經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

　　2025年下半年，韓元匯率在利率倒掛、資本外流壓力加大等一系列影響因素作用下顯著貶值。市場數(shù)據(jù)顯示，在韓國政府正式加強(qiáng)干預(yù)之前，韓元曾一度貶值至1美元兌換1487.6韓元的低位，接近1500韓元的心理關(guān)口。韓元匯率的大幅波動(dòng)引發(fā)市場與政策層面高度關(guān)注。

　　此輪韓元貶值并非偶發(fā)現(xiàn)象，而是在長期積累的結(jié)構(gòu)性壓力下突發(fā)短期沖擊的結(jié)果。首先，美聯(lián)儲(chǔ)與主要經(jīng)濟(jì)體間利差使資本傾向美元資產(chǎn)；其次，韓國資本市場對(duì)海外投資需求旺盛，居民與機(jī)構(gòu)投資者大量購買海外資產(chǎn)，增加了對(duì)美元的需求，從供求角度壓低了韓元；再次，2025年韓國對(duì)美國的3500億美元投資承諾等因素也被視為導(dǎo)致資本流出的長期變量，使匯率在高位承壓。

　　在匯率持續(xù)偏弱的背景下，匯率走高對(duì)韓國經(jīng)濟(jì)造成了多方面影響，最直接的沖擊是通貨膨脹。韓元貶值意味著進(jìn)口商品價(jià)格以韓元計(jì)價(jià)的成本上升，尤其是原材料和能源等重要進(jìn)口品類，這將推高整體物價(jià)水平。韓國央行在其發(fā)布的《2026年貨幣信貸政策運(yùn)營方向》報(bào)告中指出，由于韓元貶值可能帶來進(jìn)口價(jià)格上漲的壓力，韓國未來的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）可能從原先預(yù)期的1.9%上調(diào)至約2.1%，甚至可能達(dá)到2.3%左右。

　　更深層的影響還體現(xiàn)在居民消費(fèi)心理和企業(yè)經(jīng)營信心上。隨著韓元持續(xù)走弱，韓國消費(fèi)者對(duì)未來價(jià)格上漲的預(yù)期增強(qiáng)，導(dǎo)致消費(fèi)者信心指數(shù)明顯下滑，這意味著匯率波動(dòng)正在潛移默化地影響韓國內(nèi)需恢復(fù)。韓元貶值還可能侵蝕韓國家庭和企業(yè)的實(shí)際購買力，尤其對(duì)于負(fù)債以外幣計(jì)價(jià)或依賴進(jìn)口生產(chǎn)資料的企業(yè)來說，匯率的劇烈波動(dòng)增加了經(jīng)營成本與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　影響還延伸至資本市場與投資行為。匯率持續(xù)走弱可能刺激投資者將資金轉(zhuǎn)向回報(bào)更高的美元資產(chǎn)，從而加劇韓國資本外流，進(jìn)一步壓低韓元。這種預(yù)期性行為可能形成惡性循環(huán)，即匯率貶值帶來更多的資金外流壓力。此外，外資投資者在韓國股市的動(dòng)向也與匯率關(guān)聯(lián)緊密——當(dāng)韓元走弱時(shí)，外資往往傾向撤資并轉(zhuǎn)換為美元，從而進(jìn)一步加劇韓元的弱勢。

　　面對(duì)嚴(yán)峻局面，韓國政府和相關(guān)部門采取了多項(xiàng)應(yīng)對(duì)措施以緩和匯率波動(dòng)，并穩(wěn)定市場預(yù)期。

　　首先是官方的口頭干預(yù)。韓國財(cái)政部與央行不止一次作出表態(tài)，強(qiáng)調(diào)“過度的韓元貶值是不可取的”，并傳達(dá)維護(hù)匯率穩(wěn)定的決心。這類口頭干預(yù)雖然不直接改變供求關(guān)系，但具有心理層面的信號(hào)效應(yīng)，給市場參與者以政策預(yù)期上的指引。

　　其次，韓國政府與官方機(jī)構(gòu)進(jìn)行了戰(zhàn)略性的外匯對(duì)沖操作。據(jù)報(bào)道，韓國國民年金公團(tuán)啟動(dòng)了戰(zhàn)略性外匯對(duì)沖，以支持韓元匯率，從較大程度上推動(dòng)了韓元匯率反彈。結(jié)合外匯當(dāng)局與國民年金的協(xié)調(diào)行動(dòng)，韓元匯率在短短2個(gè)交易日內(nèi)已回升至1美元兌換1445韓元附近，盤中甚至一度升破1430關(guān)口。

　　再次，韓國政府還試圖通過稅收激勵(lì)等財(cái)政政策引導(dǎo)資本流向。例如，稅收優(yōu)惠措施鼓勵(lì)投資者將海外收益（包括股票投資收益）留在國內(nèi)，以降低資本外流對(duì)匯率的壓力。

　　上述多項(xiàng)舉措向市場表達(dá)出韓國政府穩(wěn)定韓元匯率的強(qiáng)烈信號(hào)。業(yè)內(nèi)專家指出，韓國政府已將1430韓元關(guān)口作為短期防御目標(biāo)，未來一段時(shí)間內(nèi)，韓元走勢將受到政策干預(yù)的明顯牽引，有可能在1400韓元至1450韓元區(qū)間內(nèi)震蕩回升或維持相對(duì)穩(wěn)定。

　　不過，韓元匯率的中期走勢需要更全面地考慮基本面與政策間的博弈。一些分析師認(rèn)為，盡管政府短期干預(yù)可能有效壓制韓元匯率波動(dòng)，但這種政策效果具有階段性和暫時(shí)性，難以從根本上改變韓元匯率長期承壓的結(jié)構(gòu)因素。例如，外匯局的干預(yù)本身會(huì)消耗韓國外匯儲(chǔ)備，而外匯儲(chǔ)備的減少會(huì)在中長期增加市場對(duì)韓元走勢的擔(dān)憂。此外，韓美基準(zhǔn)利率差、資本對(duì)美元資產(chǎn)持續(xù)偏好等因素仍然增加美元需求，從基本面上對(duì)韓元構(gòu)成下行壓力。在這樣的背景下，韓元匯率可能再次面臨重新走弱的壓力。