21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 葉麥穗 A股董責(zé)險(xiǎn)投保熱情持續(xù)升溫。2025年共有643家A股上市公司發(fā)布公告披露購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃，同比增加19%，延續(xù)了快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中，256家上市公司為首次披露購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃。截至2025年底，投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司占比相較2024年底提升4個(gè)百分點(diǎn)。

　　投保數(shù)量持續(xù)增加

　　董責(zé)險(xiǎn)全稱為董事、監(jiān)事及高管責(zé)任保險(xiǎn)，是以董事及高級(jí)管理人員對(duì)公司及第三人承擔(dān)民事賠償責(zé)任為保險(xiǎn)標(biāo)的的一種職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)，也是全球上市公司治理的一個(gè)重要組成部分。

　　董責(zé)險(xiǎn)并非一項(xiàng)新險(xiǎn)種，自2002年進(jìn)入中國(guó)，至今已超過20年。但由于之前國(guó)內(nèi)上市公司投保意識(shí)一直不高，董責(zé)險(xiǎn)仍屬小眾險(xiǎn)種。 不過近幾年隨著風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，董責(zé)險(xiǎn)的投保數(shù)量顯著增加。

　　去年末最后一份董責(zé)險(xiǎn)來自英科醫(yī)療，公司公告稱于2025年12月30日召開相關(guān)會(huì)議，審議通過了《關(guān)于擬購(gòu)買董事、高級(jí)管理人員責(zé)任險(xiǎn)的議案》。為進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)管理體系，降低公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)公司董事、高級(jí)管理人員充分履職，保障廣大投資者的利益，根據(jù)《上市公司治理準(zhǔn)則》等相關(guān)規(guī)定，公司擬為公司及全體董事、高級(jí)管理人員購(gòu)買責(zé)任保險(xiǎn)。保險(xiǎn)支出為不超過人民幣26萬元/年（具體以保險(xiǎn)公司最終報(bào)價(jià)審批數(shù)據(jù)為準(zhǔn)），賠償限額為不超過人民幣8，000萬元/年。

　　上海市建緯律師事務(wù)所、險(xiǎn)律科技（北京）有限公司等機(jī)構(gòu)近日聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)上市公司董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)報(bào)告（2026）》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）顯示，2025年共有643家A股上市公司發(fā)布公告披露購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃，同比增加19%，延續(xù)了快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。其中，256家上市公司為首次披露購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃。

　　截至2025年底，投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司占比相較2024年底提升4個(gè)百分點(diǎn)。上海市建緯律師事務(wù)所高級(jí)顧問王民在接受采訪時(shí)表示，這一增長(zhǎng)趨勢(shì)體現(xiàn)了董責(zé)險(xiǎn)在A股上市公司中認(rèn)可度的持續(xù)提升。

　　近兩年董責(zé)險(xiǎn)的實(shí)際賠付支出顯著攀升，是在“強(qiáng)監(jiān)管”與“硬賠付”的雙重作用下，上市公司風(fēng)控意識(shí)全面覺醒。

　　明亞常務(wù)副總裁王鵬表示，董責(zé)險(xiǎn)在中國(guó)從“小眾認(rèn)知”到“主流配置”，從“外資主導(dǎo)”到“本土創(chuàng)新”，從“被動(dòng)應(yīng)對(duì)”到“主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理”的發(fā)展歷程。

　　明亞保險(xiǎn)綜合業(yè)務(wù)部副經(jīng)理潘耀斌在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，隨著中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，上市公司投保董責(zé)險(xiǎn)的金額將會(huì)逐步提升。目前來看，國(guó)內(nèi)上市公司投保董責(zé)險(xiǎn)額度仍然不高，每家公司在治理結(jié)構(gòu)、高管認(rèn)知方面都存在差異。

　　北京排排網(wǎng)保險(xiǎn)代理有限公司總經(jīng)理?xiàng)罘嬖V記者，企業(yè)2025年購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)增多，主要與監(jiān)管趨嚴(yán)、治理要求提高及ESG關(guān)注度提升深度關(guān)聯(lián)。一方面，國(guó)內(nèi)外監(jiān)管對(duì)信息披露、合規(guī)經(jīng)營(yíng)等要求日益嚴(yán)格，董事和高管面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)和訴訟壓力隨之增加。另一方面，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化和ESG理念普及，使得董事履職責(zé)任范圍擴(kuò)大，潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)增多。此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型雖提升效率，但也關(guān)聯(lián)出網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)泄露等新風(fēng)險(xiǎn)，可能延伸至高管責(zé)任。這些因素共同作用，使得企業(yè)更傾向于通過購(gòu)買董責(zé)險(xiǎn)來轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，保障董事和高管履職安心。

　　賠案件將逐步顯現(xiàn)

　　王民指出，隨著監(jiān)管部門對(duì)A股上市公司監(jiān)管執(zhí)法力度的增強(qiáng)，因信披違規(guī)而引發(fā)的投資者索賠也會(huì)日益增多。預(yù)計(jì)一方面A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)滲透率將會(huì)保持逐年上升的態(tài)勢(shì)，與此同時(shí)董責(zé)險(xiǎn)理賠案件也將逐步暴露增多，從而進(jìn)一步影響董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)的承保條件。

　　《報(bào)告》顯示，在董責(zé)險(xiǎn)索賠方面，2025年因信披違規(guī)退市的公司達(dá)17家，其中7家都披露購(gòu)買過董責(zé)險(xiǎn)。2025年度，至少有10家已投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司，被投資者發(fā)起訴訟。自2021年起被投資者提起訴訟且之前購(gòu)買過董責(zé)險(xiǎn)的上市公司，近四年已達(dá)33家，呈上升趨勢(shì)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年共計(jì)賠付26起，理賠總金額共計(jì)3.9億元，2025年前三個(gè)季度已賠付13起，理賠總金額共計(jì)8947萬元。自2022年第一季度到2025年第三季度，已披露的全市場(chǎng)董責(zé)險(xiǎn)理賠總金額已超過8.5億元。

　　與此同時(shí)，王民指出，目前董責(zé)險(xiǎn)高賠付案件主要來源于少數(shù)保險(xiǎn)公司，尤其是外資保司。董責(zé)險(xiǎn)屬于高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，一旦出險(xiǎn)，若涉及投資者人數(shù)眾多，潛在賠付金額通常在千萬級(jí)甚至更高，對(duì)于保險(xiǎn)人在承保與理賠環(huán)節(jié)都有非常高的專業(yè)要求。

　　險(xiǎn)律科技聯(lián)合創(chuàng)始人彭桓認(rèn)為，董責(zé)險(xiǎn)價(jià)格因素中會(huì)考慮到公司的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)中主要是財(cái)務(wù)的穩(wěn)健性、現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)報(bào)表。因此，董責(zé)險(xiǎn)核保既需要法律知識(shí)，又需要財(cái)務(wù)知識(shí)，還需要考慮到它的綜合性。

　　對(duì)董責(zé)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)還不足

　　在康美藥業(yè)案件后，市場(chǎng)對(duì)于獨(dú)立董事的履職風(fēng)險(xiǎn)議論紛紛，甚至一度出現(xiàn)獨(dú)董“離職潮”，這對(duì)上市公司高管，特別是外部董事產(chǎn)生了顯著影響。潘耀斌介紹，“為此，我們組織專業(yè)團(tuán)隊(duì)人員積極與保險(xiǎn)公司進(jìn)行溝通，推出了國(guó)內(nèi)首款針對(duì)于上市公司獨(dú)立董事個(gè)人可以投保的董責(zé)險(xiǎn)產(chǎn)品?！?/p>

　　此外，王民坦言，從2018年底到2022年初，赴美上市的中概股買不到合適的董責(zé)險(xiǎn)；即便買得到，費(fèi)率也是20%到30%。但是2022年開始，費(fèi)率又在逐漸下滑，因?yàn)槎?zé)險(xiǎn)承保市場(chǎng)承保能力上升，供給越來越高于需求，費(fèi)率現(xiàn)在可能已經(jīng)到了個(gè)位數(shù)，只有5%左右。

　　這可以形容為董責(zé)險(xiǎn)的軟周期。A股董責(zé)險(xiǎn)市場(chǎng)目前處于軟周期的主要原因是在于，第一是賠案尚未集中爆發(fā)，很多保險(xiǎn)公司對(duì)董責(zé)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)還不足；第二是新進(jìn)入市場(chǎng)的保險(xiǎn)公司主體可能對(duì)于董責(zé)險(xiǎn)賠付的嚴(yán)重性估計(jì)也不足。對(duì)于費(fèi)率的不理性競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致現(xiàn)在處于軟性市場(chǎng)，但是隨著承保能力、資本和需求之間的博弈，以及大額理賠案例的出現(xiàn)，相信市場(chǎng)會(huì)逐漸回歸到理性競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格也會(huì)回歸到正常水平。