2025年，中國(guó)資本市場(chǎng)在深度改革與科技創(chuàng)新的雙輪驅(qū)動(dòng)下，展現(xiàn)出顯著的結(jié)構(gòu)性繁榮，全年亮點(diǎn)紛呈、主線清晰，A股總市值歷史性突破100萬(wàn)億元大關(guān)，全年成交額突破400萬(wàn)億元，市場(chǎng)規(guī)模與活力均達(dá)到新高度。主要股指全年漲幅悉數(shù)超10%，成長(zhǎng)風(fēng)格顯著占優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板指、北證50、科創(chuàng)50漲幅更是超過(guò)30%。
2025年人工智能為引領(lǐng)的行情和2013至2015年以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為主導(dǎo)的行情相比，有何異同？泓德基金表示，從宏觀經(jīng)濟(jì)基本面觀察，2013年以來(lái)我國(guó)GDP增速逐漸回落，2014年后地產(chǎn)等主要指標(biāo)回落，人民銀行多次降準(zhǔn)降息，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)走低。反觀2025年，自2022年疫情結(jié)束以來(lái)，房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整尚未結(jié)束，人民銀行同樣采取了多輪降準(zhǔn)降息的寬松貨幣政策操作。
從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)角度觀察，iPhone 4手機(jī)的問(wèn)世，宣告了智能手機(jī)時(shí)代的開(kāi)啟，隨著核心部件訂單向中國(guó)轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈迅速建成，國(guó)產(chǎn)手機(jī)借勢(shì)崛起，中國(guó)智能手機(jī)出貨量在2011年至2015年上漲382%，同時(shí)伴隨著大規(guī)模3G/4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的最終落地鋪平了道路。而2025年，隨著英偉達(dá)高性能GPU的不斷迭代，ChatGPT在人工智能領(lǐng)域出現(xiàn)突破，國(guó)產(chǎn)大模型在DeepSeek的帶動(dòng)下，奮起直追，算力需求呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)正在期待大模型在應(yīng)用端的真正落地開(kāi)花。
從資金驅(qū)動(dòng)角度觀察，高凈值投資者從2013年起就開(kāi)始通過(guò)融資方式進(jìn)入股票市場(chǎng)，從最初的不到千億元，持續(xù)攀升到2015年6月的2.3萬(wàn)億元；但廣大普通投資者直到2015年才大幅增加股票市場(chǎng)的投資，客戶交易結(jié)算保證金半年內(nèi)增加2.2萬(wàn)億元，權(quán)益類(lèi)公募基金一個(gè)季度增加超過(guò)1.2萬(wàn)億元，助推了市場(chǎng)最后的上漲。2025年的行情中，自2024年9.24以來(lái)，兩融余額再現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從最初的1.3萬(wàn)億元附近攀升到25年底的2.5萬(wàn)億元以上，凈增加超過(guò)萬(wàn)億元；普通投資者在過(guò)去幾年，逐漸從主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向被動(dòng)指數(shù)型基金，公募基金權(quán)益類(lèi)總體份額保持相對(duì)穩(wěn)定。
站在當(dāng)下，A股市場(chǎng)的整體估值水平并不算低，雖然從全球視角觀察，14倍PE的滬深300指數(shù)仍極具性價(jià)比。泓德基金表示，以人工智能為引領(lǐng)的2025年行情與當(dāng)年的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行情存在高度相似性，全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好正逐漸轉(zhuǎn)向樂(lè)觀。
從債券市場(chǎng)看，上周僅三個(gè)交易日，周一（12月29日）債市迎來(lái)大幅調(diào)整，早盤(pán)國(guó)債期貨跌破多個(gè)點(diǎn)位后現(xiàn)券跟隨下跌，30年國(guó)債到期收益率全天大幅上行，從消息面上看是對(duì)周末政策組合的定價(jià)。一方面，央行發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2025）》，提及“貸款利率降幅明顯超過(guò)政策利率，而存款利率降幅明顯低于政策利率”等內(nèi)容，引發(fā)債市對(duì)2026年降息概率下降的猜想；另一方面，全國(guó)財(cái)政工作會(huì)議開(kāi)啟，表示“2026年財(cái)政將大力提振消費(fèi)，深入實(shí)施提振消費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，繼續(xù)安排資金支持消費(fèi)品以舊換新，調(diào)整優(yōu)化補(bǔ)貼范圍和標(biāo)準(zhǔn)”。泓德基金表示，全周來(lái)看，受超長(zhǎng)債供給擔(dān)憂以及政策前置發(fā)力預(yù)期影響，債市情緒偏弱，現(xiàn)券收益率延續(xù)上行。節(jié)后受基金新規(guī)落地緩和擔(dān)憂，債市情緒普遍修復(fù)。
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