
從業(yè)務(wù)角度來看，宇隆科技近年的盈利大幅優(yōu)化或并不主要來自占比更高的“顯示用智能控制卡”業(yè)務(wù)，而來自于占比相對更小的“顯示用精密功能器件”業(yè)務(wù)。
其中，“顯示用智能控制卡”是以PCB/FPC基板為基礎(chǔ)，對各類IC芯片模塊進行集成的一類部件，其作用是將圖形圖像數(shù)據(jù)信號轉(zhuǎn)化為顯示屏所需的行列驅(qū)動信號，并對屏幕畫面進行控制和優(yōu)化，以呈現(xiàn)出優(yōu)美、穩(wěn)定的畫面，是半導體顯示面板的“大腦”。
宇隆科技顯示用智能控制卡（資料來源：招股說明書）而宇隆科技的“顯示用智能控制卡”業(yè)務(wù)，包含“自供料”和“客供料”兩種模式。所謂“客供料”，又稱“Buy and Sell”模式，是指客戶向原材料供應(yīng)商購買部分主要物料后轉(zhuǎn)賣給公司，公司再自行購買輔料進行生產(chǎn)，最終將成品再定向銷售給客戶的模式。
近年公司自供料模式收入占比提升，由于該模式下需要自主采購主、輔料，導致公司該塊業(yè)務(wù)的毛利率有所承壓。
2022年到2024年，公司顯示用智能控制卡業(yè)務(wù)營收由4.57億元提升至7.25億元，增幅近60%，但該塊業(yè)務(wù)的毛利僅從1.24億元提升至1.38億元，兩年毛利僅增長1478萬元。
公司另一塊業(yè)務(wù)“顯示用精密功能器件”則是具備電磁屏蔽、散熱導熱、水氧阻隔、導電、絕緣、緩沖、填充、光反射、光擴散、增光等功能的特定器件。
宇隆科技顯示用精密功能器件（資料來源：招股說明書）報告期內(nèi)，公司顯示用精密功能器件業(yè)務(wù)的毛利率分別為11.93%、17.59%、25.39%、29.77%，近年迎來高增。
受益于此，雖然公司該塊業(yè)務(wù)的營收僅從2022年的2.88億元提升至3.46億元，增幅僅有20%，但其對應(yīng)的毛利卻從3439萬元提升至8791萬元，兩年毛利增量高達5352萬元，貢獻了這兩年公司總毛利增量的70%。
而觀察該業(yè)務(wù)的毛利率走勢，其與可比公司大相徑庭。報告期內(nèi)，顯示用精密功能器件業(yè)務(wù)對應(yīng)的4家可比公司中有3家的毛利率出現(xiàn)顯著下降，4家可比公司的平均毛利率分別為37.64%、32.44%、24.95%、24.88%，下降趨勢明顯。
宇隆科技與可比公司毛利率變動情況（資料來源：招股說明書）宇隆科技解釋，公司2023年以來進行工藝改進和提升自動化水平，且2024年行業(yè)回暖驅(qū)動產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)釋放，導致單位成本有所下降；與此同時，下游客戶需求波動、公司持續(xù)推出新品等因素又導致產(chǎn)品價格上漲。公司顯示用精密功能器件產(chǎn)品“價格-成本”剪刀差走擴，驅(qū)動毛利率提振。
據(jù)此，我們整理可比公司在消費電子領(lǐng)域的產(chǎn)品單價和成本變動情況，以驗證宇隆科技給出的規(guī)模效應(yīng)、需求波動等市場指引，其數(shù)據(jù)對比或反映出結(jié)構(gòu)性景氣的特征：
2024年，達瑞電子的消費電子功能性器件、可川科技光學類功能性器件均出現(xiàn)大幅放量。其中，可川科技光學器件成本、價格均大幅下降，推測是成本端降本帶來的市場放量，而達瑞電子消費電子器件成本隨價格高增，并未呈現(xiàn)顯著的規(guī)模效應(yīng)。
與此同時，達瑞電子和可川科技的結(jié)構(gòu)性器件銷售量增幅均相對較小。其中，可川科技的結(jié)構(gòu)性器件單位價格較低，且保持平穩(wěn)；而達瑞電子結(jié)構(gòu)件主要包含平板電腦保護裝備、智能手機后蓋、智能手表表帶等，單價極高，2024年還出現(xiàn)大幅增長。
可見，精密功能器件的市場需求、盈利能力、規(guī)模效應(yīng)據(jù)其品類不同呈現(xiàn)出較大的差異。宇隆科技的顯示用精密功能器件中，功能性器件、結(jié)構(gòu)性器件、光學類器件占比如何？近年該業(yè)務(wù)板塊的盈利增長主要由哪一品類驅(qū)動？該品類相對同業(yè)有何種優(yōu)勢？該業(yè)務(wù)板塊的盈利表現(xiàn)屬于波動高點還是可以長期增長或保持？對于以上問題的回答或決定了宇隆科技的業(yè)績質(zhì)地。
而在招股說明書的“毛利率分析”模塊中，宇隆科技僅對顯示用精密功能器件的單價、成本表現(xiàn)，和各年毛利率進行了披露，并得出“2024年及2025年1-6月，公司顯示用精密功能器件業(yè)務(wù)毛利率與同行業(yè)上市公司平均水平不存在顯著差異”的結(jié)論。
對于該重要業(yè)務(wù)板塊的細節(jié)數(shù)據(jù)拆分，希望可以在后續(xù)問詢中得到解答。