上周國內(nèi)權(quán)益市場繼續(xù)走強(qiáng)，主要寬基指數(shù)普遍周漲幅在3%左右，萬得全A和中證2000指數(shù)均創(chuàng)出了年內(nèi)新高，日均成交量也放大到2.2萬億元的較高水平。從盤面結(jié)構(gòu)看，上周指數(shù)的上行主要由有色金屬為主的周期板塊帶動。伴隨工業(yè)金屬大宗商品價格顯著走強(qiáng)，順周期與資源品相關(guān)產(chǎn)業(yè)股價同步上行。港股方面，上周恒生指數(shù)和恒生科技分別上漲0.5%和0.4%。人民幣兌美元匯率的持續(xù)走強(qiáng)，離岸匯率甚至一度突破7元的整數(shù)關(guān)口，引發(fā)了投資者的高度關(guān)注。

　　今年以來人民幣對美元匯率顯著走強(qiáng)，尤其是11月下旬釜山會談后，雙邊關(guān)系出現(xiàn)明顯緩和。泓德基金表示，人民幣兌美元離岸匯率呈加速升值態(tài)勢，但人民幣對一籃子貨幣匯率仍貶值4%左右，表明美元貶值是人民幣對美元匯率升值的主要原因。而人民幣對非美主要貿(mào)易國家的貨幣均呈現(xiàn)出一定程度的貶值，間接支撐了今年中國對非美經(jīng)濟(jì)體出口的高速增長。此外，出口企業(yè)結(jié)匯意愿的提升也是助推今年人民幣兌美元走強(qiáng)的因素之一。截止到今年11月末，外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，官方外匯儲備約為3.35萬億美元，較年初增加了1400億美元以上。

　　泓德基金具體分析，人民幣升值，意味著中國出口的商品在國際市場上變貴了，可能會給廣大出口型企業(yè)帶來不小的挑戰(zhàn)，特別是那些利潤微薄、主要靠價格優(yōu)勢競爭的勞動密集型產(chǎn)業(yè)打擊更為嚴(yán)重。此外出口企業(yè)收到美元貨款后，結(jié)匯成人民幣時，到手的人民幣會變少，將減少企業(yè)利潤，投資者對于上市公司中出口占比較高的公司在四季度的匯兌損失應(yīng)保持一定程度的警惕。與之相反，對于需要進(jìn)口原材料、能源、零部件和高端設(shè)備的企業(yè)，如航空公司買飛機(jī)、制造商進(jìn)口芯片、石油公司進(jìn)口原油來說，更強(qiáng)的匯率不但能降低我們進(jìn)口采購的成本，成本會下降，有助于提升企業(yè)利潤。泓德基金表示，拉長視角觀察，匯率的變化對于資產(chǎn)的定價具有重要的影響，雖然它對具體行業(yè)的利好利空影響差異很大，但作為一個整體的資產(chǎn)包，人民幣升值對于整個中國的權(quán)益資產(chǎn)定價都是有利的，對境外資本的流入有很大程度的吸引力。

　　中國長期巨額的貿(mào)易順差是與其他經(jīng)濟(jì)體（尤其是歐美）產(chǎn)生摩擦的根源。泓德基金認(rèn)為，主動平衡貿(mào)易有利于營造更友好的國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境。構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局是黨中央對于中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提出的具體要求，其核心要義也是將發(fā)展重心錨定在國內(nèi)市場和內(nèi)需上，擴(kuò)大內(nèi)需是明年排在首位的重點任務(wù)。

　　從債券市場看，上周利率債收益率中短端下行，長端窄幅上行。二級資本債券周變動不大，呈現(xiàn)窄幅震蕩。展望后續(xù)債券市場行情，泓德基金預(yù)計，短期仍將維持在窄幅區(qū)間之內(nèi)繼續(xù)震蕩?？缒曩Y金面平穩(wěn)有助于債券市場獲取流動性支撐，央行四季度例會也同步提了依然有新增貨幣政策，這從資金面和政策面為債市多頭提供了支撐。雖然當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚存在一定壓力，但交易更應(yīng)具備前視邏輯。從大類資產(chǎn)視角來看，未來一段時間不排除股債雙牛的可能性。

　　風(fēng)險提示：本材料中的觀點和判斷僅供參考，不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議或?qū)嶋H的投資結(jié)果。本基金管理人不保證其中的觀點和判斷不會發(fā)生任何調(diào)整或變更，且不就材料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。投資有風(fēng)險，入市須謹(jǐn)慎?；甬a(chǎn)品由基金管理公司發(fā)行與管理，銷售機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付風(fēng)險管理責(zé)任。