與之前的征求意見稿相比，近日出臺的《公開募集證券投資基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》正式稿放寬了債券型基金的贖回費(fèi)約束，并對基金認(rèn)（申）購費(fèi)率進(jìn)行了精細(xì)化調(diào)整。

　　基于這一變化，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債券ETF有望成為理財(cái)機(jī)構(gòu)流動性管理與波段交易的重要工具。同時，理財(cái)資金有望逐步加大對權(quán)益型基金的配置力度，其中寬基指數(shù)基金和中低波動的“固收+”類產(chǎn)品料更受青睞。

　　在此背景下，公募基金正在加快產(chǎn)品線與服務(wù)模式的轉(zhuǎn)型升級——從提供標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，逐步轉(zhuǎn)向?yàn)槔碡?cái)機(jī)構(gòu)量身打造精細(xì)化、工具化的資產(chǎn)配置方案，行業(yè)競合新格局正在成形。

　　短債基金贖回壓力仍存

　　盡管正式稿放寬了債券型基金的贖回費(fèi)約束，但由于銀行理財(cái)對基金產(chǎn)品的交易屬性訴求較強(qiáng)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，短債基金贖回壓力仍將存在。在此背景下，理財(cái)資金對債基的配置需求將更多基于市場行情相機(jī)抉擇，同時債券ETF料成為理財(cái)機(jī)構(gòu)流動性管理與波段交易的重要工具。

　　對比征求意見稿，正式稿對債券型基金贖回費(fèi)的調(diào)整是核心變化之一：對于機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)持有期限滿三十日的債券型基金份額，基金管理人可以另行約定贖回費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)。

　　此外，正式稿延續(xù)了征求意見稿中的豁免條款，即對于交易型開放式基金（ETF）、同業(yè)存單基金、貨幣市場基金以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他基金或基金份額，基金管理人可根據(jù)產(chǎn)品投資運(yùn)作特點(diǎn)另行約定贖回費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)。

　　此前，贖回費(fèi)率規(guī)則對理財(cái)資金配置的約束是市場的核心關(guān)注點(diǎn)?！袄碡?cái)資金對公募債基等資產(chǎn)通常具有較高的流動性訴求，如果持有半年以上才能免贖回費(fèi)，當(dāng)面臨市場異常波動需緊急調(diào)倉時，或面臨潛在損失需要止盈/止損時，理財(cái)資金操作靈活性將受到明顯約束，進(jìn)而降低理財(cái)資金的配置意愿。”光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰此前表示。

　　權(quán)益型基金配置占比或上升

　　正式稿在認(rèn)（申）購費(fèi)率設(shè)置上的精細(xì)化調(diào)整，尤其是指數(shù)型股票基金費(fèi)率的顯著下調(diào)，有效降低了理財(cái)資金配置權(quán)益類基金的成本。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，理財(cái)資金對權(quán)益型基金的配置占比將上升。

　　征求意見稿將股票型基金、混合型基金、債券型基金的認(rèn)（申）購費(fèi)率上限依次設(shè)定為0.8%、0.5%、0.3%；正式稿則進(jìn)一步細(xì)化了產(chǎn)品分類，調(diào)整為主動偏股型基金、其他類型混合型基金、債券型基金和指數(shù)型基金，費(fèi)率上限分別為0.8%、0.5%、0.3%。

　　這意味著，股票型基金中的被動指數(shù)型基金費(fèi)率由原0.8%大幅下調(diào)至0.3%，混合型基金中的偏股混合型基金、股票倉位較高的靈活配置型基金等費(fèi)率由0.5%提升至0.8%。王一峰預(yù)計(jì)，理財(cái)公司通過配置寬基指數(shù)型基金、混合型基金等方式增配權(quán)益類資產(chǎn)，將成為行業(yè)內(nèi)較為常見的選擇。

　　中金公司研報(bào)認(rèn)為，在資產(chǎn)荒壓力與機(jī)構(gòu)改革背景下，理財(cái)公司將更青睞中低波動“固收+”基金（權(quán)益比例在15%至20%）與權(quán)益ETF。

　　強(qiáng)化產(chǎn)品適配

　　公募基金與理財(cái)機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系正在進(jìn)一步深化?！肮蓟鹋c理財(cái)機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系遠(yuǎn)大于競爭關(guān)系，二者客戶群體雖有分層但互補(bǔ)性顯著。銀行理財(cái)客戶多從傳統(tǒng)存款遷移而來，對凈值波動耐受度較低；公募基金零售客戶風(fēng)險偏好相對較高，對凈值化產(chǎn)品的認(rèn)知更深刻?！贝蟪苫鸸潭ㄊ找婵偛靠偙O(jiān)周恩源說。

　　針對理財(cái)資金的配置需求變化，機(jī)構(gòu)正加速優(yōu)化產(chǎn)品線布局。以大成基金為例，其已針對理財(cái)公司推出精細(xì)化的固收產(chǎn)品線，將信用債產(chǎn)品分為0-4五檔久期的產(chǎn)品。其中，三年期、四年期信用債ETF、科創(chuàng)債ETF等被動型產(chǎn)品，為理財(cái)機(jī)構(gòu)提供了一鍵式資產(chǎn)配置工具，可有效解決信用債流動性不足的痛點(diǎn)。